簡俊東

　　十一長假臨近，是該持股過節還是持幣過節，A股投資者明顯有自己答案。9月28日，A股市場最引人注目之處在于成交量的萎縮。

　　基金倉位“止瀉”

　　市場成交量的大幅萎縮和“十一”長假的臨近不無關系。

　　隨著“十一”長假的日漸臨近，投資者套現行為愈加明顯，“全景證券分析師”系統的監測數據顯示，上周五個交易日資金均不斷從市場出逃。其中周二、周三流出金額分別達到114.29億元、144.60億元。

　　在市場方向尚未明朗的時候，散戶們更加愿意持有現金安心過節，上周深滬兩市合計凈流出資金367.11億元。比此前一周的154.87億元增加了超過一倍，其中散戶資金累計凈流出則高達285.59億元。

　　散戶們撤離計劃在9月28日當天仍在實施，“全景證券分析師”系統的監測數據顯示， 截至當天下午兩點，深滬兩市合計凈流出資金56.4億元，其中散戶資金凈流出42.59億元。

　　兩市成交量的萎縮，不但得益于散戶們的“洗腳上岸”，也得益于基金一邊倒的減倉行為的改變。

　　東方證券的基金倉位跟蹤報告顯示，上周雖然上證指數下跌了4.18%，但基金的整體倉位在連續三周整體降低后出現分歧。

　　該報告數據顯示，上周開放式主動投資股票型基金的倉位由前一周的81.19%下降到了80.48%，下降了0.7 個百分點，如果再考慮市場本身的下跌對基金倉位的影響之后，主動減倉比例只有0.16%。從數據角度來看，基金倉位已有所回穩。

　　不同于股票型基金的是，混合型基金倉位在上周出現上升，由此前一周的72.25%上升至73.07%，倉位上升的幅度為0.82%，剔除掉股票組合下跌對倉位的影響之后，基金主動加倉的比例是1.59%。

　　“上周市場出現大幅度下跌，基金倉位繼續下跌，但跌勢收窄，有回穩跡象的同時，基金對于市場看法有所分歧。統計數字顯示，股票型基金倉位小幅下降，而混合型基金倉位出現小幅度上升；加減倉的數量來看，改變了前兩周一邊倒地減倉，加減倉都有出現，而且分布比較均勻�！痹搱蟾嬲J為。

　　對于中小投資者來說，“十一”長假更多關注的是股票的流動性風險，以及海外市場在這期間的變數；對機構投資者來說，“十一”更重要的意義在于作為觀察中國宏觀經濟形勢的窗口。

　　“市場預期的‘十一’行情沒有出現，大部分機構都保持謹慎，投資者還在觀察全球經濟是否步入復蘇的通道。國慶黃金周前后是地產開發商集中推盤的時期，國慶期間的銷售情況會直接影響國慶后的A股走勢，我們需要密切跟蹤；本周海外市場還會陸續公布很多經濟數據，這一系列數據也將會影響海外股市和A股的走勢�！眮碜灾Z安基金的策略報告認為。

　　牛市中場休息

　　經歷今年5－7月亢奮和8月急跌之后，機構在9月份變得異常謹慎。

　　今日投資財經資訊有限公司從9月1日到18日對98名基金管理公司、證券及保險公司投資管理部門的基金經理和投資經理進行了調研。這次調研中機構們對于后市的“看多做空”令人回味。

　　機構們普遍看好中國經濟前景。74%的被調查者預期未來6個月主要經濟指標，包括發用電量、消費零售總額、PMI等向好。75%的被調查者認為未來上市公司毛利率將上升，其中選擇毛利率輕微上升和大幅上升的比例分別為64%和11%。判斷毛利率將下降的比例僅為11%，比2009年5月份的調查下降12個百分點。

　　除了積極看好中國經濟外，雖然經歷了8月的大跌，但機構們對于牛市癡心不改。

　　該調研顯示，六成基金經理認為當前股市處于牛市階段。判斷處于牛市初期、牛市中期和牛市末期的占比分別為27%、28%和6%。

　　與此相對應的是，機構們的牛市策略不改，調研顯示，機構投資者逢低買入意愿增強，逢高減持意愿下降。如果未來3個月內股價下跌10%，有65%的被調查者選擇買入股票，比今年7月份的調查上升了15個百分點。如果未來3個月股價上漲10%，選擇賣出的人數為31%，比今年7月份的調查下降10個百分點。

　　但是頗值得深思的是，在回答預計哪些行業能夠超越大市時，醫藥保健品和食品飲料這些典型的防御性品種卻成為機構的最愛。

　　從獲得超越大市判斷數值看，醫藥保健類股票位居首位占比45%，比7月份的調查上升了14個百分點；食品、飲料位列第二名，占比44%。而在牛市行情中常常是機構們首選的銀行、證券以及房地產等金融類只能位居第三，占比40%，比7月份的調查下降了16個百分點。

　　機構們對于醫藥保健品的看好和對于金融類股票的注意度降低，這和9月28日A股市場的走勢完全契合：當天生物制藥走勢較強，而有色、煤炭、金融等“牛市板塊”跌幅居前。

　　“牛市板塊”的沒落實際上是機構們長期看多，但短期信心不足的表現，“市場近期以震蕩為主題，普遍認為市場將在2600-3200點之間寬幅振蕩，短期內沒有大幅上漲和下跌的跡象。目前市場在等待國內外經濟數據的明朗來進一步確定未來方向，A股未來表現很大程度上與政策態度及境外經濟恢復狀況相關。市場對經濟數據預期較樂觀，但實體經濟狀況可能相對謹慎而且已經體現在價格上：房地產價格偏高，過高的房價將抑制需求，從而對行業不利，而出口方面即使恢復也會很緩慢�！本绊橀L城基金的研究報告表示。

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