理財(cái)一周報(bào)研究員/倪鵬翔
近三個(gè)月以來,隨著萬科、浦發(fā)受“再融資”負(fù)面影響一蹶不振后,藍(lán)籌股出現(xiàn)了集體退潮的現(xiàn)象,而以藍(lán)籌股為主要投資標(biāo)的的大盤基金則相應(yīng)“黯然失色”,取而代之的是顯著中小盤風(fēng)格的基金。最近三個(gè)月嘉實(shí)主題、銀華領(lǐng)先、荷銀品質(zhì)等10只基金占據(jù)三季度基金收益排行榜前二十名的一半席位。這一現(xiàn)象或在四季度得到延續(xù),下半年的經(jīng)濟(jì)基調(diào)將影響市場(chǎng)投資風(fēng)格,根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),大盤股的表現(xiàn)往往和宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)密切相關(guān),當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入相對(duì)平臺(tái)期,大盤股缺少上漲的動(dòng)力,而以中小盤股為主要投資標(biāo)的的中小盤基金則便于捕捉更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。近一周以來,在醫(yī)藥投資比例較多的嘉實(shí)主題、信息技術(shù)行業(yè)偏好明顯的泰達(dá)荷銀合豐成長分別上漲2.84%和2.90%,而金鷹中小盤精選混合、華夏中小板ETF上漲2.84%和2.37%。這與投資大盤股基金的表現(xiàn)形成強(qiáng)烈對(duì)比。
在A股市場(chǎng)近年來表現(xiàn)中,大中小盤股表現(xiàn)差異化特別明顯,并且頻繁變換。在各大指數(shù)中,中證指數(shù)公司推出的中證指數(shù)系統(tǒng)涵蓋了滬深兩市,因而最具代表性,中證100、中證200和中證500分別代表大盤股、中盤股和小盤股。據(jù)悉,今年三季度以來中證200和中證500分別上漲了7.27%和8.33%,中證100指數(shù)在此期間卻下跌了1.58%,大盤股和中小盤股的表現(xiàn)相差近10%。而在今年第二季度正好相反,中證100指數(shù)在銀行股大幅上漲的帶動(dòng)下,季度漲幅達(dá)到了28.93%,中證200和中證500只有20%左右的上漲,漲幅分別為20.62%和18.47%,同樣相差10%左右。
一些大盤股風(fēng)格的基金今年三季度以來下跌幅度較大,除了跟蹤上證50、中證100的指數(shù)基金以外,一些以藍(lán)籌、大盤命名的基金表現(xiàn)暫時(shí)處在落后的位置。業(yè)內(nèi)人士分析,二季度領(lǐng)漲的基金今年三季度在市場(chǎng)風(fēng)格劇烈變動(dòng)下很難取得業(yè)績的領(lǐng)先,基金風(fēng)格和市場(chǎng)風(fēng)格是否吻合成為階段基金業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)劣最重要的因素之一。銀河證券研究基金中心人士指出,中小企業(yè)多具有增長模式新穎、在經(jīng)濟(jì)周期中彈性較大的優(yōu)勢(shì),小市值特性決定了其在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與擴(kuò)張時(shí)期的收入和利潤將有可能會(huì)大幅增長,對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的敏感度更強(qiáng)。信達(dá)澳銀中小盤股票型基金擬任基金經(jīng)理曾國富認(rèn)為,中小市值公司的股票收益率在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期要高于大市值的公司。中國受金融危機(jī)的影響,正從經(jīng)濟(jì)衰退走向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,在此時(shí)投資中小盤基金更為有利。
受益創(chuàng)業(yè)板
由于持續(xù)上升的走勢(shì)吸引場(chǎng)外資金不斷進(jìn)場(chǎng),使得限售股解禁的股東們有了大規(guī)模套現(xiàn)的機(jī)會(huì),而這最終會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金產(chǎn)生抽離作用,市場(chǎng)在經(jīng)歷了大額減持后,往往次月會(huì)出現(xiàn)重挫。按照這一規(guī)律,如果在9月份的上漲中限售股套現(xiàn)兇猛,加上10月份天量解禁的心理壓力,那么10份的股市將不容樂觀。接下來以及整個(gè)第四季度,A股市場(chǎng)的資金面壓力不小,行情總體難言樂觀。從信貸規(guī)模看,全年總體呈遞減的趨勢(shì)是必然的。創(chuàng)業(yè)板公司上會(huì)加速、創(chuàng)業(yè)板國慶后即將推出,則將分流相當(dāng)一部分市場(chǎng)資金,尤其是那些最活躍的游資。而浦發(fā)銀行150億元再融資以及中國中冶的上市,加上創(chuàng)業(yè)板公司加速上會(huì),再度加劇了投資者對(duì)資金面的擔(dān)憂。
市場(chǎng)風(fēng)格方面,中小盤股市場(chǎng)表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤股,高市凈率股和高市盈率股表現(xiàn)明顯優(yōu)于低市凈率股和低市盈率股,反映了當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)仍然是題材股。行業(yè)方面,申萬23個(gè)行業(yè)中僅6個(gè)行業(yè)下跌,主要是權(quán)重板塊。
另外,創(chuàng)業(yè)板的推出將帶來多方面影響。如此之高的發(fā)行速度可能會(huì)對(duì)主板市場(chǎng)的資金分流產(chǎn)生心理上的壓力,市場(chǎng)可能繼續(xù)演繹大盤股相對(duì)較弱而小盤股相對(duì)較強(qiáng)的走勢(shì)。
創(chuàng)業(yè)板開閘在即,據(jù)了解,在創(chuàng)業(yè)板的投資機(jī)遇方面,大型基金公司感興趣的不多,而中小基金公司則明顯表現(xiàn)出濃厚的興趣。兩者態(tài)度懸殊的根本原因,在于管理資產(chǎn)規(guī)模的不同產(chǎn)生的對(duì)流動(dòng)性要求的不同。
“我們會(huì)考慮適當(dāng)參與創(chuàng)業(yè)板,但估計(jì)得等創(chuàng)業(yè)板開閘半年之后。”深圳一家大型基金公司的股票投資總監(jiān)并不諱言對(duì)創(chuàng)業(yè)板的“冷淡”。中小基金公司顯得樂觀得多。深圳一家合資基金公司的一位基金經(jīng)理就特別看好創(chuàng)業(yè)板。“從A股過去的經(jīng)驗(yàn)來看,中小板的投資機(jī)遇明顯高于主板,創(chuàng)業(yè)板集中了一些有新盈利模式的公司,我認(rèn)為中國股市未來的希望就在創(chuàng)業(yè)板!”上述基金經(jīng)理還樂觀地表示,中小基金公司資產(chǎn)管理規(guī)模有限,投資創(chuàng)業(yè)板的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于大基金公司來說小很多,比較適合投資創(chuàng)業(yè)板,尤其是一些代表新興產(chǎn)業(yè)方向的創(chuàng)業(yè)板上市公司。即將推出的創(chuàng)業(yè)板公司,大部分都是小市值的公司,符合中小盤基金的投資范圍,而且創(chuàng)業(yè)板的公司中有很多很好的公司。
目前一些新發(fā)基金也在不同程度上與創(chuàng)業(yè)板“攀親”,如在近期的基金發(fā)行熱潮中,可以找到不少成長型基金。據(jù)記者了解,如鵬華精選成長、諾德成長優(yōu)勢(shì)等多只股票型基金都或多或少地將“成長型投資”納入其投資策略的重要組成部分。另外,信達(dá)澳銀中小盤等也側(cè)重于中小盤投資。在創(chuàng)業(yè)板開始推出時(shí),這些基金剛剛建倉,握有大量的資金,無論在新股申購還是個(gè)股選擇上,當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)的時(shí)候能夠有資金去較好地把握。
投基思路轉(zhuǎn)向中小板
9月份以來,A股在3000點(diǎn)附近反復(fù)震蕩,如何買賣基金呢?山西證券基金研究員段超建議,不要輕易贖回,想投資基金的投資者近期可以分階段分批建倉,逢低建倉、長期持有優(yōu)良基金品種。建議投資者繼續(xù)關(guān)注重倉中小盤股票的基金,如金鷹小盤、合豐成長以及華夏大盤。投資者可以繼續(xù)結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)把握短期交易性機(jī)會(huì)或者進(jìn)行中長期布局。段超認(rèn)為,市場(chǎng)只是暫時(shí)有分歧,中小市值的題材類個(gè)股很可能得到市場(chǎng)的關(guān)注。由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)容量小,如果成立專門投資創(chuàng)業(yè)板的基金,其規(guī)模肯定也不大,從自身利益考慮,基金公司顯然缺乏動(dòng)力。比較現(xiàn)實(shí)的做法是將創(chuàng)業(yè)板并入中小盤投資基金的投資對(duì)象。可見,投資者可以選擇一些側(cè)重于成長型的中小盤股的基金。另一方面,投資者也可適當(dāng)?shù)剡x擇一些以中小盤股為投資標(biāo)的的被動(dòng)型基金進(jìn)行投資。因?yàn)閺哪壳斑^會(huì)的創(chuàng)業(yè)板公司看,與中小板公司有相當(dāng)多的業(yè)務(wù)相似性,一旦創(chuàng)業(yè)板上市之后受到追捧,則有可能也帶動(dòng)中小板相關(guān)股的上漲,可以選擇華夏中小板ETF等被動(dòng)投資中小板股票的基金進(jìn)行投資。
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