《投資者報(bào)》記者 岳永明

　　“做投資，要把事情簡單化。”在《投資者報(bào)》記者的專訪過程中，交銀精選基金經(jīng)理李立闡述了自己對(duì)投資的最大感悟。

　　在“基金經(jīng)理賺錢榜”中，李立以67億元的成績排在454位基金經(jīng)理的第23位，而他也是榜單前30位基金經(jīng)理中惟一的僅管理過一只基金的基金經(jīng)理。

　　他的成功在于很好地把握住了牛市機(jī)會(huì)，而在熊市中有效控制了風(fēng)險(xiǎn)。2007年二季度至四季度期間，李立靠交銀精選獲取了77億元凈利潤，而2008年大熊市中，交銀精選僅損失18億元。今年以來截至9月23日，交銀精選凈值增長率為58%，遠(yuǎn)高于同類基金48%的平均凈值增長率。

　　研究經(jīng)歷有助投資

　　《投資者報(bào)》：你曾經(jīng)在建行、中國科技證券、招商基金具體做過什么工作？在交銀擔(dān)任研究員時(shí)主要負(fù)責(zé)哪些行業(yè)？這些經(jīng)歷對(duì)你目前的投資有怎樣的影響？

　　李立：在建設(shè)銀行主要的工作是做信貸評(píng)估，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)很多亞洲金融危機(jī)大型基礎(chǔ)設(shè)施的貸款項(xiàng)目，包括高速公路、港口、通訊、電力、機(jī)場(chǎng)等。此后我在證券公司和基金公司的研究經(jīng)歷，也主要集中在石油、石化、化工、醫(yī)藥、煤炭等行業(yè)。

　　可以說，之前的這些工作內(nèi)容，基本涵蓋了國民經(jīng)濟(jì)的主要行業(yè)，對(duì)我來說，能有機(jī)會(huì)了解這些行業(yè)，是非常難得的機(jī)會(huì)。這些經(jīng)歷，對(duì)我清楚地了解經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的運(yùn)行關(guān)系很有幫助，這也是投資領(lǐng)域非常關(guān)心的內(nèi)容。

　　《投資者報(bào)》：你是怎樣理解投資的？

　　李立：其實(shí)，用投資掙錢是一件很難的事情，需要投資人對(duì)于很多系統(tǒng)深刻認(rèn)知，需要對(duì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行邏輯、政治體系以及大眾的心理等方面都有良好的判斷，如果在某一方面理解不到位，就有可能賠錢。

　　投資也是一件很復(fù)雜的事情，不只是數(shù)字那么簡單。大部分普通人其實(shí)并不太適合做投資，本身的專業(yè)技術(shù)、投資心理方面都有所欠缺，所以很難賺錢甚至?xí)�虧錢。所以對(duì)大多數(shù)人來說，大家應(yīng)該專注于自己所長的事情，把投資交給專業(yè)機(jī)構(gòu)和專家去做。

　　正確進(jìn)行資產(chǎn)配置

　　《投資者報(bào)》：在牛市中，如何實(shí)現(xiàn)基金凈值大幅上升？在熊市中又如何控制風(fēng)險(xiǎn)盡可能的減少損失？

　　李立：在市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化中，我們一直在保守和積極之間有效切換，比如在熊市里把倉位降到很低，在牛市中又順勢(shì)較快加倉，相對(duì)比較積極，這樣一些操作讓我們?nèi)〉昧溯^好業(yè)績。

　　《投資者報(bào)》：你如何看待公募基金所面臨的追求短期收益的投資環(huán)境？

　　李立：目前公募基金被短期的排名所左右，是比較普遍的現(xiàn)象。在目前公募基金的投資環(huán)境里，堅(jiān)持一種需要長時(shí)間驗(yàn)證業(yè)績的投資方式或投資理念，恐怕不太現(xiàn)實(shí)。而對(duì)我來說，我也不會(huì)把精力放在太短時(shí)間的業(yè)績回報(bào)里，而是著重于半年或一年時(shí)間里的業(yè)績表現(xiàn)。

　　《投資者報(bào)》：請(qǐng)總結(jié)一下你的投資邏輯。

　　李立：我的投資邏輯，其實(shí)也很簡單，首先在關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期中，自上而下的資產(chǎn)配合，這是非常重要的一點(diǎn)，這也是我們公司的投研團(tuán)隊(duì)整體比較擅長并看重的。2008年初，我們公司發(fā)行了債券基金，到年底獲得了超過13%的收益，這就是正確進(jìn)行資產(chǎn)配置的重要性和魅力所在。對(duì)于一個(gè)股票型基金經(jīng)理來說，同時(shí)兼顧自下而上的個(gè)股選擇一樣非常重要，在經(jīng)濟(jì)周期中，配比合適的大類資產(chǎn)，并通過專業(yè)化研究分析，挖掘非完全有效市場(chǎng)中的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，也注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　《投資者報(bào)》：你覺得管理公募基金最應(yīng)該避免的是什么？

　　李立：應(yīng)該避免的是，認(rèn)知和操作上的“羊群效應(yīng)”，如果人云亦云，盲目跟風(fēng)，是沒有辦法取得好成績的。

　　比如，2008年行業(yè)中普遍認(rèn)為市場(chǎng)只是暫時(shí)下跌，不久就會(huì)迎來強(qiáng)勁的反彈，而我們當(dāng)時(shí)就判斷應(yīng)該是宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了問題，果斷減倉；2009年初，大家認(rèn)為這只是一輪小反彈，而我們則比較早地把倉位加到了較高位置，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下，或許這一輪反彈并不會(huì)像大家想的那樣迅速退潮。正是因?yàn)檫@樣的獨(dú)立思考和操作，我們公司在最近兩年的牛市和熊市中都取得了比較好的業(yè)績。

　　《投資者報(bào)》：做公募基金以來，你有失敗的經(jīng)歷嗎？

　　李立：投資哪會(huì)沒有失敗，我也曾經(jīng)有過這樣的經(jīng)歷。我還記得當(dāng)年的一只重倉股，遭遇了7個(gè)跌停板。當(dāng)時(shí)對(duì)行業(yè)和公司的判斷都沒有問題，但卻忽略了在中國的公司體制下，有時(shí)候大股東的權(quán)益和小股東的權(quán)益，以及股東和投資人的利益是背離的，才導(dǎo)致了這次失敗。

　　轉(zhuǎn)投內(nèi)需類股票

　　《投資者報(bào)》：在最近一輪上漲與下跌的過程中，你是怎么應(yīng)對(duì)市場(chǎng)？

　　李立：應(yīng)該說，這一輪中我的判斷是對(duì)的，在第一輪上漲的時(shí)候，加倉很快；但在第二輪下跌的時(shí)候沒有做到位，減倉不夠徹底。

　　《投資者報(bào)》：你對(duì)后市怎樣看？

　　李立：從7月份開始，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策就從以前的“保增長”轉(zhuǎn)到了“調(diào)結(jié)構(gòu)”。“保增長”主要的作用是讓整個(gè)經(jīng)濟(jì)不至于陷入癱瘓或者奔潰，能夠在一個(gè)稍微健康的情況下進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是必須要做的一件事，因?yàn)橹挥羞@樣，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長才會(huì)有保證。經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，市場(chǎng)要再恢復(fù)到今年3月到7月這種上漲態(tài)勢(shì)，也是不太可能的事了。

　　《投資者報(bào)》：未來你將采取怎樣的投資策略？

　　李立：我們覺得經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)型是必然的，信貸刺激經(jīng)濟(jì)增長這一招已經(jīng)走到盡頭，外需在1到2年內(nèi)恢復(fù)很慢，我們必須要進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整才能為下次經(jīng)濟(jì)起飛做準(zhǔn)備，在這種情況下，以前一些高增長的周期性行業(yè)基本上走到盡頭。

　　今年的情況是宏觀經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)，盡管大家對(duì)恢復(fù)的速度和節(jié)奏有不同看法，但對(duì)恢復(fù)的趨勢(shì)沒有太大異議，所以可以挑選一些能夠從經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的各個(gè)不同階段分享經(jīng)濟(jì)增長成果的股票。對(duì)于3月到7月持有的周期性股票，我們?cè)诟唿c(diǎn)兌現(xiàn)了大部分收益，然后將資金投向了穩(wěn)定增長的內(nèi)需類股票。

　　《投資者報(bào)》：在投資領(lǐng)域多年，你最大的感悟是什么？

　　李立：做投資，要把事情簡單化、清楚化。我們要做的，是將紛繁復(fù)雜的可能對(duì)投資具有影響的所有變量進(jìn)一步簡化，找出在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)投資最有影響力的主要邏輯和變量。

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