⊙記者 楊晶 ○編輯 王穎

　　除了到國際資本市場募集資金，開放國內資本市場也是我國證券市場對外開放的又一重要內容。越來越多的外資機構進駐中國證券市場，QFII制度和QDII制度的啟用，完善資本“引進來”和“走出去”雙渠道流動的重要創新機制。

　　開門迎外資機構

　　在我國證券市場對外開放進程中，還逐漸開放了境外券商在華設立并參與中國股票市場業務、境內券商到海外設立分支機構、成立中外合資投資銀行等方面的限制。最早在1982年，日本野村證券成為第一家在中國設立代表處的海外證券公司，截至2007年底，外資證券經營機構在華設立的代表處達107家。我國第一個中外合資券商中國國際金融有限公司，也在1995年5月由中國建設銀行、美國摩根士丹利等五家中外機構共同組建成立。

　　加入WTO，讓我國證券市場向外資機構的門敞得更大。為了兌現加入WTO后的承諾，我國于2002年發布了《外資參股證券公司設立規則》和《外資參股基金管理公司設立規則》，上海、深圳兩地證券交易所分別發布了《境外特別會員管理暫行規定》。

　　截至2007年底，我國共有7家中外合資證券公司、28家中外合資基金公司，其中19家的外資股權已達40%以上，有4家外資證券機構駐華代表處成為上海、深圳證券交易所特別會員，有39家和19家境外證券機構分別在上海、深圳證券交易所直接從事B股業務。合資公司帶來新的業務模式，如高端客戶運作模式和國際化業務框架等，成為國內公司學習的對象。

　　2006年，政策還開始放寬國內證券公司赴海外設置分支機構。目前，中金公司、中信證券、申銀萬國、國泰君安、海通證券、招商證券、廣發證券、國元證券等都在海外設立了子公司。

　　QFII制度：對外資有限度地開放

　　在人民幣資本項目下未實現完全自由兌換的情況下，我國在2002年底正式推出合格境外機構投資者(QFII)制度，提供外資直接參與中國證券市場的機會，這是中國證券市場對外開放再邁出的實質性一步。這一積極探索，有利于優化我國證券市場的投資者結構，提高證券市場的信息獲得能力，增強市場穩定性，推動A股市場逐步融入國際金融體系。

　　從2003年5月27日首家獲批QFII資格的瑞士銀行，到2009年8月底，已有87家境外機構獲得QFII資格，5家外資銀行獲準開展QFII托管業務。截至2009年9月，已有70多家合格境外機構投資者獲得額度，批準QFII額度約150億美元。

　　QFII制度的施行，在歐美、日本金融界引發了“中國熱”，因完善了利用外資的結構和機制，QFII制度也對外國直接投資(FDI)進行了有益補充。而且QFII從全球視野評判上市公司的成長潛力，也有助于價值投資理念的宣揚。通過有效的制度安排和循序漸進的地開放節奏控制，將引進QFII的風險控制在最低水平，嚴格防范短期資本沖擊，使外資成為穩定我國證券市場的一支重要力量。

　　2006年9月1日起，《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》經修訂后正式開始實施，更加明確了對海外長期流動資本的進一步放開。不僅促進QFII投資主體構成向長期化轉變，同時營造了更為寬松的投資環境，并且通過增加對QFII賬戶實際投資人的監管，強化了對QFII的監管深度。

　　至今，QFII制度已平穩運行多年，對中國證券市場的成熟也起到了積極的推動作用。今年9月，國家外匯管理局擬將單家QFII額度增至10億美元，擬將養老基金、保險基金、開放式中國基金等中長期QFII機構的投資本金鎖定期縮短至3個月，其中，允許開放式中國基金在鎖定期結束后，將每月申購和贖回的軋差凈額匯入或匯出。這一進展，昭示著我國資本項目仍在繼續有序開放。

　　QDII制度：海外投資漸次開放

　　不論是境外投資者要投資國內證券市場，還是國內投資者要投資境外證券市場，都必須通過那些獲得QFII或QDII資格的基金、保險、券商和銀行進行投資。與“引進來”的QFII制度相對，作為“走出去”的QDII制度自2006年正式面世，在不斷地探索中起航遠行。

　　最早2006年5月，我國實施允許經批準的境內機構投資于境外證券市場的QDII制度。同年6月，中國銀監會印發了《關于商業銀行開展代客境外理財業務有關問題的通知》。此后一年，商業銀行QDII產品投資范圍從固定收益類產品擴大到股票和基金等產品。除了銀行之外，保險外匯資金、基金管理公司、證券公司境外證券投資之門也相繼開啟。

　　據上海財匯統計，截至目前，共有23家中、外資銀行取得開辦代客境外理財業務資格，其中21家中、外資銀行共取得166億美元境外投資購匯額度。其中，已有19家中、外資銀行推出348款銀行QDII產品。

　　保險外匯資金方面，24家壽險、財險、綜合保險、再保險、保險資產管理公司也獲得了QDII資格，其中21家共取得約144億美元的境外投資購匯額度。

　　截至2009年7月，共有30家基金公司獲得QDII資格，占全部基金公司數量的一半，其中10家基金公司發行了QDII產品，投資范圍包括了中國香港、美國、英國、法國、日本、印度等多個國家和地區。國內券商中，中金公司、中信證券、招商證券、國泰君安、東方證券、華泰證券等9家證券公司也獲批QDII資格。

　　2007年8月，國家外匯管理局還批復同意天津濱海新區進行境內個人直接投資境外證券市場的試點，標志著資本項目下外匯管制開始松動，個人投資者將有望在未來從事海外直接投資。

　　至此，中國資本市場已成功建立合格境外機構投資者與合格境內機構投資者機制，有利于轉變投資理念和理順外匯市場的供求關系，促進我國資本市場的國際化進程。

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