新浪財經(jīng)訊 本期基金經(jīng)理秀我們聯(lián)系到信達澳銀基金投研部股票投資部總經(jīng)理兼信達澳銀精華靈活配置混合型基金的基金經(jīng)理及信達澳銀中小盤股票型基金擬任基金經(jīng)理曾國富先生，詳解下半年宏觀經(jīng)濟走勢及中小盤基金的投資機會。以下為曾國富與新浪財經(jīng)對話實錄。

　　新浪財經(jīng)：能否談談您對目前國內(nèi)、國外宏觀經(jīng)濟形勢的看法？您認為中國經(jīng)濟是否已經(jīng)走上穩(wěn)固的復蘇通道？

　　曾國富：前幾天8月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)出來了，這些數(shù)據(jù)略超出了大家的預期。8月份的固定資產(chǎn)投資增長率33%，1到8月份固定資產(chǎn)投資也在33%，應該來講，這么一個投資數(shù)據(jù)，從過往幾年來看，都是非常高的一個數(shù)據(jù)。我們尤其注意到了，從8月份的數(shù)據(jù)可見，房地產(chǎn)投資接過政府刺激政策的棒，8月份增長33%，相比7月份19%的增長，這個環(huán)比增長是非常大的。我們知道，中國的經(jīng)濟目前正處在一個重化工業(yè)階段，我們認為中國經(jīng)濟很大程度上還是要靠投資來拉動，我們注意到從8月份數(shù)據(jù)來看，普遍超出大家的預期、市場的預期，固定資產(chǎn)投資仍然保持在比較高的增長。我們展望后面一個季度，從11、12月份來看，中國經(jīng)濟刺激政策里面的4萬億里面還有一個2000億的投資在4季度投下來，從這個角度上講，我們也相信到四季度固定資產(chǎn)投資應該仍然會保持在一個相當高的水平。

　　另外我們看到8月份的工業(yè)增加值的增長已經(jīng)到了12%，從這個角度上回望這些固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，我們覺得，中國經(jīng)濟已經(jīng)走在了復蘇的道路上，已經(jīng)企穩(wěn)，在復蘇的過程之中。當然了，我們看三駕馬車、投資、消費和出口，我們講了投資，我們再看看消費， 消費是穩(wěn)步增長的過程，8月份數(shù)據(jù)仍然保持在15%的水平，應該來說消費是非常強勁的，從這個角度也印證了經(jīng)濟不會有太大問題，只要投資能跟上。我們也注意到8月份的時候，我們的出口這一塊沒有大家預期那么好，出口的下降幅度還沒有增長，從我們公司分析來看，我們之前一直認為出口會回升，當然我們也看到出口同比增長降幅沒有增長，但是環(huán)比已經(jīng)開始增長了。從這個角度講出口肯定會好轉(zhuǎn)，但是出口是個緩慢回升的過程，不會有那么快。當前經(jīng)濟已經(jīng)處于回升過程中，主要還是靠投資拉動消費的增長。隨著后面經(jīng)濟逐步回暖，我相信中國經(jīng)濟的刺激點從投資會逐步轉(zhuǎn)移到消費的一個層面上，這樣的話，可能消費也會逐步接過投資的棒，促進經(jīng)濟增長。

　　新浪財經(jīng)：經(jīng)歷了一個較長的上漲過程之后，A股市場開始深幅震蕩，您認為其背后的主要影響因素有哪些？

　　曾國富：回答這個問題之前，我們先回顧一下今年以來A股市場走勢，是什么因素促使A股市場今年上半年到7月份這個走勢會這么走。大家可以看到，A股從去年年底經(jīng)濟刺激政策出來之后開始逐步走深回升的通道上，到7月份之前，基本上是一個單邊式的逐步上漲。我們認為A股從極度悲觀的角度上起來有幾個原因，首先去年年底的時候，受到國際金融危機的影響，中國經(jīng)濟也急速下墜，資本市場也作出反應，整個市場掉下來了，08年底我們覺得當時估值已經(jīng)便宜了，只是缺乏一個上漲的催化劑。正好那時候經(jīng)濟也急速下墜，當然，宏觀政策都是反周期的，那時候為了挽救這個經(jīng)濟，中央出臺了4萬億的刺激政策，在各項刺激政策的作用下，經(jīng)濟就逐步企穩(wěn)了，現(xiàn)在開始走在這么一個復蘇的道路上。所以A股這一波，一方面是因為原來的估值便宜了，另外，各項經(jīng)濟政策刺激作用下，市場就會對上市公司也好，對上市公司的盈利情況會產(chǎn)生一個向好的預期，應該來說是在一個預期的影響下，市場就逐步往上走了。當然，宏觀經(jīng)濟刺激政策出來以后，市場也充溢著流動性，流動性非常充裕，A股市場在這三個力量的作用下走上了這條復蘇的道路，整個市場比經(jīng)濟復蘇得還要快。

　　當然，我們注意到8月份市場就已經(jīng)跌下來了，而且跌個挺快，我們這么想，其實在3400多點的時候，我們認為市場已經(jīng)存在泡沫，但是是一個結(jié)構(gòu)性的泡沫，不是說整個市場都已經(jīng)有泡沫了，而是在結(jié)構(gòu)性上存在泡沫。正好8月份又趕上央行提出貨幣政策要微調(diào)。因為前面行情都是由政策的作用下的預期產(chǎn)生的，還有流動性作用下起來的，因為政策微調(diào)，給市場的沖擊就是比較大，大家對這個反應可能會過一點，有點過激反應，可能覺得這個市場馬上就要徹底轉(zhuǎn)向了，政策徹底轉(zhuǎn)向了，所以市場作出了比較激烈的調(diào)整，調(diào)得比較厲害，最低調(diào)到2700多點。我覺得那時候市場上還是很多人比較悲觀，很多機構(gòu)看到2400點，比較多看到2400點，我們覺得跌到2700多點，市場從估值角度來講應該是比較合理了，結(jié)構(gòu)性泡沫可能已經(jīng)消失掉了，更重要的是我覺得政策微調(diào)可能沒有大家想象得那么大的調(diào)整。我們相信在經(jīng)濟還沒有完全起來的時候，政策不會輕易改變，微調(diào)可能會有，但是對經(jīng)濟的影響會很小，所以市場慢慢在消化這種對政策微調(diào)的負面沖擊，慢慢有回歸上升，相信接下來A股的走勢會相對的平穩(wěn)。

　　新浪財經(jīng)：上半年，國家出臺了不少政策來刺激經(jīng)濟，有觀點稱中國的政策是最立竿見影的，您認為這些經(jīng)濟刺激政策起到了哪些作用？下階段政府的經(jīng)濟政策會不會發(fā)生轉(zhuǎn)變？

　　曾國富：我想因為剛才也提到過，經(jīng)濟自然運轉(zhuǎn)過程中，很多是按照市場規(guī)律運行，但是當這次經(jīng)歷了金融危機以后，很多行業(yè)不管什么原因，一直往下掉，可能有些需求并沒有完全下降那么快，是由一個預期不好存在因素的影響，這個行業(yè)也間接受到影響，這個影響還擴大化了。這時候經(jīng)濟政策的干預其實是種反周期的，這時候就需要政策來干預，所以我們就會看到中央出臺了很多經(jīng)濟刺激政策，在這個刺激下，這些相應的負面影響逐步消失，一部分受金融危機負面影響的行業(yè)由于經(jīng)濟刺激政策的拉動逐步企穩(wěn)。另外一部分，影響比較小的行業(yè)，在這種經(jīng)濟政策作用下大家預期會逐漸恢復，信心也會逐漸恢復，經(jīng)濟就往回走。

　　展望未來，我們覺得剛才也說了一些宏觀方面的東西，我們覺得目前經(jīng)濟應該來說還是在一個企穩(wěn)過程中，在回升的通道上，中央領(lǐng)導也這么認為，經(jīng)濟還在一個企穩(wěn)的過程中，只是可能還不穩(wěn)固。溫家寶也認為需要堅定不移地執(zhí)行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，所以我們也認為在未來的一段時間里政策不會發(fā)生太大的轉(zhuǎn)變，應該來說，還是促進經(jīng)濟平穩(wěn)地增長為主要的出發(fā)點。當然了，隨著經(jīng)濟逐步回升，當達到了一定的程度的時候，基本企穩(wěn)以后，良性循環(huán)的過程中，政策可能會有一定轉(zhuǎn)向，不是說不再支持經(jīng)濟了，而是說他刺激經(jīng)濟或者復蘇經(jīng)濟增長過程中，相關(guān)的重點會發(fā)生轉(zhuǎn)移，比如說我們現(xiàn)在主要以刺激投資為主，因為這是最立竿見影，相對中國經(jīng)濟來說，投資是最重要的。未來可能會逐步轉(zhuǎn)到消費、民生這一塊來。我相信這是一個漸進的過程，最終是要保證這個經(jīng)濟能夠持續(xù)、平穩(wěn)地增長。

　　新浪財經(jīng)：今年上半年，市場中普遍存在著對通貨緊縮的擔憂，而目前則更多的是對通貨膨脹的擔憂，您認為近期有沒有通脹的可能？

　　曾國富：我們看到8月份剛剛公布的數(shù)據(jù)，我們的CPI大概是負的1.2，還是一個負數(shù)，還沒有轉(zhuǎn)正。前兩個月開始，CPI的環(huán)比增長已經(jīng)是正增長了，我們也從旁邊的人知道，或者我們看相關(guān)報道也知道各種食品價格，豬肉、玉米這些價格都在上漲。經(jīng)濟刺激政策出來以后，市場有這么多的流動性，必然會對未來的通脹產(chǎn)生一定的影響。之前大家還在擔心通縮，現(xiàn)在經(jīng)濟回升過來之后大家更擔心的是通脹的問題，因為現(xiàn)在釋放的流動性應該是前所未有的。我們看數(shù)據(jù)的話，目前來說，還沒有通脹的存在的問題，但是再往后看，我們的分析我們認為在年前，09年四季度，CPI同比增長會轉(zhuǎn)正，可能11、12月份的時候CPI會轉(zhuǎn)為正增長，可能明年上半年才會出現(xiàn)相對適度的通脹，全年的通脹水平估計在3%左右，應該還是會在良性的范圍內(nèi)。市場對這方面有一些擔心，也有一些預期，我們覺得經(jīng)濟政策的作用下，發(fā)生這種惡性通脹的可能性不太會發(fā)生。

　　新浪財經(jīng)：在當前的市場中，信達澳銀發(fā)行中小盤基金是出于什么樣的考慮？目前投資中小盤基金有哪些優(yōu)勢？