國金證券基金研究中心 張劍輝

　　2009年9月證券投資類私募基金評價結果解析

　　過去半年滬深300指數上漲幅度達到40%(考慮了各產品計算期限的因素，以下皆同)，159只參與評級的非結構化證券投資類私募基金平均收益率23.24%(已剔除浮動費用)，其中21只產品戰勝對應期限滬深300指數，包括中信信托·精熙、粵財信托•新價值1～3期、深國投•龍騰、深國投·景良能量1期、中融-混沌一號、平安財富·淡水泉成長一期、陜國投-龍鼎1號、平安財富*淡水泉2008、深國投•尚雅3～4期、中鐵信托·鑫蘭瑞、中融-樂晟、中融-麥爾斯通一期、深國投 · 億龍2期、深國投·朱雀1～2期、陜國投-朱雀一期、國民•東方遠見一期等在內31只產品獲得半年期(短期)五星級評級。

　　過去一年來看滬深300指數上漲28%上下，138只參與一年期評級的非結構化證券投資類私募基金平均收益率為28.25%(已剔除浮動費用)，整體小幅戰勝指數，但行業分化嚴重，最高和最低收益差距接近150%。在過去一年(中期)評價中，來自20家投資顧問的27只產品獲得五星級，具體包括中鐵信托·鑫蘭瑞、深國投•武當1期、中融-智德持續增長、陜國投-龍鼎1號、深國投•尚雅1～4期、平安財富·淡水泉成長一期和淡水泉2008、深國投•龍騰、粵財信托•新價值2～3期、國民•東方遠見一期、廈信·民森A和C號、深國投·景良能量1期、中融-麥爾斯通一期、平安·啟明星、平安財富*從容優勢一期、深國投·朱雀1～2期等。

　　長期(二年期)來看，滬深300指數下跌38%左右，參與兩年期評級的38只非結構化證券投資類私募基金產品平均縮水5.52%(已剔除浮動費用)，35只產品戰勝對應期限滬深300指數，深國投·星石1～2期、重慶國投·金中和、深國投·億龍中國以及云南信托管理的中國龍精選、中國龍穩健、中國龍等7只產品獲得兩年期(長期)五星級評價。

　　在過去一年半到兩年的時間里，A股市場經歷“牛－熊－牛”的大幅波動轉換。在此期間，北京市星石投資管理有限公司、深圳市武當資產管理有限公司、深圳市金中和投資管理有限公司、深圳民森投資有限公司、上海朱雀投資發展中心、上海從容投資管理有限公司、上海博頤投資管理有限公司、淡水泉(北京)投資管理有限公司、江蘇瑞華投資發展有限公司、上海涌金資產管理有限公司、深圳市東方遠見投資顧問有限公司、上海尚雅投資管理有限公司、廣東新價值投資有限公司、福建省麥爾斯通投資管理有限公司、成都鑫蘭瑞投資管理有限公司、北京龍鼎投資管理有限公司旗下產品整體表現出較好的持續性和穩定性，并在中長期(1～2年)中取得出色的絕對回報。

　　陽光私募推薦系列之：淡水泉(北京)投資管理有限公司

　　淡水泉具有優秀核心投研人員(均為合伙人)，而且公司強調團隊合作，員工亦有機會參與公司收益分配和股權安排，有助于激勵和吸引人才。投資標的方面，淡水泉致力于尋找和投資于那些有著巨大增長潛力的上市公司，尤其關注中小市值公司。投資操作上，淡水泉操作風格積極靈活，投資團隊奉行逆向投資策略和行業輪換策略，注重提前發現機會以及在比較下進行積極輪換。公司旗下首只產品淡水泉成長一期無論短期還是中長期均取得了出色的回報，同時將風險水平控制在同業中等水平。另外，淡水泉重視定量技術在投資管理中的應用，核心人員具備豐富的定量研究經驗，亦配有數量化研究及系統開發經驗的研究人員，從而對風險控制以及逆向投資策略和行業輪換策略的應用均提供積極支持。

　　第一部分：證券投資類私募基金產品、投資顧問(管理人)評價結果(2009年09月)

　　評價樣本：共有159只非結構化證券投資類私募基金產品、16只結構化證券投資類私募基金產品、91家投資顧問(管理人)參與本期評價，其中既有采取“信托(受托人)－投資顧問(管理人)”分離的私募模式、也有采取信托公司同時擔任受托人與管理人的私募模式。

　　評價結果是基于產品歷史風險收益特征、投資顧問(管理人)歷史投資管理能力的分析，并不是對未來表現的預測，不作為投資建議。

　　1.1  非結構化證券投資類私募基金評價結果：

　　過去半年滬深300指數上漲幅度達到40%(考慮了各產品計算期限的因素，以下皆同)，159只參與評級的非結構化證券投資類私募基金產品平均收益率23.24%(已剔除浮動費用)，其中21只產品戰勝對應期限滬深300指數，包括中信信托·精熙、粵財信托•新價值2期、深國投•龍騰、深國投·景良能量1期、中融-混沌一號、平安財富·淡水泉成長一期、陜國投-龍鼎1號、深國投•開寶1期、深國投·瑞象豐年、深國投·同威1期、平安財富*淡水泉2008、深國投•尚雅4期等12只產品相對同期滬深300指數收益率達到10%(已剔除浮動費用，由于8月市場大幅波動，上旬披露凈值產品絕對收益較下旬披露凈值產品占優，因此本階段僅從相對收益角度進行論述)，上述產品也在半年期(短期)收益及風險的綜合評價中獲得五星級。同樣獲得五星級評價的還有中鐵信托·鑫蘭瑞、中融-樂晟、中融-麥爾斯通一期、深國投 · 億龍2期、粵財信托•新價值1期和3期、深國投·朱雀1～2期、陜國投-朱雀一期、國民•東方遠見一期、深國投•尚雅3期、深國投·龍票1期、深國投·萬利富達、深國投·先鋒1號等在內19只產品。

　　過去一年來看滬深300指數上漲28%上下，在此背景下138只參與一年期評級的非結構化證券投資類私募基金產品平均收益率為28.25%(已剔除浮動費用)，整體小幅戰勝對應期限指數，具體有66只產品戰勝對應期限滬深300指數，但行業分化嚴重，最高和最低收益差距接近150%。在過去一年(中期)評價中，來自20家投資顧問的27只產品獲得五星級，這些產品在過去一年平均取得70%的收益，具體包括中鐵信托·鑫蘭瑞、深國投•武當1期、中融-智德持續增長、陜國投-龍鼎1號、深國投•尚雅1～4期、平安財富·淡水泉成長一期和淡水泉2008、深國投•龍騰、粵財信托•新價值2～3期、國民•東方遠見一期、廈信·民森A和C號、深國投·景良能量1期、中融-麥爾斯通一期、深國投·瑞象豐年、深國投•開寶1期、平安·啟明星、平安財富*從容優勢一期、深國投·朱雀1～2期、中泰·漢華等。

　　長期(二年期)來看，滬深300指數下跌38%左右，參與兩年期評級的38只非結構化證券投資類私募基金產品平均縮水5.52%(已剔除浮動費用)，35只產品戰勝對應期限滬深300指數，其中重慶國投·金中和、深國投·星石1～2期、深國投·億龍中國等期間收益達到40%上下。具體評價結果顯示，深國投·星石1～2期、重慶國投·金中和、深國投·億龍中國以及云南信托管理的中國龍精選、中國龍穩健、中國龍等7只產品獲得五星級評價。

　　1.2   結構化證券投資類私募基金評價結果：

　　由于目前參與評級的結構化產品相對較少，且期限較短，因此對結構化產品目前尚未進行綜合收益能力總體評價。其中，中期(近一年)評價中，華寶信托·大臧金-瑞華三號(江蘇瑞華投資發展有限公司)和西安國際信托－長安2號(上海景林資產管理有限公司)取得相對指數的超額收益，分獲五星級和四星級評價；而在短期(近半年)評價中，深國投·合贏2期結構式(深圳市合贏投資管理有限公司)、華寶信托·混沌二號(上海混沌道然資產管理有限公司)、金港信托－甬江四號(上海彩瑞投資管理有限公司)獲得五星級。

　　1.3   投資顧問(管理人)評價結果：

　　投資顧問角度，在過去半年(中期)評價中，包括上海精熙投資管理有限公司、北京龍鼎投資管理有限公司、深圳龍騰資產管理有限公司、淡水泉(北京)投資管理有限公司、深圳市景良投資管理有限公司、廣東新價值投資有限公司、上海尚雅投資管理有限公司、福建省麥爾斯通投資管理有限公司、深圳市東方遠見投資顧問有限公司、北京源樂晟資產管理有限公司、上海朱雀投資發展中心等在內的18家管理人獲得五星級評價。

　　在過去一年(中期)評價中，包括北京龍鼎投資管理有限公司、上海尚雅投資管理有限公司、成都鑫蘭瑞投資管理有限公司、深圳龍騰資產管理有限公司、淡水泉(北京)投資管理有限公司、深圳市東方遠見投資顧問有限公司、福建省麥爾斯通投資管理有限公司、廣東新價值投資有限公司、深圳民森投資有限公司、深圳市景良投資管理有限公司、上海智德投資管理有限公司、上海朱雀投資發展中心、北京市星石投資管理有限公司等在內14家管理人獲得五星級評價，包括上海從容投資管理有限公司、上海匯利資產管理有限公司、上海柘弓投資管理有限公司、上海博頤投資管理有限公司、深圳市武當資產管理有限公司、深圳市金中和投資管理有限公司、江蘇瑞華投資發展有限公司、深圳市泰石投資管理有限公司、四川省鑫巢資本管理有限公司等15家管理人獲得四星級評價。

　　長期(二年期)來看， 北京市星石投資管理有限公司、四川省鑫巢資本管理有限公司、深圳市金中和投資管理有限公司、江蘇瑞華投資發展有限公司等4家管理人獲得五星級評價，深圳民森投資有限公司、上海涌金資產管理有限公司、云南信托、上海景林資產管理有限公司、深圳市新同方投資管理有限公司等5家管理人獲得四星級。

　　在過去一年半到兩年的時間里，A股市場經歷“牛－熊－牛”的大幅波動轉換，上證指數最高達到6124點、最低達到1664點，在此期間，北京市星石投資管理有限公司、深圳市武當資產管理有限公司、深圳市金中和投資管理有限公司、深圳民森投資有限公司、上海朱雀投資發展中心、上海從容投資管理有限公司、上海博頤投資管理有限公司、淡水泉(北京)投資管理有限公司、江蘇瑞華投資發展有限公司、上海涌金資產管理有限公司、深圳市東方遠見投資顧問有限公司、上海尚雅投資管理有限公司、廣東新價值投資有限公司、福建省麥爾斯通投資管理有限公司、成都鑫蘭瑞投資管理有限公司、北京龍鼎投資管理有限公司旗下產品整體表現出較好的持續性和穩定性，并在中長期(1～2年)中取得出色的絕對回報。當然，絕對回報取得“路徑”有所不同，其中不乏“穩健操作持續緩步前行者”，亦有“積極操作階段波動但整體前行者”。

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