《投資者報》記者 岳永明

　　在華夏基金公司旗下的眾多基金經理中，華夏成長基金經理鞏懷志較少受到媒體的關注，這一方面與他低調的個性有關，另一方面也因為他管理的基金表現得“不溫不火”——不十分搶眼，也不會與同類基金的平均值偏離很多，業績基本處在中等偏上水平。

　　在《投資者報》8月17日獨家推出的“基金經理賺錢榜”中，鞏懷志以90億元的總收益排在454位基金經理的第9位。

　　接觸過鞏懷志的人士告訴《投資者報》記者，鞏懷志做事認真、穩重，而這種作風也在投資上得到體現。就像他管理的華夏成長，一路穩扎穩打，看起來上漲速度不快，但如果把時間拉長來看，其“慢�！弊邉荼泔@露出來。

　　華夏成長是鞏懷志管理時間最長的基金。他在2005年進入華夏基金公司后，同年10月，即從王亞偉手中接過華夏成長單獨管理至今，該基金為他貢獻了55億元凈利潤。通過分析華夏成長的操作路徑，可以一窺鞏懷志的投資邏輯。

　　抗跌能力強

　　和市場上一些大起大落的基金不同，“穩健”成為華夏成長最主要的特征。該基金抵御風險的能力較強，在熊市中表現出了良好的抗跌性。

　　2008年上證綜指大幅下跌65%，而華夏成長下跌44%，排在124只可比基金的第16位。無獨有偶，在上證綜指2009年8月4日至31日股指大跌21%的情況下，華夏成長僅下跌10%。

　　牛市中抓住賺錢機會，熊市中有效控制損失，這讓鞏懷志的總體收益名列前茅。

　　從2006年一季度到2009年二季度的14個季度中，鞏懷志管理的華夏成長有10個季度賺錢，僅4個季度賠錢。2006年至2007年大牛市中，他一共賺取了70億元的凈利潤，其中，在2007年第二季度至第四季度就獲得了50億元凈利潤；而在熊市中，他虧損的數額相對較少，2008年二季度到2009年一季度4個季度虧損，累計虧損額為26.6億元，因此在整體上取得了正收益。

　　2007年10月16日大盤從6124高點下跌到2008年一季度末的3472點，跌幅達43%， 而華夏成長在2007年四季度和2008年一季度分別取得15億元、5億元的收益。

　　自成立以來，該基金的規模也在穩步擴大，2006年一季度為21億份，到2009年二季度已經達到85億份。

　　靈活配置資產

　　華夏成長基金在契約中規定：投資于股票、債券的比例不得低于基金資產總值的80%，投資于債券的比例不得低于基金資產凈值的20%。也就是說該基金投資股票的空間只有20%的浮動余地。然而鞏懷志正是利用這有限的空間，在市場波動中靈活配置資產。在牛市中把股票倉位調到最高，在大熊市中又把債券倉位調到最高。

　　在2006年至2007年的大牛市里，華夏成長的債券倉位一直處于20%的契約底線，股票倉位大部分時間都保持在78%左右。

　　在大盤持續上漲中盡享牛市盛宴的鞏懷志，在大熊市到來后迅速調整倉位。 2008年二季度，華夏成長的股票倉位已經從前一季度的76%大幅下降到64%。

　　2009年一季度上證綜指大幅上升30%，華夏成長債券倉位一度超越20%下限，迅速從2008年四季度的30%大幅下降到19.97%，同時股票倉位從2008年四季度的68%大幅上升到79%上限水平。

　　由于順勢調整了股票和基金的配置比例，華夏成長在2008年大熊市中僅虧損18億元，成功保住了大部分牛市收益。

　　跟隨市場節奏

　　2008年四季度，華夏成長開始加倉金融板塊，其占比從2008年三季度的4.9%迅速上升一倍，達到9.8%，當時金融股的估值正處于最低水平。但2009年一季度，大盤藍籌股并沒有搶眼表現，直到五月份，以銀行股為代表的大盤藍籌股才開始發力。

　　就在銀行股啟動的時候，華夏成長金融保險業占基金凈值比例迅速提升至24.6%，重倉股中銀行股的數量，也從2009年一季度的兩只增加至5只。二季度末，招商銀行以6.24%凈值比例排在華夏成長10大重倉股的第一位，同時進入前10大重倉股的還有交通銀行、浦發銀行、興業銀行和北京銀行。

　　同樣在今年，鞏懷志還搭上了地產股的上漲“快車”。 一季度末，華夏成長房地產配置比重從2008年底的2.7%上升到8.99%，并重倉持有中華企業、張江高科、億城股份、北京城建4只地產股。一季度地產股指數大漲55%。

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