在機會和風險并存的市場上，指數基金瘋狂發行的背后我們需要一些冷靜的思考。如此瘋狂的“擴軍”背后的原因是什么？

　　“賺錢效應”支撐 

　　指數基金瘋狂“擴軍”背后，自然不乏“賺錢效應”的支撐。 

　　今年以來，滬深兩市股指持續攀升，僅僅上半年，滬綜指、深成指兩大主要股指累計漲幅就分別高達62.53%和78.35%。7月以來，反彈行情并沒有止步，兩市股指繼續走高，滬綜指從3000點關口起步，連破四關，站上了3400點整數關口。指數的強勁上揚，令股指基金直接受益。 

　　來自展恒基金研究中心的統計數據顯示，截至7月22日，11只標準指數型基金今年來的平均凈值增長率高達90.42%，6只增強指數型基金的平均凈值增長率也達到了89.91%。其中，易方達深證100ETF成為今年以來第一只凈值翻番的基金，目前，其單位凈值已經達到4.047元，今年以來漲幅為104.6%。此外，融通深證100指數等10只基金今年以來的凈值增長率也都接近100%。相比較而言，大多數股票型基金的凈值增長率，都無法超越指數基金。 

　　在單邊上漲的行情格局中，采取主動投資的股票型基金，可能會因為市場熱點的切換，而不能把握住所有的熱點投資機會，時常會落后于大盤走勢。而被動投資的指數基金，完全跟隨指數，錯失機會的可能性較小，其“賺錢效應”也就更加明顯。反之，在“熊市”格局中，指數基金的被動投資，也會令其輸得更慘一些。 

　　不過，今年以來的市場行情中，指數基金已注定是贏家，極具吸引力的“賺錢效應”，無疑令其獲得了市場的熱情追捧。7月初剛剛完成發行的匯添富上證綜合指數基金，一個月的發行期里總共賣了90億元。同樣在7月初結束發行的華夏滬深300指數基金，則更勝一籌，創下三天銷售248億元的最高發行記錄。日前正在發行中的幾只指數基金同樣備受追捧。易方達基金公司發行的易方達滬深300指數基金提前結束了募集發行了160億，其發行熱度遠遠超過同期發行的偏股型基金。 

　　另據展恒數據統計顯示，整個二季度，伴隨股指的走高，股票型基金總體出現了一定程度的凈贖回。但同期，指數基金的凈申購卻達到98.8億份。如此高漲的市場熱情，也就使得基金公司不懼競爭壓力，扎堆發行指數基金。 

　　催漲指數泡沫 

　　指數基金瘋狂“擴軍”，釋放股指上揚信號，毋庸置疑。但伴隨指數基金瘋狂“擴軍”，指數繼續大幅上漲，投資者信心的膨脹，也會為后市埋下一定的風險隱患。 

　　展恒理財報告指出，當前，滬綜指沖破3000點整數關，已經出現了一定的資產泡沫。有關人士認為，在宏觀經濟復蘇預期和流動性充裕的格局中，A股繼續上漲動力猶在，但當前的上漲卻在很大程度上透支未來的預期。只有未來宏觀經濟復蘇超預期，才會平抑資產泡沫。相反，一旦宏觀經濟復蘇不及預期，市場可能會再度擠壓泡沫，大幅度的調整不可避免。而當前尚沒有跡象顯示宏觀經濟復蘇可能比預期更為強勁，僅僅依靠指數基金瘋狂“擴軍”等非基本面推動的指數繼續上漲，或將進一步催漲當前已經開始出現的資產泡沫。 

　　指數基金建倉，往往會大舉買入權重股。而由于主要權重股在二級市場上實際可流通部分較少，因此，較多的指數基金建倉資金將通過杠桿作用大大推動指數上漲。就滬綜指獨特的權重股杠桿作用而言，后市1500億元左右的新增指數基金和其他1000億元左右的股票型基金一起作用，或能比較輕松地把滬綜指再次推高到3500點一線。 

　　但僅僅是股指的上漲而已。該研究員也認為，當前A股市場的一些負面因素已經開始顯現，包括高層政策基調的微調、地方政府收緊房地產信貸、IPO(新股首次公開發行)節奏不斷加快、創業板市場漸行漸近，等等。盡管這些政策效應在股市上的體現，尚需要一段時間的累積，但隨著風險和收益不對稱程度的進一步加劇，投資者則需更加冷靜地對待當前的行情。 

　　就指數基金投資而言，從本質上看，指數基金就是一只高倉位的股票型基金，具有高風險、高收益的特點，比較適合于風險承受能力較高的投資者、能充分把握市場變化的短線投資者以及投資期足夠長的長期投資者。然而當前，指數基金瘋狂“擴軍”背后，則是投資者不顧風險承受能力，盲目地蜂擁搶購，無論對投資者還是對基金公司都將帶來不可忽視的風險。 

　　一旦股指泡沫被捅破，市場再現“熊市”暴跌，指數基金幾乎沒有任何上漲出逃的機會，投資者的虧損將十分慘重，而投資者不顧成本贖回，也會令基金公司壓力倍增。

　　展恒理財  石端義

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