文/本刊記者 馮慶匯

　　首只創新型指數基金——國投瑞銀瑞和滬深300指數分級基金即將問世。一只滬深300指數基金，分為三級份額，當市場上漲時，分級份額最高可以實現1.6倍杠桿，令指數基金戰勝指數成為可能。瑞和滬深300指數分級基金的獨特構造，為各類風險偏好的投資者在一個平臺上提供了多樣選擇。一只指數基金衍生出三級份額，兩種杠桿以及無窮多種新鮮的玩法。

　　三級份額 兩種杠桿

　　瑞和滬深300指數分級基金分為瑞和300、瑞和小康、瑞和遠見三類份額。基金募集時分為兩部分，一部分為場外，即銀行渠道，另一部分為券商渠道。其中瑞和300為場外交易部分，投資者可在銀行處購買。瑞和300不上市交易，但接受日常申購和贖回，這部分份額的風險收益特征，和普通的滬深300基金是一樣的。

　　這只三級指數基金主要的創新之處，在于其場內交易部分。投資人以同一代碼在券商處認購的基金份額，會自動被按1∶1的比例分為“瑞和小康”及“瑞和遠見”兩部分份額，這兩種份額將分別上市交易。

　　瑞和小康、瑞和遠見的區別，主要來自于其杠桿機制的不同。簡單而言，在該基金任一運作周年內，當瑞和300份額的基金份額凈值在1.0元至1.1元區間以內變動時，在計算瑞和小康與瑞和遠見的凈值時，二者將按8∶2的比例進行收益分成，瑞和小康份額的基金份額凈值變動額是瑞和300份額的1.6倍。

　　而當瑞和300份額的基金份額凈值在1.1元之上變動時，在計算瑞和小康與瑞和遠見的凈值時，二者將按2∶8分成，瑞和遠見份額的基金份額凈值變動額是瑞和300份額的1.6倍。兩個區間的1.6倍，也成就了該基金的杠桿功能。

　　此外，當瑞和小康與瑞和遠見份額跌破面值后，杠桿效應將消失，其跌幅與普通滬深300指數基金相當，從而形成瑞和小康與瑞和遠見“有福分段享，有難又同當”的局面。

　　舉個簡單的例子。如果瑞和300的凈值為1.06元，這時候瑞和小康和瑞和遠見的收益分成比例是8∶2。也就是說，瑞和小康的凈值就是1.096元(1＋2×0.06×0.8)，瑞和遠見的凈值就是1.024元(1＋2×0.06×0.2)。

　　當瑞和300的凈值超過1.1元的分界線，瑞和小康和瑞和遠見的分成比例就是在1.1元以內的收益部分，按照8∶2分成，而1.1元以外的部分分成比例變成2∶8。假設瑞和300的凈值為1.3元，那么此時瑞和小康的凈值就是1.24元(1+2×0.1×0.8＋2×0.2×0.2)，而瑞和遠見的凈值就是1.36元(1＋2×0.1×0.2＋2×0.2×0.8)。

　　三級份額的凈值有這樣的關系：瑞和300的凈值×2＝瑞和小康凈值＋瑞和遠見凈值，這個等式是一直存在的。

　　這種設計比較特別的地方在于，瑞和小康和瑞和遠見份額級別的劃分，是按照投資者對后市收益預期的不同進行劃分的。瑞和小康與瑞和遠見雖然都屬于高風險高收益品種，但在不同凈值區間，有不同的杠桿倍數不同。瑞和小康更適合那些認為市場將小幅上漲的指數型基金投資者，而瑞和遠見份額則適合那些認為市場將有較大幅度上漲的指數型基金投資者，如果市場出現了超過10%以上的大幅上漲，瑞和遠見份額的漲幅將會超越其它普通同類指數型基金。

　　瑞和小康和瑞和遠見的凈值曲線圖

　　特別機制的安排

　　除了獨特的杠桿機制外，這只基金的三個份額之間，還安排有特別的轉換套利機制和“收益”全額年結機制。這些機制使得瑞和小康份額、瑞和遠見份額具備獨特的投資價值。

　　尤其是“份額配對轉換”業務的辦理，賦予了基金獨特的套利交易機會。

　　簡單地說，投資者可以將其場外的瑞和300和場內的瑞和小康和瑞和遠見實行互相轉換。2份瑞和300可以轉換為1份瑞和小康＋1份瑞和遠見。

　　這就提供了套利的機會。具體而言，如果一份瑞和小康份額的市價＋一份瑞和遠見份額的市價＞2份瑞和300份額的基金份額凈值，投資者就可以在場外(銀行)申購瑞和300份額，將其轉換為瑞和小康＋瑞和遠見份額，而后將小康和遠見份額在二級市場賣出，獲取套利收益。

　　如果一份瑞和小康份額的市價＋一份瑞和遠見份額的市價＜2份瑞和300份額的基金份額凈值，那么投資者可配對買入瑞和小康份額、瑞和遠見份額后，將其申請合并成瑞和300份額并贖回，獲取套利收益。

　　由于該基金轉換套利機制的存在，在瑞和小康份額、瑞和遠見份額上市交易后，瑞和小康份額、瑞和遠見份額的整體性折價的可能性將大大受到抑制，從而起到與具有類似機制的ETF、LOF基金相同的市場交易效果，基金份額的折價交易損失也將在很大程度上得到降低，為投資者申購提供一定的保障，減少折價風險。需要提醒的是，這一轉換機制將在基金正式成立6個月后正式開通。

　　另一個重要的機制是每年的基金份額折算機制。這一設計主要為了保證瑞和小康與瑞和遠見具有相對較為穩定風險收益特征。在每一個運作周年的最后一個工作日，將該基金所有份額的基金份額凈值調整為1元，做歸一處理。

　　如果瑞和300折算前的凈值大于1元，基金份額折算后，投資者的瑞和300份額數按照折算比例相應增加，瑞和小康、瑞和遠見各自的新增份額將全部折算成瑞和300。如果瑞和300折算前的凈值小于或等于1元，基金份額折算后，基金份額持有人持有的瑞和300、瑞和小康、瑞和遠見各自的份額數按照折算比例相應縮減。

　　瑞和300份額折算示意表

基金份額折算	折算前				折算后
	基金份額凈值		基金份額		基金份額凈值		基金份額
瑞和 300 份額	1.30 元		10000 份		1 元		13000 份瑞和 300 份額
瑞和小康份額	1.24 元		10000 份		1 元		10000 份瑞和小康份額 + 新增 2400 份 瑞和 300 份額的場內份額
瑞和遠見份額	1.36 元		10000 份		1 元		10000 份瑞和遠見份額 + 新增 3600 份 瑞和 300 份額的場內份額
基金份額折算	折算前			折算后
	基金份額凈值	基金份額		基金份額凈值		基金份額
瑞和 300 份額	0.8 元	10000 份		1 元		8000 份
瑞和小康份額	0.8 元	10000 份		1 元		8000 份
瑞和遠見份額	0.8 元	10000 份		1 元		8000 份

　　N種玩法

　　瑞和滬深300所能帶來的投資機會，可能有N種，是需要投資者持續挖掘的，這一點也是這只創新產品最值得品味之處。

　　在這只基金的平臺上，投資者的選擇和投資策略是非常多元化的。比如，你可以在判斷市場有上漲機會的時候，直接從銀行渠道購買場外份額瑞和300，相當于投資一直普通滬深300指數基金�；蛘咄ㄟ^場內申購瑞和小康和遠見，同時持有，也基本相當于投資一直普通滬深300基金。當然前提是持有一段時間，在轉換機制的預期下，可以極大程度減少折價的可能。

　　另一類策略是將其作為交易性工具。如果你申購的是場內份額，基金成立一個月后上市交易時，假設市場開始上漲，但市場普遍預期漲幅不會超過10%，可能出現的狀況是瑞和小康發生溢價，瑞和遠見有所折價，那么短線投資者可以先行賣掉手中的瑞和小康部分，在市場下跌時再買回瑞和小康，往返進行短線交易。

　　而相對長線的投資者，如果預期市場有10%以上的漲幅，可以先持有瑞和小康，到杠桿臨界點附近時(瑞和300凈值1.1元)，賣掉小康，買入瑞和遠見。如果你只是預期市場在接下來一年收益在10%左右，那么僅持有瑞和小康就可以了。在滬深300指數上漲10%的情況下，瑞和小康的漲幅可以達到16%。某種程度而言，這只產品的投資策略是在市場預期的緯度上展開的，同時綜合考慮當時的折溢價水平和杠桿水平。究竟怎么玩，還要等待投資者自己去發現。

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