德圣基金研究中心 德圣研究團隊

　　自“729”大跌后，股市開始了今年以來最大的調(diào)整，指數(shù)的波幅加大、持續(xù)時間長。雖然短期調(diào)整并不改變我們對市場的中長期判斷，但市場環(huán)境的變化同樣會促進投資者合理調(diào)整自己的投資結(jié)構(gòu)。在基金投資而言，隨著市場寬幅震蕩行情的展開，靈活主動的選股型基金投資價值和投資優(yōu)勢將會得到較好的體現(xiàn)。

　　震蕩市 是風(fēng)險也是機會

　　在投資者對下半年流動性偏緊預(yù)期的影響下，市場展開了大幅的震蕩，市場也對前期的快速上漲進行了修正。寬幅的震蕩帶來了短期的市場風(fēng)險，但震蕩市也為主動性基金發(fā)揮優(yōu)勢提供了機會，而風(fēng)格靈活、選股能力強的基金表現(xiàn)更為突出。

　　從市場特點來看，震蕩市可以分為震蕩下行、震蕩平衡、盤整上行三種市場狀況。在這三種震蕩市場環(huán)境中，除震蕩下行階段風(fēng)險最大外，其余都會有波段熱點出現(xiàn)，這是機構(gòu)力量博弈的結(jié)果，也同時出現(xiàn)階段性的投資機會。對應(yīng)在基金的投資上，小規(guī)模基金更能發(fā)揮短線靈活風(fēng)格，而選股能力出色的基金也會脫穎而出，兩個特點結(jié)合較好的基金，則會取得領(lǐng)先同類型的業(yè)績，獲取更高的相對收益。

　　由此可見，震蕩市是風(fēng)險也是機會。近期市場，隨著十一黃金周的到來，旅游、批零、交通板塊活躍，甲流疫苗帶來生物題材、醫(yī)藥股的活躍，以及政策帶來的利好，都會催生階段性行情，這都是震蕩市在短期平衡下的機會。

　　靈活、選股能力強的基金居上風(fēng)

　　契合A股震蕩市的特點，靈活選股型基金總能在市場震蕩中把握先機。尤其在當(dāng)前可能持續(xù)時間不短的震蕩市場下，操作、策略的靈活以及超強選股能力的基金，其主動投資的優(yōu)勢更為凸顯。

　　從當(dāng)前市場基金業(yè)績的變化中我們也可以看出，隨著股指震蕩，靈活選股型的主動投資基金則表現(xiàn)突出。這是市場環(huán)境、風(fēng)格快速轉(zhuǎn)變的結(jié)果。一方面，靈活的主動型基金能及時、充分的把握震蕩市場出現(xiàn)的熱點機會，同時結(jié)合部分波段操作手法則提升了基金的相對獲益。另一方面，選股能力突出的主動基金能夠在獲取相對收益的情況下，獲取優(yōu)質(zhì)個股的超額收益。

　　就當(dāng)前震蕩市場而言，靈活選股型基金更能把握市場的主動權(quán)。選股能力出色的基金同樣具有長期投資價值優(yōu)勢。在此我們選擇選股能力較為突出的幾只基金，以助投資者理解。

　　主動型投資基金點評

　　新世紀(jì)：靈活選股 積極操作

　　近期震蕩市場下，上半年業(yè)績突出指數(shù)基金遭遇短線下滑，而部分靈活、選股能力強的基金則有效的降低了市場風(fēng)險，同時保證了業(yè)績的穩(wěn)定上升。這類基金包括華夏、興業(yè)以及今年的黑馬基金新世紀(jì)基金。在此重點點評下新世紀(jì)基金。

　　在年初市場反彈以來，新世紀(jì)旗下兩只基金業(yè)績就遙遙領(lǐng)先，二季度市場轉(zhuǎn)向藍(lán)籌風(fēng)格，基金在短暫調(diào)整后繼續(xù)領(lǐng)先，而在近期隨著市場震蕩加強，新世紀(jì)仍以傲人的業(yè)績位居同類型前列，這與之前新世紀(jì)低迷的業(yè)績不可同日而語。

　　靈活的操作策略和選股能力的提升是基金取勝的關(guān)鍵。年初的反彈很大程度上得益于08年底對低估值成長股的提前布局，從而占領(lǐng)反彈先機。而在持續(xù)上漲和震蕩市場中，基金始終不放松對行業(yè)板塊輪換特點的警覺，及時止盈，靈活的操作對基金業(yè)績貢獻較大。更為重要是，基金對個股的把握，在注重價值的同時，對個股的市場特點也能恰當(dāng)?shù)陌盐眨瑢�個股精選和靈活操作合理的結(jié)合，在相對收益的同時極大的提高了個股的絕對收益水平。

　　在對新世紀(jì)的調(diào)研中，我們也發(fā)現(xiàn)其在投研上的巨大進步，充分發(fā)揮自身的規(guī)模優(yōu)勢和風(fēng)格優(yōu)勢，揚長避短，而選股以及持股上也有自己獨特的思路。貼近市場、注重價值選股、兼顧靈活，新世紀(jì)基金已經(jīng)形成自身獨立的投資風(fēng)格。

　　表1.1.新世紀(jì)基金近期業(yè)績

新世紀(jì)優(yōu)選	近一月	近一季度	近半年	近一年	今年以來
基金凈值增長率	-7.34%	14.45%	42.73%	83.45%	82.67%
+/- 同類型	1.54%	11.86%	11.10%	58.35%	31.73%
+/- 基準(zhǔn)指數(shù)	3.50%	7.37%	3.96%	53.89%	8.22%
同類型排名	63	2	6	1	2
同類型基金數(shù)量	211	201	186	168	184

　　數(shù)據(jù)來源：徳圣基金研究中心

新世紀(jì)分紅	近一月	近一季	近半年	近一年	近兩年	近三年	今年以來
基金凈值增長率	-4.99%	10.70%	37.40%	42.18%	-17.55%	114.76%	65.05%
+/- 同類型	2.10%	9.07%	14.68%	25.08%	-3.39%	-2.91%	30.08%
+/- 基準(zhǔn)指數(shù)	5.85%	3.61%	-1.37%	12.62%	8.76%	-8.49%	-9.40%
同類型排名	15	6	1	3	23	11	1
同類型基金數(shù)量	61	56	49	40	31	25	46

　　數(shù)據(jù)來源：徳圣基金研究中心

　　大摩優(yōu)勢領(lǐng)先：靈活的綜合投資基金

　　大摩優(yōu)勢領(lǐng)先是近期大摩基金推出的一只新銳基金。與大摩以往的行業(yè)投資基金不同，領(lǐng)先優(yōu)勢最大的特點即在于基金投資理念和策略對當(dāng)前震蕩市場的適應(yīng)性，該基金更注重靈活的風(fēng)格和的個股精選。

　　在投資策略上，大摩領(lǐng)先優(yōu)勢的策略是在保證精選個股的基礎(chǔ)上，同時注重基金的宏觀研判能力和策略靈活性。基金采取“自下而上”選股，主要投資于具有持續(xù)領(lǐng)先增長能力和估值優(yōu)勢的上市公司股票，注重股票優(yōu)選與投資組合的動態(tài)調(diào)整，同時加強策略前瞻性判斷，十分契合當(dāng)前震蕩市場的特點。而從投資范圍來看，大摩優(yōu)勢倉位較為靈活，股票最高倉位達(dá)95%，與基金投資風(fēng)格相符，也給予基金經(jīng)理較大的操作空間。

　　大摩優(yōu)勢基金最大的亮點則是其基金經(jīng)理較強的選股和靈活投資能力。項志群也是大摩基金的投資總監(jiān)，投資經(jīng)驗豐富，具有較強的投資能力。而實際上，大摩優(yōu)勢領(lǐng)先在產(chǎn)品設(shè)計上，本身就體現(xiàn)了很多為其基金經(jīng)理投資特點量身打造的影子。該基金經(jīng)理在封閉式基金基金久富的管理過程中，長期業(yè)績領(lǐng)先同類型(表1)，在其投資管理過程中，選股能力表現(xiàn)突出，風(fēng)格靈活。

　　就當(dāng)前市場而言，除了靈活操作獲取相對收益外，作為新發(fā)基金，大摩優(yōu)勢領(lǐng)先在建倉節(jié)奏上也具有相對優(yōu)勢。基于此，我們較為看好大摩優(yōu)勢的后期表現(xiàn)。

　　表2.1. 項志群在職期間基金久富的歷史業(yè)績

基金名稱	近一年凈值增長率	近兩年凈值增長率	近一年相對同類型	近兩年相對同類型	近兩年排名	近一年同類型排名	近兩年同類型排名	06 年年度回報	排名
基金久富	142.76%	182.29%	18.63%	30.71%	10/53	6/53	10/53	127.50%	2/53

　　數(shù)據(jù)來源：德圣基金研究中心

　　數(shù)據(jù)截止日期：07年2月12日

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