□天相投資顧問有限公司

　　基金研究組

　　從宏觀經濟運行及上市公司利潤增長情況來看，2009年中報業績符合市場預期，雖然1621家公司上半年凈利潤同比下降14.83%，但環比增長了 35.56%，符合市場關于上市公司業績見底回升的市場預期。雖然目前上市公司宏觀經濟運行仍然存在諸多問題，上市公司業績回升基礎不牢固，但再出現08 年4季度、09年1季度的業績大幅滑坡的可能性較小。上市公司業績也不支持短期內A股市場的大幅下跌。

　　9月2日證監會副主席劉新華表示證監會將從四個方面采取措施，努力推動股市穩定健康發展，這一表態極大地提振了市場信心。而基金公司作為股票市場上最大機構投資者也在半年報中表露了對后市的樂觀，認為“宏觀經濟復蘇”和“流動性充裕”依然是對后市最具影響力的正面因素。在基金的選擇方面，由于近期市場雖有反彈但走勢仍未現明朗態勢，市場風格在大、小盤之間轉換頻繁，因此注重風險控制、風格調整靈活的基金在當前市場中擁有比較優勢。綜上所述，我們建議投資者理性面對短期市場調整，對于盈利增長、估值水平具有綜合優勢且風格調整靈活的基金給予一定關注。

　　對于封閉式基金，在8月市場大幅下跌的背景下，31只封閉式基金二級市場價格下跌16.05%，折價率由7月底的20.46%上升至22.51%。剔除四只創新型封閉式基金，其它27只老基金的折價率水平由7月末的 24.03%上升至8月末的26.38%。從單只基金來看，價格表現與凈值出現明顯的正相關關系，凈值跌幅較小的基金安順、基金安信、基金漢興、基金開元等基金價格跌幅均在10%左右，遠好于市場同期水平。此外具有收益杠桿效應的同慶B、瑞福進取8月份價格分別下跌28.71%與22.6%，價格跌幅遠高于市場同期水平，同慶B由于價格下跌幅度明顯高于凈值下跌幅度，其折價率由7月份的9.49%大幅上升至19.30%。而瑞福進取基金溢價出現了明顯上升，從分級基金獨特的收益分配機制來看，短期內的高溢價有不理性炒作因素，具有一定的風險，投資者可以適當回避。

　　雖然目前封閉式基金折價率并不是歷史高點，但考慮到封閉式基金到期時間因素，目前剩余存續期在4～5年到期年化收益率在6.5%左右，與歷史高點相比差距相對較小。對于追求中長期收益的投資者，目前的市場點位仍具有較高的中長期戰略配置意義，可以適當關注。

　　對于債券型基金，8月份股市的調整令部分避險資金重新流入債市，使得目前弱勢的國債市場在近期走出了一輪反彈行情，但國債市場未來上漲的空間仍然有限。而企債市場近期雖然止跌企穩，但是反彈乏力，走勢不容樂觀。債市難以再現前期快速上漲的強勢行情，下跌預期大于上漲預期。因此，短期來看，債券型基金從債市中獲取收益的不確定性較大。

　　在此股市暴跌、債市震蕩的市場格局中，9月份債券型基金的趨勢性投資機會較小，但不排除一些機構性機會的出現。如9月股市能夠觸底反彈，則重倉可轉債的債券型基金，尤其是偏債型基金，將存在一定的投資價值，中等風險度的投資者可積極關注。