8月底，國投瑞銀推出的瑞和滬深300分級指數(shù)基金獲批，該基金是境內(nèi)首只分級指數(shù)基金，這也是國投瑞銀繼瑞福分級發(fā)行兩年之后，又一只創(chuàng)新型基金，有望于9月正式發(fā)行。

　　產(chǎn)品預(yù)覽

　　瑞和滬深300指數(shù)分級基金，份額包含3部分。一是通過場外認(rèn)購的全部份額，被確認(rèn)為瑞和300份額；二是通過場內(nèi)認(rèn)購的瑞和300份額將按1∶1的比率確認(rèn)為瑞和小康與瑞和遠見兩種份額。其中， 瑞和300份額不上市交易，接受日常申購、贖回，與普通的滬深300指數(shù)基金基本一致。而瑞和小康、瑞和遠見兩部分份額分別上市交易。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析如下：

 

　　　瑞和小康、瑞和遠見通過份額分級以及獨特機制的安排，使其具有杠桿收益與場內(nèi)外轉(zhuǎn)換套利機會。主要有以下幾種機制：

　　凈值分成

　　一份瑞和小康份額與一份瑞和遠見份額構(gòu)成一對份額組合，且該對份額組合的凈值之和等于兩份瑞和300份額的凈值。瑞福小康、瑞福遠見的凈值分成原則是：

　　1)當(dāng)瑞和300單位凈值小于等于1時，小康與遠見的單位凈值都等于瑞和300凈值。

　　2)當(dāng)瑞和300單位凈值大于1，小于等于1.1時，凈值收益部分，小康與遠見按8∶2分成；

　　3)當(dāng)瑞和300單位凈值大于1.1時，10%以內(nèi)的收益按原則(2)分配，10%以上的那部分收益，小康與遠見按2∶8分成。

　　按照這一原則，瑞和小康與瑞和遠見的份額凈值走勢如下圖：

　　瑞和小康份額與瑞和遠見份額的凈值走勢示意圖

　　數(shù)據(jù)來源：國投瑞銀基金管理公司

　　由凈值分成原則可知，在任一運作周年內(nèi)，當(dāng)瑞和300出現(xiàn)10%以內(nèi)的漲幅，瑞和小康的漲幅將超越瑞和300漲幅，最大杠桿達1.6倍。當(dāng)瑞和300出現(xiàn)10%以上的漲幅，瑞和遠見將具有杠桿。若瑞和300出現(xiàn)面值以下的虧損，小康和遠見不具有杠桿，它們虧損度將和瑞和300一樣。

　　可見，瑞和小康適合預(yù)期市場未來溫和上漲的指數(shù)型基金投資者。瑞和遠見份額適合預(yù)期市場將有較大幅度上漲的指數(shù)型基金投資者。

　　2.份額配對轉(zhuǎn)換

　　一份瑞和小康份額與一份瑞和遠見份額構(gòu)成一對份額組合，且該對份額組合的凈值之和等于兩份瑞和300份額的凈值。

　　投資者可以在二級市場購買小康和遠見兩部分份額后申請“合并”轉(zhuǎn)換為瑞和300在場外賣出。也可通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記和分拆的業(yè)務(wù)，將場外購買的瑞和300份額轉(zhuǎn)換為場內(nèi)份額，然后通過分拆場內(nèi)瑞和300份額轉(zhuǎn)換為瑞和小康份額與瑞和遠見份額各一半。這就實現(xiàn)了一、二級市場套利機制，從而達到抑制交易折價，實現(xiàn)場內(nèi)外套利的效果。

　　3.年末份額折算機制

　　在瑞和小康份額、瑞和遠見份額存續(xù)期內(nèi)，該基金(包括瑞和300份額、瑞和小康份額、瑞和遠見份額)不分紅。

　　當(dāng)基金有收益時，每個運作周年末都會進行的基金份額折算相當(dāng)于把凈值增長部分一次性全額結(jié)清，投資者可對新增的份額進行交易，兌現(xiàn)收益。這樣可促進交易，有利于降低折價，且使基金可以不斷運轉(zhuǎn)下去。

　　產(chǎn)品點評

　　瑞和滬深300分級指數(shù)有多處創(chuàng)新。作為首個分級指數(shù)基金，它為解決指數(shù)基金產(chǎn)品同質(zhì)化開辟了一條新路。從基金市場發(fā)展角度， 一直以來，證監(jiān)會都為創(chuàng)新基金提供快捷的“綠色通道”，一定程度上為擴大創(chuàng)新基金隊伍提供了機會。

　　瑞和滬深300分級指數(shù)在產(chǎn)品設(shè)計上融合了一、二級市場，杠桿效應(yīng)等多種套利機會，在當(dāng)前國內(nèi)基金同質(zhì)化嚴(yán)重的背景下，為投資者提供了新的選擇品種。尤其是在贏利時有放大杠桿，能夠?qū)崿F(xiàn)加速引擎，虧損時無杠桿的產(chǎn)品特性，應(yīng)該是投資者所歡迎的。

　　當(dāng)然，今年以來獲批發(fā)行的滬深300指數(shù)基金已達6只，這些基金成立之后，整個市場將出現(xiàn)12只滬深300指數(shù)基金同臺競爭的盛況。在眾多的滬深300指數(shù)基金，瑞和300指數(shù)基金能否獲得投資者和市場的認(rèn)同，我們拭目以待。

　　展恒理財研究部

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