本刊記者 魏薇

　　康曉陽：深圳市天馬資產管理有限公司董事長

　　Ajia-Lighthorse Asset Management 投資總監兼CEO

　　曾任君安證券董事副總裁兼投資總監

　　今日投資創始人

　　具有超過18年的證券市場投資管理經驗

　　“寇可往，我亦可往”。中國資本市場對外開放以來，QFII日益作大。浸淫多年，外資在中國股市已成氣候。而與此同時，一部分先知先覺的國產私募基金，也悄然出師海外，其中的領軍人物，就是天馬掌門人康曉陽。

　　出海更是一種責任

　　作為中國大陸第一家也是唯一一家全球視野的中國概念基金，康曉陽旗下的天馬全球宏觀基金于今年7月正式發行，這已經是天馬旗下的第三支具有海外背景的對沖基金。而從過往業績看，天馬旗下基金，取得了驕人戰績，并獲多項全球第一。那么，康曉陽為什么會成為第一個吃到“進口螃蟹”的私募呢？

　　在接受采訪時，康曉陽坦陳，往小了說，成立海外基金，是為了尋找全球范圍的大機會；往大了說，更是一種民族責任感使然。“中國人，特別是中國的富豪階層，在國際金融資本面前，不能只是待宰的羔羊。”

　　康曉陽表示，與歐美發達國家以金融立國不同，中國資本市場起步較晚，國際化程度不高。普通的投資者，盲目參與海外市場，很容易就被人“剪了羊毛”。其中最典型的，就是被稱為“富豪殺手”的Accumulator產品(簡稱KODA)。KODA，即累股期權，在海外市場，KODA并不是什么很復雜的金融衍生品，但部分知名的外資投行，就是利用國人對國際投資品種的盲從，將其簡單的包裝為“打折買股票”，作為“理財產品”大肆銷售。很多中國富豪畢生積累的財富，因此被洗劫一空。甚至到最后，購買了KODA的客戶，都不知道錢是怎么沒的，該向誰討說法。說到欺騙，這些金融產品的設計者是不會承認的。僅從規則上，KODA是完全合法的金融衍生品，盡管“忽悠”肯定不對，但很難說是“違法”。

　　康曉陽強調，在與國際資本的歷次交鋒中，吃虧的不只是中國人，自詡精明的日本人也栽過大跟頭。上個世紀80年代，日本經濟騰飛，加之本幣快速升值，國民財富快速膨脹。在“買下美國”的投資狂熱中，國際金融資本抽離，導致日本經濟“后院失火”。日元狂升之后劇貶，國民財富損失巨大。“簡單的說，美國人把一樣東西以100塊錢賣給日本人，之后又花了20了塊錢買回來。”對此，康曉陽作了一個形象的比喻。

　　“在全球資本市場，關于財富吞噬和蒸發的故事每天都在上演。如果中國有一些海外投資經驗的基金或機構，那么這些投資者至少可以來咨詢”。康曉陽說，中國需要有人來做這樣的事情。

　　獨特的數量化模型選股

　　在采訪中，康曉陽反復強調“持續穩健的盈利”：股票投資既高深又通俗。它俗到一個大字不識幾個的老太太也會有賺錢的經歷；說它高深，可能就連經濟學家也有賠錢的教訓。1000多、甚至上萬只股票組成的市場就象一座森林，可能有100棵樹是值得投資的。另外九百多棵可能會讓你虧錢。一個老太太投資一次，很有可能無意就挑中了那100棵好樹中的1棵，而經濟學家呢，很有可能挑到另外的900中的一棵。但是，我們能就此斷定老太太的投資方法和理論比經濟學家好嗎？那肯定是說不過去的。因為她的盈利只是小概率事件。如果再挑十次，我想經濟學家的勝算概率顯然要大得多。

　　那么，天馬持續穩健的盈利又是建立在什么基礎之上呢？這就是外界廣為流傳的“數量化模型+人為分析判斷”。2002年康曉陽從美國回國，開始建立今日投資數據庫。目前，今日投資數據平臺擁有80余家研究機構1800多名分析師，覆蓋99%的上市公司；擁有超過10幾萬篇研究報告，100多萬條分析師盈利及評級數據，并保持每日持續更新。而天馬的選股正在建立在這個數據平臺的26種數量化選股模型。選股模型只是選股的第一步，在此基礎上，再通過研究員的深入研究和實地調研嚴格把關，尋找具有長期投資價值的公司。這個選股模型背后的邏輯是“三眼法”，即通過關注基本面、關注認同度和催化劑、關注技術面和市場表現等“三眼”對相對確定的公司進行組合權重優化，以提高投資效率、分散風險。

　　康曉陽認為：作為一套設計嚴謹的程序，“數量化模型”比人為因素具有更大的可控性。盡管這套模型系統有可能漏選掉一些好股票，也不能保證挑出的每支股票都是好股票，但是顯然，“如果只靠人就更難做到了。數量化模型能在最大程度上做到持續和客觀。它只是執行你想法的工具。”

　　而在風險的控制上，康曉陽和他的團隊則是將客戶的本金安全放在了第一位。“市場不允許我們專業投資人存在任何僥幸心理，如果你的錢是僥幸投機賺來的，那么你一定會還給市場。”康曉陽舉了一個很簡單的例子，如果你拿十萬塊錢投資，成功了九次，賺到了一百萬。但是可能最后一次的錯誤，就可以將你以前賺的錢全部吐出來。為什么，因為你的投資基數已經變大，你不可能象當初一樣再拿十萬去搏，一定是前九次積累的一百萬，所以只要一次失敗，你就又被打回原形。因此，追求不敗，或者說高確定性，是投資成功的關鍵。這或許就是康曉陽和他的這群來自各大國際知名投行、諳熟投資精髓團隊的“共同語言”。

　　在全球市場中尋找大機會

　　公開資料顯示，7月22日，天馬旗下的海外基金“Ajia Lighthorse中國成長基金”率先突破歷史高點，自06年1月中旬發行以來，扣除所有費用后的凈回報率超過200%。7月23日，平安Lighthorse一期信托超越最高凈值紀錄，自06年10月中旬成立以來，累計凈回報120%以上。目前，平安Lighthorse二期信托正在發行。面對一張張漂亮的成績單，康曉陽謙遜地表示，我們并不一定是最好的，但是，我們的眼光放在全球，機會自然就會比別人多。 “要在全球市場中尋找大機會”：中國的資本市場只是全球市場的一部分，而股票也只是全球資產中的一個類別，不是唯一可以投資的資產，全球市場中包括外匯、大宗商品以及各種衍生品等等，投資手段也是多樣化，在風險可承受的范圍內，運用現金或適當的杠桿，對投資標的做多或沽空，可以實現長期資本的絕對增值。

　　雖然無意于批判公募基金，但康曉陽坦言，自04年開始，國內基金業出現超常規的發展，散戶將手中的錢交給基金管理，使得市場的多空博弈，在很大程度上轉變為少數幾只基金之間的博弈。由于基金投資風格的趨同性太強，買賣行為非常一致，這樣的市場暴漲暴跌也是難免的。因此，中國的基金業未來的出路，不是“窩里斗”，而是要走出去，到海外資本市場上去磨練。“這不光是為了發展，也是為了生存。只有走出去，才能不狹隘的活下去。“站得高才能看得遠，才能抓住大機會。”康曉陽認為，國外的市場非常透明，對熟悉的人來說，投資難度并不高。

　　關于價值投資

　　“證券投資沒有標準答案，不同的人有不同的風格。我并不認為我的風格就是最對市場胃口的，但它是最適合我的。當然我也不會把我的投資理念強加于別人接受。”康曉陽表示，自己在跟業內其他專業人士交流時，更多地是帶著耳朵去聽，不管別人的想法對不對，至少可以了解市場各個參與主體的想法和思路，這樣才能對市場博弈各方有一個全面的了解。

　　康曉陽也并不認同簡單地把他歸為一個“價值投資者”。“你告訴我什么是價值投資”采訪中，他反問“難道研究公司的價值就是一個價值投資者”，顯然，這種理解是片面的。康曉陽舉例分析說，如果一支股票本來值100塊錢，在市場出現不理性的恐慌性拋售中跌到了60塊，這個時候，你一舉進入，然后撿到了便宜貨，一直拿到100再賣，那么，你可能是一個價值投資者；但是如果一支股票已經到100了，甚至120、150，你還在不斷的買進，并認為公司可以成長到值1000塊錢。那么你就不是一個價值投資者，而是一個成長型的投資者。但是投資成長型的公司有一個問題就是，一旦成長的預期沒有兌現，股價的跌幅往往會相當大……

　　在采訪中，作為一名專業投資人，康曉陽身上始終散發著激情和理性的光芒。“我的目標是，希望我的團隊，有朝一日，能在全球對沖基金隊伍中占有一席之地。我并不是在乎賺了多少錢，至少在若干年后，如果有人談及到中國人在海外的投資，有人知道，康曉陽的團隊就在做這樣的事情。”

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