投資策略

　　風格均衡搭配，側重選股能力——權益類開放式基金投資建議

　　宏觀經濟數據、貨幣政策以及流動性的微幅波動使得“估值緊繃”的A股市場引發共鳴，股指在2700～3500期間展開寬幅震蕩。但在預期宏觀經濟復蘇趨勢不變、同時估值壓力大幅釋放的背景下，市場中期看依然“籠罩在相對樂觀基調下”，隨著股指階段進一步震蕩調整對上述因素的消化以及宏觀經濟復蘇跡象的進一步顯著，尋找機會仍是下一階段的主要工作。

　　經濟數據的微幅波動引發市場對經濟復蘇過于樂觀預期的修正，同時增加市場對于經濟復蘇下企業業績變化的關注，市場流動性供給的改變亦使之對股指支撐的減弱，此消彼長間市場主要驅動力如期逐漸由流動性推動下的估值提升轉向基本面改善帶來的盈利增長。在此背景下，行業內分化趨勢逐漸顯著，影響基金業績的敏感因素預期亦將從行業配置選擇向個股選擇轉化，下階段在進行基金選擇時建議重點關注基金管理人的持續選股能力。

　　股指震蕩促進市場風格調整和行業輪換，而從市場實際結構調整及節奏觀察，當前市場處于轉換的過渡期間，缺乏明顯的風格特征，因此在基金組合配置上建議采取均衡配置策略，通過在各類風格特征基金中選擇優勢品種尋求超額收益。

　　新股申購提升債券基金行業整體收益，風險產品階段機會把握造成差額收益——固定收益類開放式基金投資建議

　　在中期通脹預期、短期貨幣政策微調以及公開市場操作的引導作用下，債券收益率水平呈現小幅回升趨勢，市場機會更多在于過度調整下階段性和結構性機會，但機會把握難度很大。相比較而言，新股申購后續仍將在債券基金收益貢獻中扮演重要角色。而在股票市場帶動的大幅波動下，對于可轉債以及股票投資階段性機會的把握將成為債券型基金間收益分化的重要影響因素。

　　建議絕對低風險偏好投資者在期限選擇上適當收縮期限，側重持倉久期中/中短或者適當配置浮息債的產品，適度進取操作思路下可關注在信用類債券及可轉債等風險相對較高品種上持倉比例較高且歷史業績持續穩定優秀的債券－新股申購型產品。

　　折價水平小幅攀升，立足分紅逐漸增持——封閉式基金投資建議

　　隨著本輪市場調整，傳統封閉式基金的折價水平較前有所提升，目前平均水平在27%上下，處于相對中性水平。綜合比較而言，剩余存續期3～6的基金產品無論是到其年化收益率水平還是折價的彈性空間，均具備一定的比較優勢，建議予以側重。

　　截止上半年度，即使考慮到2008年度末剩余損失的彌補，亦有超過半數的傳統封基具備分紅能力。盡管封基半年度分紅并無強制性要求，但跟蹤過去幾年封閉式基金的市場走勢看到，步入四季度封基“年度”分紅的話題就將逐漸受到市場關注。因此，在當前折價水平尚可、市場震蕩的背景下，資金量相對較大的投資者可在封閉式基金和開放式基金的比較配置上逐漸增持封閉式基金。

　　組合推薦

進攻型組合				防御型組合
基金名稱	基金類型	權重		基金名稱	基金類型	權重
興業社會	股票型	20%		寶康消費品	股票型	20%
華夏行業	股票型	20%		華安核心	股票型	20%
國富價值	股票型	20%		大成精選	混合－靈活配置型	20%
鵬華 50	混合－積極配置型	20%		富國天利	債券－新股申購型	20%
富國天惠	混合－積極配置型	20%		建信增利	債券－新股申購型	20%

 

絕對收益組合				靈活配置組合
基金名稱	基金類型	權重		基金名稱	基金類型	權重
工銀添利 A	債券－新股申購型	50%		興業社會	股票型	20%
華夏債券 C	債券－新股申購型	50%		華夏行業	股票型	20%
				國富價值	股票型	20%
				富國天利	債券－新股申購型	20%
				建信增利	債券－新股申購型	20%

 

封閉基金組合
基金名稱	基金類型	投資權重
基金安信	封閉式	20%
基金漢盛	封閉式	20%
基金景宏	封閉式	20%
基金金泰	封閉式	20%
基金普惠	封閉式	20%

　　來源：國金證券研究所

　　一、權益類開放式基金投資建議

　　風格均衡搭配，側重選股能力——A股權益類開放式基金投資建議

　　短期維持震蕩、中期謹慎樂觀，驅動因素由估值轉為盈利

　　宏觀經濟數據、貨幣政策以及流動性的微幅波動使得“估值緊繃”的A股市場引發共鳴，股指在2700～3500期間展開寬幅震蕩。但在預期宏觀經濟復蘇趨勢不變、同時估值壓力大幅釋放的背景下，我們認為市場中期看依然“籠罩在相對樂觀基調下”，隨著股指階段進一步震蕩調整對上述因素的消化以及宏觀經濟復蘇跡象的進一步顯著，尋找機會仍是下一階段的主要工作：

　　短期波動不改經濟復蘇趨勢：7月份城鎮固定資產投資同比增長29.9%，較上月下降5.4個百分點，房地產投資增速則進一步回升，7月同比增長19.6%，較上月上升1.5個百分點；規模以上工業增加值同比增長10.8%，較6月份上升0.1個百分點，從結構上來看輕工業增速有所回落，而重工業則繼續上升。盡管短期宏觀數據出現波動，但總體趨勢如我們一直強調，房地產投資抵消政府投資及工業投資回落影響，并支撐下半年投資維持高位。外部環境方面，住房及金融市場的進一步好轉顯示美國經濟回升基礎逐漸牢靠，而歐盟及日本經濟亦出現好轉的跡象，盡管“去杠桿”后外部需求增長缺乏爆發力，但很大程度將支撐未來出口的緩步回升。而且，國內消費方面出現了更多樂觀的信號，低端消費方面農村零售增速已經出現了反彈，高端消費方面汽車零售增速進一步上升。因此，盡管固定資產投資將緩慢回落，但在出口增長以及存貨投資增速大幅反彈對經濟增長的拉動作用下，宏觀經濟復蘇趨勢并未改變。

　　圖表1：城鎮固定資產投資增速(單月)

　　圖表2：房地產投資增速(單月)

 

　　來源：國金證券研究所

　　流動性短期“激發”存在壓力：基金規模及倉位變化是階段市場關注的資金因素之一，盡管3季度以來新發基金尤其是近期基金密集發行仍有望貢獻可觀的資金，但老基金前期“滿倉”下的調減倉行為以及市場震蕩下持有人贖回等因素將一定程度抵消新發基金對市場的積極影響。而且，央行二季度貨幣政策執行報告指出，保持經濟平穩快速發展仍然是首要任務，下一階段將“堅定不移的繼續落實適度寬松的貨幣政策”，但要“根據國內外經濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態微調”。與之相配合，7月信貸投放量有所回落，銀行間同業拆借利率、超額存款準備金率等亦均顯示銀行的資金充裕程度有所減弱。因此，盡管我們認為經濟復蘇尚需要寬松貨幣政策支持，貨幣政策基調的重要調整不會短期一蹴而就，但市場仍需相對明朗信息予以確認及消化，短期流動性釋放熱情的激發存在壓力。當然，上述流動性分析主要基于A股市場，實體經濟層面在前期持續寬松貨幣政策累計以及貨幣流轉速度的逐漸加快背景下流動性依然維持較為充裕的局面，上述分析尚不足促使我們改變經濟復蘇下對企業盈利回升的判斷。

　　圖表3：銀行間同業拆借利率走勢比較

圖表 4 ：開放式基金測算股票倉位變化情況
類型	二季度末股票倉位	8 月 19 日測算倉位	8 月 20 日測算倉位	平均倉位	測算差值
股票型	86.18%	83.90%	83.77%	83.84%	-2.35%
混合－積極配置型	76.33%	74.86%	73.35%	74.11%	-2.22%
混合－靈活配置型	77.30%	75.80%	78.57%	77.19%	-0.11%
總計平均值	82.50%	80.54%	81.04%	80.79%	-1.71%
注： 本文根據 8 月 19 日、 20 日兩個交易日股指大幅波動下基金凈值凈值變動和其重倉股及股票市場指數走勢測算結果，與基金實際股票倉位存在一定偏差，僅供參考。

　　綜合上述經濟復蘇、政策因素以及流動性等因素的分析，一方面經濟數據的微幅波動引發市場對經濟復蘇過于樂觀預期的修正，同時增加市場對于經濟復蘇下企業業績變化的關注，另一方面市場流動性供給的改變亦使之對股指支撐的減弱，此消彼長間市場主要驅動力如期逐漸由流動性推動下的估值提升轉向基本面改善帶來的盈利增長。

　　震蕩促進風格調整，優選品種均衡配置

　　2009年下半年基金整體投資操作策略中，我們在談到驅動股價上漲的動力逐漸轉至微觀基本面改善帶來的盈利增速反彈、同時高估值下市場承受壓力彈性的降低也使的股指預期波動幅度進一步加大的同時，亦建議密切跟蹤市場流動性、估值水平以及宏微觀數據變化情況，對基金投資選擇策略及組合風格進行積極靈活的轉換調整。其中，結合市場結構特征和基金持倉情況的兩條調整思路如下：

　　持倉風格特征：由于大盤股成長性一般，估值優勢隨著時間推移下業績增長的逐步釋放而降低，而且隨著驅動因素的轉換，亦將影響大盤股憑借流動性優勢帶來一定的“溢價”，因此在基金持倉風格選擇上建議從大盤藍籌向中小盤成長風格逐漸轉換；

　　行業配置特征：隨著內外部經濟逐步復蘇下企業盈利情況逐步回升以及出口的逐漸好轉，中下游行業的業績增長相對穩定，而經濟復蘇后貨幣政策收縮預期則將對受價格驅動的上游行業形成制約，同時在目前市場的估值結構中，中下游行業也體現出一定的相對估值優勢，因此在基金行業配置特征上建議從側重上中游向中下游行業配置逐漸轉換。

　　如上分析，前述宏觀經濟數據、貨幣政策以及流動性的微幅波動引發的市場震蕩促進如上判斷的市場風格調整和行業輪換，而從市場實際結構調整及節奏觀察，當前市場處于轉換的過渡期間，缺乏明顯的風格特征。因此，建議下階段在基金組合配置上采取均衡配置策略，通過在各類風格特征基金中選擇優勢品種尋求超額收益。

　　參考基金二季度季報、產品設計定位和長期持倉偏好，并結合國金基金評價，在各類特征基金中優選重點產品如下，以供參考：

圖表 5 ：持股風格相對側重大盤股基金				圖表 6 ：持股風格相對側重中小盤股基金
產品名稱	國金分類	產品評級		產品名稱	國金分類	產品評級
博時主題	股票型	★★★★★		興業社會	股票型	★★★★★
交銀穩健	混合－靈活配置型	★★★★★		鵬華 50	混合－積極配置型	★★★★★
方達成長	股票型	★★★★★		合豐成長	股票型	★★★★★
興業全球	股票型	★★★★		金鷹中小盤	股票型	★★★★★
華夏行業	股票型	★★★★		方達中小盤	股票型	——
華寶大盤	股票型	——		上投中小盤	股票型	——
工銀藍籌	股票型	——		嘉實精選	股票型	——
建信核心	股票型	——		華夏中小板	股票－指數型	——

圖表 7 ：行業配置相對側重上中游特征基金				圖表 8 ：行業配置相對側重中下游特征基金
產品名稱	國金分類	產品評級		產品名稱	國金分類	產品評級
鵬華 50	混合－積極配置型	★★★★★		興業社會	股票型	★★★★★
交銀穩健	混合－靈活配置型	★★★★★		富國天益	股票型	★★★★★
大成精選	混合－靈活配置型	★★★★		寶康消費品	股票型	★★★★★
廣發穩健	混合－積極配置型	★★★★		合豐成長	股票型	★★★★★
景順增長	股票型	★★★★		華安宏利	股票型	★★★★
方達中小盤	股票型	——		富國天惠	混合－積極配置型	——
建信核心	股票型	——		嘉實精選	股票型	——
國富價值	股票型	——		銀華領先	股票型	——

　　來源：國金證券研究所

　　行業內分化趨明顯，側重基金選股能力

　　隨著市場驅動因素的變化，影響基金業績的敏感因素預期將從行業配置選擇向個股選擇轉化，行業內分化趨勢也逐漸顯著。如圖表9顯示，以8月份調整以來滬深300指數樣本股為例，其樣本股覆蓋證監會行業分類標準下的21個行業(制造業采取二級分類)，從8月3日～8月21日兩周時間內上漲的25只個股覆蓋上述11個行業，除醫藥行業較為集中外，其余行業分布特征均較為分散。

　　圖表9：滬深300樣本股近期走勢分化情況比較

 

　　來源：國金證券研究所

　　因此，下階段在進行基金選擇/構建基金組合時所關注的核心能力因素建議從行業配置能力向個股選擇能力轉化。本文通過比較基金行業和重倉股過去兩年的相對收益情況，對基金的行業配置和選股能力進行比較，同時結合國金基金產品評級和基金經理評級進行進一步的優選區分，具體產品如圖表10所示，以供投資者選擇參考。

　　基金行業配置能力指標＝∑(季度i行業配置按季報披露占資產凈值比例計算下季度加權平均漲幅)/8。

　　基金選股能力評價指標＝∑(季度i重倉股按季報披露占資產凈值比例計算下季度加權平均漲幅)/8。

　　二、固定收益類開放式基金投資建議

　　新股申購提升債券基金行業整體收益，風險產品階段機會把握造成差額收益——債券型開放式基金投資建議

　　在中期通脹預期、短期貨幣政策微調以及公開市場操作的引導作用下，債券市場的收益率水平如期呈現小幅回升的趨勢(圖表11)，并在在現行的估值方式下，對債券基金的凈值表現帶來了一定的負面影響。下一階段，利率風險和流動性風險依然“揮之不去”，債券市場機會更多在于過度調整下階段性和結構性機會，但機會把握難度很大。因此從控制風險角度出發，在債券基金選擇上側重持倉久期中短或者適當配置浮息債的產品。

　　相比較而言，新股申購后續仍將在債券基金收益貢獻中扮演重要角色。一方面，盡管新股發行規則有所調整，但參考過去三年網下申購收益情況，并對后續新股網下申購的不同情形測算顯示，采取相對謹慎的預期下(按0.3%～0.5%的中簽率、上市流通首日收盤價計算平均收益率20%計算年化收益率在3.13%～5.21%區間)；另一方面，按上市首日收盤價[1]計算已發行上市股票實際申購收益情況看到，新股申購的吸引力依然明顯，其中參與四川成渝、中國建筑和光大證券等大盤股申購更是在基金業績上得到了很好的體現，7月27日、7月29日和8月18日三個交易日債券-新股申購型產品平均收益率分別達到0.58%、0.25%和0.33%。

　　圖表12：新股網下申購收益率情況比較

簡稱	網下中簽率	上市首日漲幅	按首日收盤計算網下收益率	折算 7 日年化收益率
桂林三金	0.60634%	81.87%	0.50%	25.88%
萬馬電纜	0.52804%	125.48%	0.66%	34.55%
家潤多	0.40950%	93.56%	0.38%	19.98%
四川成渝	0.27671%	202.78%	0.56%	29.26%
中國建筑	2.60551%	56.22%	1.46%	76.38%
神開股份	0.42932%	95.49%	0.41%	21.38%
久其軟件	0.41024%	108.48%	0.45%	23.21%
光大證券	0.80616%	29.98%	0.24%	12.60%
新世紀	0.38044%	61.40%	0.23%	12.18%
光迅科技	0.28457%	86.19%	0.25%	12.79%
博深工具	0.79633%	42.00%	0.33%	17.44%
天潤曲軸	0.41809%	42.14%	0.18%	9.19%

　　[1] 盡管網下申購有三個月的鎖定期限制，但現有估值體系下基金凈值已經反映市場價格變化。

　　來源：國金證券研究所  wind資訊

　　隨著A股市場的持續走強，過去兩個季度可轉債對債券基金的業績貢獻較為突出。但在股市持續上漲以及存量不斷減少的背景下，可轉債股性提升明顯，目前整體風險收益比不具備優勢。不過，在股票市場帶動的大幅波動下(如圖表13所示)，對于可轉債以及股票投資(債券-普通債券型基金)階段性機會的把握將成為債券型基金間收益分化的重要影響因素。樂觀的是，隨著再融資的啟動，可轉債(含可分離債)市場的擴容跡象明顯，這將為債券基金提供進一步的選擇，從而有機會在承擔較低的風險下提升收益率水平。

　　圖表13：可轉債市場整體表現情況

 

　　來源：國金證券研究所

　　綜合上述分析，建議絕對低風險偏好投資者在期限選擇上適當收縮期限，側重持倉久期中/中短或者適當配置浮息債的產品，如華夏債券基金、南方多利、工銀信用添利、華寶興業寶康債券等債券－新股申購型產品；適度進取操作思路下可關注交銀施羅德增利、富國天利增長、嘉實債券基金、建信穩定增利等在信用類債券及可轉債等風險相對較高品種上持倉比例較高且歷史業績持續穩定優秀的債券－新股申購型產品；而考慮到新股發行申購的規模限制，小規模基金參與IPO存在一定的優勢。

圖表 14 ：重點推薦債券型基金二季度末持倉結構（表中比例為占資產凈值比例）
基金名稱	股票	債券
		債券類合計	國家債券	金融債	央行票據	企業債	可轉債
華夏債券基金	3.58%	88.42%	7.02%	44.12%	1.49%	27.08%	8.72%
南方多利	0.97%	97.77%	7.55%	49.18%	7.28%	28.32%	5.45%
工銀信用添利	0.21%	121.89%	5.01%	76.06%		37.13%	3.69%
寶康債券基金	0.02%	95.69%	6.22%	17.94%	63.54%	7.94%	0.06%
富國天利增長	0.00%	98.14%	10.19%	17.10%	16.20%	45.51%	9.14%
交銀施羅德增利	0.00%	85.93%	0.00%	5.05%	17.46%	37.63%	25.80%
嘉實債券基金	0.95%	94.92%	19.45%	4.59%	35.20%	17.49%	18.18%
建信穩定增利	0.90%	85.91%	22.29%	7.39%	20.70%	22.47%	13.06%

　　來源：國金證券研究所

　　貨幣基金收益率有望逐步走高，繼續側重雙高特征基金產品——貨幣市場基金投資建議

　　8月份(2009.07.22～2009.08.21)，貨幣市場基金平均年化收益率(不包括B級基金及產品設計久期相對較短的上投摩根貨幣基金)達到1.388%的水平，較前略有下降。不過，一方面新股(尤其是大盤股)發行對機構的吸引力將引起期間拆借利率的向上波動，有助于貨幣市場基金階段提高收益，另一方面在中期通脹預期、短期貨幣政策微調的影響下，市場利率水平的上升有助于貨幣市場基金收益的逐步提升。

　　總體來看，我們維持年初對于貨幣市場基金年收益率水平在2.0%±0.5%左右的預期(上半年收益率水平落在預期區間的下沿)，但下半年收益率水平有望達到甚至超過上述期間的中值。產品選擇方面，貨幣市場基金“影子定價”與“攤余成本法”確定的基金資產凈值偏離度可以作為選擇貨幣市場基金的重要參考指標。偏離度越高表現基金手中資產 “浮盈”越高，其維持甚至提高目前收益率水平的潛力越大。參考二季報偏離度數據、歷史收益及穩定性、流動性等，建議下階段側重關注華夏現金、易方達貨幣、博時現金、建信貨幣等“雙高——高偏離度、高收益率”的貨幣市場基金。

　　圖表15：貨幣市場基金平均收益率情況變化情況

 

　　源：國金證券研究所

　　三、封閉式基金投資建議

　　折價水平小幅攀升，立足分紅逐漸增持

　　在半年度策略報告中我們提到，傳統封基無論是折價率還是到期年化收益率處于相對較低水平已是不爭事實，盡管仍保留一定的“雙向”彈性空間，但我們預期在市場的進一步上漲下折價水平尚有進一步小幅下降空間(或維持當前折價水平)，而市場下跌將帶來折價水平攀升。隨著本輪市場調整，如圖表16所示，傳統封閉式基金的折價水平較前有所提升，目前平均水平在27%上下，提升至相對中性水平。

　　圖表16：傳統封基折價率走勢比較

 

　　圖表17：傳統封基到期年化收益率走勢比較

　　來源：國金證券研究所

　　綜合比較傳統封基的剩余存續期以及折價率、到期年化收益率水平，如圖18所示，剩余存續期3～6的基金產品無論是到其年化收益率水平還是折價的彈性空間，均具備一定的比較優勢，因此在傳統封基選擇上繼續建議側重剩余存續期3～6的基金產品。具體來看，開元、金泰、普惠、安信、漢盛等產品到期年化收益率具有一定的比較優勢。

　　隨著2季報的披露，封閉式基金上半年積累的分紅能力水落石出，即使考慮到2008年度末剩余損失的彌補，亦有超過半數的傳統封基具備分紅能力。盡管封基半年度分紅并無強制性要求(包括是否分紅、分紅比例)，但跟蹤過去幾年封閉式基金的市場走勢看到，步入四季度封基“年度”分紅的話題就將逐漸受到市場關注。因此，在當前折價水平尚可、市場震蕩的背景下，資金量相對較大的投資者可在封閉式基金和開放式基金的比較配置上逐漸增持封閉式基金。

　　本文根據根據基金1、2季度報告的財務數據，對傳統封閉式基金上半年單位已實現收益進行了匯總統計，并在彌補歷史虧損以及在面值1元以上部分【盡管封閉式基金分紅沒有低于分紅后凈值不得低于面值的規定，但考慮到部分基金(尤其是開放式)契約中有類似約定，因此本文從謹慎原則出發采取此方式進行分析】的今年來單位已實現收益90%進行分配的假設下以及不同的合理折價水平假設下的分紅套利空間進行了情景測算(圖表19)，綜合比較分紅潛力以及折價水平，截止上半年末具備分紅能力的基金中普惠、漢盛、景宏、安順等具備一定的比較優勢。

　　

圖表 20 ：組合說明及收益情況
	進攻型組合	防御型組合	絕對收益組合	靈活配置組合	封閉基金組合
組合收益	62.05%	42.77%	4.89%	34.80%	63.97%
業績基準	50.03%	29.36%	1.78%	25.02%	47.03%
市場基準	57.20%	32.06%	——	——	——
投資對象	以股票型 / 混合型開放式基金為主，兩類產品配置比例不低于 80%	涵蓋股票型 / 混合型 / 債券型開放式基金	以債券型開放式基金 / 貨幣市場基金為主，兩類產品配置比例不低于 80%	涵蓋股票型 / 混合型 / 債券型開放式基金 / 貨幣市場基金	完全配置封閉式基金
組合目標	通過相對穩健的類屬配置，構建高 / 中 / 低不同風險特征的組合，目標旨在取得超越業績基準的相對收益。適合對自身風險定位清晰及有主動進行配置需求的投資者。			通過積極靈活類屬配置，謀求絕對收益和相對收益間的平衡。適合對自身風險定位不甚清晰、在保值基礎上有適當增值需求的投資者。	精選封閉式基金，取得超越業績基準的相對收益。
業績基準	偏股型開放式基金收益指數	60% 偏股型開放式基金收益指數＋ 40% 債券型開放式基金收益指數	二年期定期存款稅后利率	MAX （一年期定期存款稅后利率， 50% 偏股型開放式基金收益指數 ）	封閉式基金價格指數
市場基準	80% 流通 A+20% 上證國債指數	50% 流通 A+50% 上證國債指數	——	——	——
開放式基金收益指數采用總規模派氏加權法計算，反映基金總體凈值增長情況： 其中：總凈資產＝Σ ( 樣本報告期的規模×樣本的凈值 ) 。遇到分紅、份額變動等情況，按“除數修正法”進行修正：即日指數 = 即日基金凈值 / 調整后前一交易日基金凈值 * 前一交易日收盤指數。新基金在設立 90 天后記入指數。其中偏股型開放式基金收益指數以股票型和混合型開放式基金為樣本，債券型開放式基金收益指數以債券型開放式基金為樣本。

　　來源：國金證券研究所

　　依據前述對相關市場以及各類產品投資操作策略分析，并參考二季報基金持倉情況，我們對0908期組合進行適當調整，建立0909期組合如下：

圖表 21 ： 0909 期進攻型組合
基金名稱	類型	投資權重	基金評級	基金經理	基金經理評級	基金公司	基金公司評級
興業社會	股票型	20%	★★★★★	傅鵬博、劉兆洋	——	興業全球	★★★★★
華夏行業	股票型	20%	★★★★	羅澤萍	★★★★★	華夏	★★★★★
國富價值	股票型	20%	——	張曉東	★★★★★	國海富蘭克林	★★★
鵬華 50	混合－積極配置型	20%	★★★★★	黃鑫	★★★★	鵬華	★★★★
富國天惠	混合－積極配置型	20%	——	朱少醒	★★★★	富國	★★★★★

　　來源：國金證券研究所

圖表 22 ： 0909 期防御型組合
基金名稱	類型	投資權重	基金評級	基金經理	基金經理評級	基金公司	基金公司評級
寶康消費品	股票型	20%	★★★★★	閆旭	★★★★★	華寶興業	★★★★★
華安核心	股票型	20%	——	陳俏宇	——	華安	★★★★★
大成精選	混合－靈活配置型	20%	★★★★	曹雄飛	——	大成	★★★
富國天利	債券－新股申購型	20%	——	饒剛	——	富國	★★★★★
建信增利	債券－新股申購型	20%	——	汪沛、鐘敬棣、 黎穎芳	——	建信	——

　　來源：國金證券研究所

圖表23 ： 0909 期絕對收益組合
基金名稱	類型	投資權重	基金公司	基金公司評級
工銀添利 A	債券－新股申購型	50%	工銀瑞信	★★★★
華夏債券 C	債券－新股申購型	50%	華夏	★★★★★

　　來源：國金證券研究所

圖表 24 ： 0909 期靈活配置組合
基金名稱	類型	投資權重	基金評級	基金經理	基金經理評級	基金公司	基金公司評級
興業社會	股票型	20%	★★★★★	傅鵬博、劉兆洋	——	興業全球	★★★★★
華夏行業	股票型	20%	★★★★	羅澤萍	★★★★★	華夏	★★★★★
國富價值	股票型	20%	——	張曉東	★★★★★	國海富蘭克林	★★★
富國天利	債券－新股申購型	20%	——	饒剛	——	富國	★★★★★
建信增利	債券－新股申購型	20%	——	汪沛、鐘敬棣、黎穎芳	——	建信	——

　　來源：國金證券研究所

圖表 25 ： 0909 期封閉基金組合
基金名稱	投資權重	基金經理	基金經理評級	基金公司	基金公司評級
基金安信	20%	陳俏宇	——	華安	★★★★★
基金漢盛	20%	朱少醒	★★★★	富國	★★★★★
基金景宏	20%	袁青	★★★	大成	★★★
基金金泰	20%	唐珂	★★★	國泰	★★★
基金普惠	20%	冀洪濤	——	鵬華	★★★★

　　來源：國金證券研究所

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