本報(bào)記者 徐國杰 上海報(bào)道 　　

　　基金半年報(bào)日前披露完畢，今年上半年偏股基金的股票周轉(zhuǎn)率為1.56倍，遠(yuǎn)高于去年同期水平。不過，牛市中周轉(zhuǎn)率高于熊市這也屬于正常，但部分基金在今年上半年周轉(zhuǎn)率就已高達(dá)10倍以上，也令人咋舌。以往投資者選擇基金大多只是根據(jù)凈值增長率。事實(shí)上，股票周轉(zhuǎn)率更能體現(xiàn)基金風(fēng)格。周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)可以檢驗(yàn)基金是否言行一致，真正扎實(shí)地實(shí)踐價(jià)值投資。

　　中小公司依然高換手

　　天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，A股市場的整體股票周轉(zhuǎn)率為3.24倍，這一數(shù)字在2008年上半年和下半年分別為2.09倍和1.98倍，一定程度上表明2009年上半年的市場活躍度比去年明顯增加。同時(shí)，偏股基金的平均股票周轉(zhuǎn)率為1.5667倍，遠(yuǎn)低于市場平均水平。這其中，開放式股票型基金的股票周轉(zhuǎn)率為1.5292倍，開放式混合型為1.6181倍，封閉式為1.7倍，

　　從各家基金公司的統(tǒng)計(jì)角度來看，小基金公司依然保持了高換手的特征，排名前五的都是中小基金公司，股票周轉(zhuǎn)率均超過4倍。有6家基金公司的股票周轉(zhuǎn)率超過了A股市場3.24倍的整體平均水平。

　　從單只基金來看，天相統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年股票周轉(zhuǎn)率超過3.24倍這一A股市場整體平均水平的有62只基金，這62只基金中上半年超額收益為正的僅有21只基金(以70%上證指數(shù)+30%國債指數(shù)為基準(zhǔn))，占比僅為34%。換個(gè)角度來看，今年上半年股票周轉(zhuǎn)率低于1倍的有49只基金，這其中上半年超額收益為正的就有31只基金，占比達(dá)到63.27%。換句話說，買賣越頻繁的，業(yè)績未必能做好，相反還有很大概率可能跑輸業(yè)績基準(zhǔn)。長城品牌基金的股票周轉(zhuǎn)率僅為0.2倍，上半年凈值增長率高達(dá)61.63%，并且贏得了17.8%的超額收益。當(dāng)然也有相反的例子，周轉(zhuǎn)率低的基金當(dāng)期業(yè)績也不一定全是出類拔萃。但從這份數(shù)據(jù)來看，整體上而言，股票周轉(zhuǎn)率高的基金整體上超額收益為負(fù)的多，周轉(zhuǎn)率低的則相對(duì)業(yè)績出色。

　　從海外來看，這一特征更為明顯，截至2005年2月的十年晨星數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)換手率高低對(duì)942只美國共同基金進(jìn)行分類，換手率最低的四分之一基金換手率僅為13%，稅前收益率則達(dá)11.5%，位列所有基金之首。換手率最高的四分之一基金，換手率達(dá)到了165%，稅前收益降到了9.8%，從這個(gè)統(tǒng)計(jì)中可以清晰地看出，隨著換手率的提升，其收益率呈下降趨勢。

　　周轉(zhuǎn)率凸顯投資特色

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)在幾乎沒有哪一只基金不說自己是價(jià)值投資，不做短線操作，但是根據(jù)股票周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)來看，不少基金言行不一。但僅用周轉(zhuǎn)率這單一指標(biāo)來篩選基金可能有時(shí)失之偏頗，業(yè)內(nèi)人士建議從基金公司的角度來進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。

　　值得注意的是，周轉(zhuǎn)率指標(biāo)能體現(xiàn)出基金公司在投資理念上的鮮明特色，如有些基金公司一貫保持精心選股、長線持有的風(fēng)格，幾年來周轉(zhuǎn)率都保持在較低水平。天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年股票周轉(zhuǎn)率在1倍以下的只有國泰、富國、國海富蘭克林等9家基金公司。尤其是富國、國海富蘭克林等基金公司2008年、2007年的周轉(zhuǎn)率也遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。從業(yè)績來看，這些基金公司旗下均有表現(xiàn)突出的基金，且整體業(yè)績穩(wěn)健居前。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士建議，還可以結(jié)合其他指標(biāo)如加減倉位的歷史數(shù)據(jù)一起來考察選擇基金。如國泰系基金在低位加倉，在高位減倉，天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2008年底，國泰基金旗下基金平均倉位達(dá)到了77.5%，而當(dāng)時(shí)基金業(yè)平均股票倉位為67.5%，國泰的倉位高出行業(yè)平均水平10個(gè)百分點(diǎn)，到了2009年上半年末，基金平均股票倉位已經(jīng)提升到了83.36%，而國泰基金的平均倉位反而略微降了些，為75.93%。市場越漲，倉位應(yīng)該越輕，這才是理性選擇。

　　在目前的市場上，基金業(yè)采用更多的是短期基本面趨勢法，即根據(jù)上市公司二、三個(gè)季度經(jīng)營業(yè)績的變動(dòng)方向來決定買入、賣出。針對(duì)部分基金對(duì)價(jià)值投資似是而非的追隨，投資者還需要多長一份心眼。