王群航/文

　　上期本欄指出，“一對多”可能成為基金經理的私募。隨后，證監會規定：基金從業人員不可以投資“一對多”。其實，“一對多”的事情還有很多。

　　首先，“一對多”對于基金公司的利益有限。基金公司的利益在于管理費收入，“一對多”能夠給基金公司帶來多大的收益，首先取決于產品規模。而從目前已知的信息來看，“一對多”規模都不大，基本在1億元至2億元之間。

　　也許有人會說，“一對多”有業績報酬可以提取。可一兩個億規模的理財產品，即使業績能夠翻番，又能夠提取到多少收入呢？更何況能夠獲取高收益的年份是有限的(假定“一對多”的績效不會比公募產品優異很多)。還有，按照現在的報批方式，其發行速度是可“被控制”的。那么，基金公司收入的增量就將是有限的。

　　目前，公募基金發行情況良好，募集幾十個億甚至過百億都不是難事。這些新設基金帶來的管理費收入，應遠遠超過“一對多”，而且來的更容易。基金公司何樂而不為呢？就目前的市場情況來看，“一對多”對于基金公司來說是一件賠錢賺吆喝的事情。

　　“一對多”還未開閘，面對總量有限的收入，銀行方面已經開始覬覦“業績報酬”了。從目前已知的情況來看，銀行方面可能尚難以如愿；但銀行可能通過其他方式讓基金公司繼續“出血”。本來的收入就有限，再多流失一些，基金公司還有積極性嗎？

　　其次，信息是否可以絕對不披露？“一對多”是具有私募性質的理財產品。基金公司之所以熱衷，一個很有誘惑的原因在于可以避免信息披露，進而避免被監督。投資者普遍擔心在信息披露不公平的情況下，公募基金產品的利益會否受到傷害？

　　我們不妨換一個角度來看待這個問題：如果不披露，那么，基金公司是否可以絕對做到什么都不說呢？嚴格來說，長期以來在對于非公募產品的信息管理方面，很多基金公司的做法可能是違規的，即有選擇地披露了一些信息，而且當然是只披露好的信息。

　　為了市場的公正，相關基金公司是否可以停止這種不全面的信息披露呢？而且，監管機構是否可以嚴密監督，只要公開場合有只言片語，就立即追究責任？

　　再次，上市公司與內幕交易。按照規定，“基金管理公司從事多客戶特定資產管理業務，應當向符合條件的特定客戶銷售資產管理計劃。前款所稱符合條件的特定客戶，是指委托投資單個資產管理計劃初始金額不低于100萬元人民幣，且能夠識別、判斷和承擔相應投資風險的自然人、法人、依法成立的組織或中國證監會認可的其他特定客戶。”

　　很明顯，可以明確進行量化的特定客戶的條件只有一個：100萬元。以前，“一對一”對于客戶的資金要求是5000萬元，現在降低到了100萬元，依據是什么？為什么不是500萬元，為什么不是1000萬元相關規定除了對于資金的數額有明確要求外，別的要求就沒有了，如資金的背景、性質等。當前市場上的一個潛規則就是，法律法規沒有明確要求的，都可以做。

　　有消息顯示，按照這樣的門檻，很多上市公司將會成為“一對多”的潛力客戶被重點挖掘、充分挖掘。由于“一對多”不涉及到客戶的身份，上市公司當然就是很好的“潛力”客戶了。這里又有一個問題出來了：如何防止內幕交易？如果某“一對多”中有相關上市公司的資金，怎么辦？■

　　(作者為銀河證券研究所基金研究中心高級研究員)