去年上半年0.97倍的平均換手率，在今年上半年達(dá)到了1.57倍左右。A股基金的換手率在2009年上半年達(dá)到了一個(gè)牛市都未見的高峰。

　　⊙本報(bào)記者 周宏

　　換手率超牛市

　　根據(jù)天相對(duì)運(yùn)作滿半年且公布期初及期間各季度股票資產(chǎn)規(guī)模的封閉式、股票型開放式和混合型開放式各類基金的統(tǒng)計(jì)顯示，2009年上半年，各類基金總體換手率達(dá)到1.5667倍，與2008年同期相比猛增六成，和去年下半年的交易換手水平更是增長(zhǎng)了近一倍。達(dá)到了空前的水平。而且，這個(gè)水平甚至超過了2007年牛市的狀況。

　　根據(jù)同樣的統(tǒng)計(jì)口徑，2007年，A股市場(chǎng)最火暴的時(shí)候，基金的投資換手率在上半年達(dá)到空前的1.48倍，下半年略有縮減。按這個(gè)水平看，各類型基金在今年上半年的換手率均超過歷史高點(diǎn)時(shí)的水平。這樣的交易換手水平本身就讓人驚訝。

　　而在各個(gè)種類中，封閉式基金的換手率是最高的，達(dá)到了1.7倍，換手較高的還有混合型基金，1.618倍。當(dāng)然股票型基金的換手率也不遑多讓，總體看，各類型基金都在大量的進(jìn)行來(lái)回交易，而今年基金換手率的大幅上升和A股市場(chǎng)的整體“交投瘋狂”互相映照。

　　根據(jù)天相的統(tǒng)計(jì)，今年，A股市場(chǎng)流通股(天相流通指數(shù)計(jì))整體市場(chǎng)換手率也大幅上升，平均水平恰好是去年同期的六成。從這個(gè)角度上說，基金的交易熱情和A股市場(chǎng)的總體上升幅度是吻合的。

　　各公司投資風(fēng)格迥異

　　具體到各家公司看，整體看業(yè)內(nèi)的投資風(fēng)格依然迥異，交易活躍者的換手率大約是交易低者的10倍，而部分公司的風(fēng)格出現(xiàn)了很明顯的轉(zhuǎn)換。

　　根據(jù)同樣的統(tǒng)計(jì)源，今年上半年交易風(fēng)格最為激進(jìn)的公司為東吳、金鷹和天弘基金。其中，東吳基金上半年的換手率為6.84倍，金鷹基金上半年的換手率為5.80倍，天弘基金上半年的換手率為4.60倍。

　　而業(yè)內(nèi)交易換手水平最低的三家公司則為，長(zhǎng)城基金、東方基金和國(guó)海富蘭克林，其中，長(zhǎng)城基金上半年的換手率為0.60倍，恰為業(yè)內(nèi)平均水平最高者的十一分之一，東方基金上半年的換手率為0.69倍，國(guó)�；�金上半年的換手率為0.74倍。

　　在規(guī)模排名前20的大型基金公司中，換手率最低的公司為廣發(fā)、國(guó)泰、富國(guó)基金，他們的換手率分別為0.77倍，0.81倍和0.85倍。而換手率較高的公司則是海富通、嘉實(shí)等，換手率達(dá)到了3.32倍和2.88倍。

　　投資風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)化

　　盡管各家公司的交易風(fēng)格仍舊存在相當(dāng)?shù)牟町�。不過，我們觀察發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷了一輪牛熊以后，有部分團(tuán)隊(duì)的投資風(fēng)格開始發(fā)生變化。

　　具體來(lái)看，今年上半年環(huán)比或是同比，交易換手率大增的團(tuán)隊(duì)包括，天弘基金、寶盈基金、國(guó)聯(lián)安基金、友邦華泰基金、泰達(dá)荷銀基金、招商基金、融通、上投摩根、金鷹等。這反映上述團(tuán)隊(duì)的投資風(fēng)格或出現(xiàn)了明顯變化，其中，諸如天弘、寶盈等基金團(tuán)隊(duì)的換手因此躍入交易換手水平的前列。

　　與此同時(shí)，也有部分基金的換手率開始出現(xiàn)明顯降低。其中，同比環(huán)比大幅下降的包括長(zhǎng)城、東方、國(guó)泰、交銀、摩根士丹利華鑫、天治等。換手下降，往往也意味著這些團(tuán)隊(duì)的投資風(fēng)格有了明顯改變。

　　從目前看，交易風(fēng)格大增或是大為縮減的原因無(wú)非兩個(gè)，一類是市場(chǎng)方面的影響，比如，今年行情特別火暴，單邊向上，市場(chǎng)和基金開始感到壓力，促使基金經(jīng)理主動(dòng)或被動(dòng)的不斷增加交易。另一類則是，投資團(tuán)隊(duì)的主要成員和骨干發(fā)生變化，帶動(dòng)了團(tuán)隊(duì)投資風(fēng)格的遷移。亦有少數(shù)公司因?yàn)閷?duì)行情把握比較堅(jiān)定，因而得以提前布局并堅(jiān)持在目前的市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行投資。

　　高換手未必高收益

　　那么在或高或低的基金投資風(fēng)格下，究竟是高換手還是低換手的基金相對(duì)收益更好呢？

　　來(lái)自天相的統(tǒng)計(jì)顯示，在上半年中，無(wú)論是高換手還是低換手基金，都有超額收益明顯的基金，也有超額收益為負(fù)，且負(fù)收益非常厲害的基金�？傮w上看，各類投資風(fēng)格的表現(xiàn)可謂各有高下。

　　根據(jù)天相統(tǒng)計(jì)來(lái)說，上半年交易換手水平最高的10只基金是寶盈鴻利、東吳動(dòng)力、德盛紅利、銀華領(lǐng)先、長(zhǎng)盛創(chuàng)新、諾安配置、德盛穩(wěn)健、泰信優(yōu)勢(shì)、金鷹中小盤、華商盛世。上述基金換手水平最高的達(dá)到13.14倍，最低者也有6.8倍。

　　如果把上述基金的收益率和“指數(shù)收益的7成水平”做比較的話，高換手基金的10只基金中有7只跑不贏。換手前3名基金更是大幅跑輸基金。

　　而上半年交易換手水平最低的10只基金(博時(shí)主題、廣發(fā)優(yōu)選、博時(shí)增2、博時(shí)增長(zhǎng)、諾安股票、諾安平衡、廣發(fā)聚富、博時(shí)產(chǎn)業(yè)、富國(guó)天益、長(zhǎng)城品牌)中，僅有4只基金上半年跑輸“7成指數(shù)基準(zhǔn)”。從這個(gè)角度看，似乎低換手水平的基金整體收益更好些。

　　各類基金持股周轉(zhuǎn)率一覽

基金類型	2009年上半年	2008年下半年	2008年上半年
封閉式	1.7060	1.0165	1.1763
開放式	1.5597	0.8199	0.9644
開放式股票型	1.5292	0.7617	0.9277
開放式混合型	1.6181	0.9325	1.0318
全部基金	1.5667	0.8292	0.9776

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