本報記者 簡俊東 曹元 深圳報道

　　2009年上半年，A股經歷了從極度的悲觀到非常的樂觀的極端轉折，在這個過程中，基金在上半年對于指數基本上是亦步亦趨，在這過程中，基金都做了什么？隨著基金年報的逐漸披露，答案已經漸次揭曉。

　　據萬得資訊統計，截至8月28日，已經公布中報的基金已經達到了442只，而在基金二季報中并不公開的諸多細節，在中報中也全面披露。

　　最“勤”基金和最“懶”基金

　　東吳雙動力基金的王炯是上半年最勤快的基金經理，換手率最高，而長城品牌優選則是懶人理財。

　　基金一直以價值投資自居，并將價值投資部分等同于長期投資，因此波段操作在基金業內被視為異類，并非主流。但是有一些基金卻無視這種“世俗”偏見，堅持以波段操作作為自己的標志性風格。

　　波段操作要求把握好市場熱點的轉換節奏，以不放過每一個熱點為宗旨，因此需要基金經理付出巨大的心血，此外這種操盤手法很容易和“兇悍”聯系起來。但是在不多的女性基金經理中，同樣有這樣的操盤手，東吳基金公司投資總監王炯就是其中一個。

　　萬得資訊數據顯示，已經公布了2009年中報的基金中，王炯管理的東吳雙動力基金雖然平均的資產市值(以期初數和期末數平均)僅為17.5億元，但是其買入股票總額達到142億元，賣出的股票總額高達141億元，基金換手率高達1622%，在所有基金中榮列冠軍。

　　東吳雙動力基金2006年5月成立，一直由王炯管理，2007年中報的數據中就可以明顯看出其快進快出的操作思路。當時其換手率就高達713%，位居所有基金的14位，但是2007年下半年，東吳雙動力繼續發力，年度換手率增至1212%，排名上升到了第五名。在整個2008年，東吳雙動力基金的換手率排名依然維持在前六的水平，到了2009年上半年，則一躍成為冠軍。

　　在王炯身上，有著猛人彭旭的影子，作為投資總監的彭旭將高換手率作為中郵系基金的制勝法寶。而在王炯的帶領下，高換手率也成為東吳基金公司旗下基金共同信守的信條。在2008年以前已經募集成立的東吳系基金共有三只，分別是東吳嘉禾基金、東吳雙動力、東吳行業輪動基金，今年中報顯示，三只基金的換手率分別為662%、1622%和823%，換手率排名均在行業前20名。

　　雖然高換手率策略是一面雙刃劍，踏準市場節奏則收益倍增，踏錯節奏，則只能是白忙碌一場。

　　銀河證券的數據顯示，今年上半年東吳嘉禾基金、東吳雙動力和東吳行業輪動基金的凈值增長率分別為30.37%、23.1%和27.51%，在其所在基金類型中均表現不佳。

　　小基金高換手已經成為基金行業的一項規律。在位居2009年中報換手率前50名的基金中，規模最大的是中海優質成長基金，其平均資產規模為47億元。而平均資產規模在十億以下的多達27只。

　　與此相對的是，大規模基金換手率相對較低，萬得資訊數據顯示，平均資產市值位居前50名的基金中，剔除指數基金后，上述50只基金的平均換手率僅為166%。

　　如果剔除了指數基金，換手率最低的冠軍應該歸長城品牌優選基金，其基金股票交易總額為41.56億元，但是其平均基金資產規模卻高達128億元，因此其上半年換手率僅為32.5%。

　　長城品牌優選基金的中報顯示，其買入金額占期初基金資產凈值比例達到1%以上的股票僅有工商銀行等5只。賣出金額占期初基金資產凈值比例達到1%以上的股票也僅有興業銀行等7只。

　　長城品牌優選基金和東吳雙動力基金幾乎是走在兩個極端，長城品牌優選基金是大規模，但是基本是持股不動，而東吳雙動力則是小規模，但是快進快出。但是波段操作并不一定意味著高收益，而懶人理財也不一定是表現不佳。銀河證券的數據顯示，長城品牌優選基金今年上半年的凈值增長率為61.63%，在155只股票型基金中位居15位。

　　對于下半年的看法，上半年的兩位換手率冠軍對看法也是迥異。王炯明確表示要采取防御的資產配置，而長城品牌基金經理楊毅平則表示要調整低換手率的策略。

　　“未來將適度改變持股待漲的投資策略，加大交易力度，利用市場的波動獲取超額收益。”楊毅平指出。楊毅平對后市明顯偏樂觀，其認為雖然市場的上漲動力將有所減弱，個股的分化將加劇，部分大市值藍籌有望繼續振蕩盤升，存在向上的估值吸引力。

　　誰被保險們“綁架”最深？

　　已經公布中報的基金中，天弘永定成長基金是開放式的股票型基金，也是被機構投資者持有比例最高的基金，截至今年上半年，其基金份額合計為1.02億份，其中有高達9184萬份是機構持有的，機構的持有比例高達89.98%。

　　機構是不容易侍候的。最讓基金們頭疼的，是機構的波段操作。

　　2009年8月26日，在中國人壽的半年度業績說明會上，“波段”一詞就成為中國人壽展望下半年權益類投資的關鍵詞，當時中國人壽財務部總經理楊征就明確表示，2009年下半年，在權益類投資方面，把握市場時機，加強波段操作，加強戰略布局。

　　波段操作的說法也印證了保險基金進入8月份后在A股市場快進快出的行為。

　　誰可能會成為機構波段操作的最大受害者？

　　如果股票方向的開放式基金資產中，機構持有的占比過高，則基金持有人的快進快出意味著基金可能因為資產規模的短期內快速變化，而導致基金投資節奏和策略無法執行。在開放式基金中，被機構“綁定”的基金并不少。

　　已經公布中報的基金中，天弘永定成長基金是開放式的股票型基金，也是被機構投資者持有比例最高的基金，截至今年上半年，其基金份額合計為1.02億份，其中有高達9184萬份是機構持有的，機構的持有比例高達89.98%。

　　機構持有比例過高的結果就是規模的暴漲暴跌，天弘永定成長基金成立于2008年12月，當時募集的基金份額規模為2.9億份，份額持有人戶數達12879戶。但是到了中報公布時，其份額持有人戶數已經降至3179戶，基金的份額規模則降至1.02億份。

　　“2008年四季度是最為艱難的時候，市場很蕭條，當時募集成立的基金，不排除會尋找一些機構‘贊助’，所以本來機構資金占比就比其他基金高，而渠道為了完成任務，會給員工指標，員工為了完成任務，就會拉一些客戶幫忙暫時買點基金，這就導致基金一開始開放贖回，這些幫忙性質的資金就先撤離了，最后機構的資金占比就越來越高了。”某基金市場部人士告訴記者。

　　2008年的大熊市中募集成立的基金的確容易出現機構“過渡控盤”的局面。

　　2008年7月，匯添富藍籌穩健基金募集成立，首募規模為7.4億份，到2008年底，其份額規模下降到了6.5億份，同時其2008年年報也顯示，它的持有人戶數僅為4597戶，其中機構投資者持有份額占比達到了73.43%，到了2009年中報公布時，雖然基金份額增加到了7.3億份，持有人戶數也增加到了1.2萬戶，但是機構投資者持有份額占比卻增加到了79.44%。

　　情況類似的還有華安核心優選基金和萬家雙引擎基金，兩只基金的成立時間分別是2008年10月和2008年6月，而兩只基金的機構投資者持有比例分別高達75.96%和70.28%。

　　機構持有的這些股票方向開放式基金的比例甚至高于絕大部分的封閉式基金。

　　基金分倉新貴

　　從券商角度出發，申銀萬國成為今年上半年的分倉冠軍。截至8月28日披露的信息，上半年共計有192只基金選擇申銀萬國作為分倉券商，共計交易股票2058.75億元，創造收入1.74億元。而中金公司只獲得了1.73億元的分倉收入，值得一提的是選擇分倉中金公司的基金數量要高于申銀萬國，達到276只。

　　截至8月28日，統計已經發布中報的基金共計為券商創造分倉收入24.12億元。而2008年全年的分倉傭金則是42.73億元。考慮到還有華夏、嘉實等諸多大型基金公司旗下基金尚未發布中報，今年券商分倉收入超越去年是較大概率事件。

　　并且根據上半年的趨勢，2009年也有望打破2007年創造的基金分倉傭金歷史紀實錄。2007年各家證券公司的研究部門合計從基金獲得了59億元交易傭金。

　　在已經公布中報的基金公司中，大成、南方、博時為券商創造的傭金數額最大。大成旗下基金上半年共計成交股票1850.62億元，創造傭金1.552億元；南方旗下基金上半年交易股票1615.91億元，分倉傭金達到1.3569億元；博時旗下基金上半年產生股票交易1459.77億元，券商獲得傭金1.182億元。而這個排位較之2008年有少許變化。無論是比較股票交易量還是分倉傭金，2008年全年南方緊跟華夏、嘉實之后位列探花，博時第四、大成第五。而今年上半年大成基金超越南方和博時顯示出大成上半年的操作更加靈活。

　　從券商角度出發，申銀萬國成為今年上半年的分倉冠軍。截至8月28日披露的信息，上半年共計有192只基金選擇申銀萬國作為分倉券商，共計交易股票2058.75億元，創造收入1.74億元。而中金公司只獲得了1.73億元的分倉收入，值得一提的是選擇分倉中金公司的基金數量要高于申銀萬國，達到276只。

　　之所以出現這樣的結果，數據顯示一些大型基金公司縮減了在中金公司的分倉比例。比如博時、大成等。比較明顯的如博時精選去年全年對中金公司的分倉比例占50.99%，今年上半年年末降至36.8%、博時特許價值對中金公司的分倉比例從去年的73.04%降至今年上半年的63.05%。大成藍籌穩健以及大成價值增長也調低了對中金公司的分倉。

　　北京某券商研究所所長介紹，中金公司的位次下降可能同兩個因素有關，其一，今年上半年，中金公司的對基金公司的營銷工作做的不太多；其二，中金公司一季度的策略較為看空。

　　深圳某基金公司人士證實，相比一些小券商隔幾個月就來路演，中金公司來得較少。而中金公司從去年一直到今年一季度始終看空市場。今年1月5日，中金公司報告認為，中國歷史上兩次由于出口不景氣造成產能過剩和通縮，均長達近兩年；本次產能過剩在外需惡化程度史無前例、國內房地產也不景氣的局面下將比前兩次通縮時期更為突出，其消化之路也將更為漫長。

　　直到4月份中金公司二季度策略才表現出看多的觀點，該機構稱，對2季度A股市場走勢的判斷是，自去年11月份以來A股的波浪式反彈將得以延續。

　　有基金公司人士表示今年三季度申萬因為突然間“多翻空”，很可能會遭到基金的離棄，這需要下年報的數據來檢驗。

　　在申銀萬國和中金公司之后，半年分倉收入就高達上億元的還有中信證券(1.64億元)，該公司2008年分倉收入僅次于中金公司排名第二、國泰君安(1.48億元)、招商證券(1.12億元)。

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