中國(guó)銀河證券研究所  王群航

　　一、封閉式基金：高投機(jī)板塊活躍

　　上周，滬深兩市基指的周跌幅分別為2.17%和0.28%，深市基金的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于滬市基金，這一切主要得益于深市方面部分創(chuàng)新型封基的活力表現(xiàn)。

　　前期，筆者曾對(duì)小小的封基市場(chǎng)進(jìn)行了細(xì)分，最終確定的五小板塊分別是20板塊、30板塊、高投機(jī)板塊、穩(wěn)健板塊、固定收益板塊。上周，當(dāng)基礎(chǔ)市場(chǎng)行情連續(xù)下跌、封基市場(chǎng)同步快速下跌，跌幅累計(jì)到了一定的程度，到了敏感點(diǎn)位2800點(diǎn)附近之后，市場(chǎng)出現(xiàn)了反彈，高投機(jī)板塊出現(xiàn)了較好的行情，尤其是瑞福進(jìn)取，在上周四的交易過(guò)程中幾乎就要觸碰到漲停板。另一只基金同慶B，短期內(nèi)的超跌也是很明顯的。不過(guò)，由于杠桿的大小不同、杠桿的發(fā)力位置不同、歷史的走勢(shì)活躍度不同等原因，瑞福進(jìn)取在上周的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)于同慶B。

　　由于基金的凈值表現(xiàn)取決于股市行情的漲跌，封基的二級(jí)市場(chǎng)行情走勢(shì)與股票行情關(guān)聯(lián)較多，故股市行情的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)值得關(guān)注。年初，筆者在綜合了各方信息之后，預(yù)測(cè)了今年的市場(chǎng)點(diǎn)位波動(dòng)區(qū)間是1600點(diǎn)至2600點(diǎn)，上半年結(jié)時(shí)，前述高位已被突破；下半年，筆者預(yù)測(cè)的市場(chǎng)點(diǎn)位波動(dòng)區(qū)間是2800點(diǎn)至3600點(diǎn)。本次恰好跌到了2800點(diǎn)有了反彈。這個(gè)點(diǎn)位，后市值得大家在投資封基的適合密切關(guān)注。同時(shí)，2800點(diǎn)至2600點(diǎn)之間的那個(gè)200點(diǎn)空檔，也值得留意。這些整數(shù)關(guān)口的位置，是大家做好對(duì)于封基市場(chǎng)靈活投資的重要參考點(diǎn)位。

　　另外，在老封基方面，無(wú)論是20板塊，還是30板塊，由于下周基金的半年報(bào)即將公布，遲來(lái)的分紅也許會(huì)有，因此，慣例中的分紅行情可能會(huì)出現(xiàn)。上周，一些往年分紅比較慷慨、市場(chǎng)形象比較好的基金已有異動(dòng)，如裕陽(yáng)、通乾、漢興等等。因此說(shuō)，分紅行情也值得留意，如果市場(chǎng)繼續(xù)反彈，可以乘機(jī)做一把。

　　二、開(kāi)放式基金：績(jī)效在震蕩中分化

　　(一)主做股票的基金

　　股票市場(chǎng)行情在下跌，而且幅度較大，主做股票的基金凈值當(dāng)然會(huì)普遍下跌，尤其是指數(shù)型基金。經(jīng)過(guò)了近幾年的市場(chǎng)洗禮之后，相信很多投資者都已經(jīng)知道指數(shù)型基金凈值快漲快跌的特征了，上周，指數(shù)型基金的周平均凈值損失幅度繼續(xù)是全市場(chǎng)中最高的，達(dá)到了3.95%，高于市場(chǎng)主要指數(shù)周平均3.89%的下跌幅度。指數(shù)型基金的凈值下跌較多，大家可以理解，但為什么會(huì)高于市場(chǎng)呢？原因在于兩個(gè)方面：上周深市的跌幅大于滬市，相關(guān)基金的凈值損失幅度較大；上周中小盤(pán)股票反彈力度較大，而跟蹤這個(gè)方面的指數(shù)及基金都相對(duì)較少。

　　在具有主動(dòng)型投資風(fēng)格的基金類別中，市場(chǎng)的震蕩使得大家的績(jī)效表現(xiàn)出現(xiàn)了顯著的分化，以股票型基金、偏股型基金、靈活配置型基金為例，大家的周平均凈值損失幅度分別為3.25%、3.17%和2.62%，總體績(jī)效表現(xiàn)特征符合這三類基金的應(yīng)有特點(diǎn)。不過(guò)，由于種種原因，這三類基金中的具體品種周績(jī)效表現(xiàn)差距很大。首先，從好的方面來(lái)看，這三類基金分別有2只、1只、1只基金取得了正收益；其次，從不好的方面來(lái)看，如果說(shuō)指數(shù)型基金的周平均凈值損失幅度3.95%為市場(chǎng)平均損失幅度，那么，這三類基金中分別有47只、17只、6只基金的周凈值損失幅度高于市場(chǎng)平均水平，個(gè)別基金的周凈值損失幅度竟然超過(guò)了6%。很顯然，主動(dòng)投資如果做不好，不僅不會(huì)增強(qiáng)收益，有的時(shí)候反而會(huì)增加虧損。從具體基金的虧損情況來(lái)看，不乏前期部分階段性凈值快速增長(zhǎng)的品種。

　　(二)主做債券的基金

　　市場(chǎng)震蕩的時(shí)候，適度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是廣大投資者的共同心愿，低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品如果能夠真正讓投資者不再遭受損失，或者不讓投資者遭受到同樣類型的損失，那將是市場(chǎng)的幸事。但是，市場(chǎng)的實(shí)際情況并非如此，不僅主做股票的基金大類資產(chǎn)配置策略調(diào)整的不夠靈活，主做債券的基金也是如此，即使這些基金理論上可以將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)減持到零，但很多基金沒(méi)有這么做。上周，一級(jí)債基、二級(jí)債基的凈值均有折損，周平均凈值損失幅度分別為0.21%和0.46%，這兩類基金中凈值增長(zhǎng)、持平、減少的基金分別為20只、9只32只和8只、1只、42只，其中周凈值損失幅度高于1%的基金分別為5只和4只，一級(jí)債基竟然比二級(jí)債基多。債券型基金是去年蓬勃發(fā)展起來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)品種，如何有效管理好此類基金，還有待大家多多琢磨。

　　貨幣市場(chǎng)基金繼續(xù)是唯一一個(gè)凈值穩(wěn)步微幅增長(zhǎng)的基金類別，雖然此類基金的周平均凈值增長(zhǎng)率不高，但依然有易方達(dá)貨幣、鵬華貨幣、長(zhǎng)盛貨幣等基金取得了較好的短期收益。對(duì)于這個(gè)目前最為穩(wěn)健的低風(fēng)險(xiǎn)投資品種來(lái)說(shuō)，持有它們，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是主要目的，獲利是次要目的。

　　三、特別關(guān)注：指數(shù)許可使用費(fèi)

　　2009年是指數(shù)型基金年。隨著指數(shù)型基金的大量發(fā)行，相關(guān)問(wèn)題也開(kāi)始出現(xiàn)，目前最為典型的一個(gè)新問(wèn)題就是“指數(shù)許可使用費(fèi)”應(yīng)該由誰(shuí)來(lái)支付？

　　從中國(guó)指數(shù)型基金的發(fā)展歷史來(lái)看，該項(xiàng)費(fèi)用一直是在以基金公司支付為主的；但是，今年以來(lái)，部分公司開(kāi)始讓投資者來(lái)承擔(dān)這部分費(fèi)用。這種做法就值得商榷了。為此，有的基金公司是這樣解釋的：以前，基金規(guī)模小，它們可以支付，現(xiàn)在，基金規(guī)模大了，基金公司再代投資者支付的話，負(fù)擔(dān)太重。

　　這種說(shuō)法明顯不合理。假如現(xiàn)在的基金規(guī)模大了，基金公司的管理費(fèi)收入豈不是更多了嗎？在管理費(fèi)收入更增加了很多的情況下，擠出一個(gè)零頭，支付一下指數(shù)許可使用費(fèi)，又會(huì)增加了什么負(fù)擔(dān)呢？從絕對(duì)數(shù)量上來(lái)看，基金公司的管理費(fèi)收入會(huì)隨著基金規(guī)模的增加而大幅度增加。因此說(shuō)，上述基金公司的所謂解釋之說(shuō)了問(wèn)題的一半，故意掩蓋了另一半，是誤導(dǎo)市場(chǎng)、誤導(dǎo)投資者的一種行為。

　　顧名思義，“指數(shù)許可使用費(fèi)”，當(dāng)然是誰(shuí)使用，誰(shuí)支付。就指數(shù)型基金來(lái)說(shuō)，大家各自跟蹤的指數(shù)到底是由誰(shuí)在使用呢？這么簡(jiǎn)單的一個(gè)問(wèn)題，筆者這里花費(fèi)了這么大的篇幅寫(xiě)出來(lái)，實(shí)在是太浪費(fèi)篇幅、太浪費(fèi)大家的時(shí)間了。由此來(lái)看，“指數(shù)許可使用費(fèi)”所反映出來(lái)的問(wèn)題，其實(shí)是相關(guān)基金公司是否真心為客戶著想、是否與基民爭(zhēng)利益的問(wèn)題。

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