——趙迪

　　黃明皓，1993年起工作于深圳經濟特區證券公司，歷任公司電腦總部系統管理員、營業部電腦主管、營業部副總經理、總經理等職務。16年證券從業經歷，擁有豐富的企業管理和風險管理經驗。2007年2月，黃明皓與曾軍、鄧繼軍、彭迅等人共同創建深圳市金中和投資管理公司，并擔任總裁、首席風控官，投資決策委員會成員，主要負責公司日常經營管理，側重重大投資決策和投資管理業務運作過程中的風險控制。

　　投資的世界雖然沒有硝煙，不見血光，卻殘酷而又兇險。也許正是這個原因，在國內私募基金界，女性掌門人寥寥無幾，而銀信寶的安妮和金中和的黃明皓應是其中的代表人物。

　　16年從業經歷的老證券人

　　黃明皓的辦公室寬敞明亮卻又樸素簡潔。在書架上陳列的諸多枯燥和專業的投資管理類圖書中間，她和女兒的照片無疑增加了幾許亮色。

　　黃明皓1993年進入證券市場，就職于新中國第一家證券公司——深圳經濟特區證券公司，也就是后來的巨田證券。“出來創業之前，我只打過一份工，就是在巨田證券。剛開始在電腦部的時候，當時的硬件系統遠遠沒有現在先進，還沒有外部獨立系統，更多的時候全憑從業人員的職業操守。”

　　黃明皓從基層做起，先后擔任過公司電腦總部的系統管理員、營業部電腦主管、營業部副總經理等職務。2000年開始，黃明皓擔任巨田證券紅荔路營業部總經理，這一干就是六年。

　　正因為此，黃明皓對于券商的各個流程非常熟悉，同時也見證了太多的企業、客戶從輝煌到一無所有的過程，這使得黃明皓對于風險控制有著深刻的理解。

　　“經歷過這些，我知道怎樣在賺錢的同時活下來，心安理得、踏踏實實的睡覺。”如今的黃明皓，談起這些時已經平靜了許多。

　　2006年，巨田證券最終沒能逃過重組的命運，被招商證券托管。黃明皓思考許久，最終決定離開為之奮斗了13年的巨田證券，與昔日好友曾軍、鄧繼軍、彭迅一起創建了深圳市金中和投資管理公司。

　　黃明皓一直強調，她始終不太愿意接受媒體的個人采訪，因為金中和是一個整體，她希望媒體更加關注整個團隊。“金中和的核心團隊有兩個特點：一是大部分是同學或者過去的同事，二是大都出自券商，具有比較一致的理念和思路。我想團隊的默契很重要，沒有一定的包容性就沒有辦法進行團隊合作。”

　　在金中和的團隊中，黃明皓主要負責風險控制；投資總監鄧繼軍主要負責數量化模型建立以及財務分析；曾軍主要負責市場趨勢與策略分析。整個投資委員會共同確定倉位與股票池。

　　“行業配置”與“個股選擇”并行

　　按照金中和的網站介紹，金中和采取“行業配置”與“個股選擇”雙線并行的投資策略。

　　“其實估值方法，大家談的都差不多。我們可能會更加重視PEG估值，也就是動態的評估，而不完全是靜態估值。”所謂PEG指標，就是市盈率相對盈利增長比率，即用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度。簡單的說，在選股的時候，就是選那些市盈率較低，同時它們的增長速度又是比較高的公司，這些公司有一個典型特點就是PEG會非常低。

　　黃明皓介紹，在實際的投資中，公司團隊同樣比較重視對上市公司的實地調研。“我們選擇一家企業投資，會研究分析它的財務指標，但并不是單純看這些，更重要的是通過實地調研更加深入的了解上市公司的管理層。企業的管理層非常重要，同樣的機會放在不同的人面前，操作思路不同，其結果完全不一樣。企業的領頭人思路往往會決定企業的發展。從我們接觸的一些上市公司來看，表現得很明顯。”

　　“在資產配置方面，相比較公募基金而言，我們不存在行業配置的要求，因此可能會更加的集中。在我們的投資組合中，10只股票可能會是一個上限，我們會根據對目標公司了解的深度，更加集中的配置。”

　　除了準確給企業估值、選擇投資價值高的公司外，金中和同樣重視市場氛圍和環境。黃明皓認為，如果僅僅觀察企業盈利而忽視流動性因素的話，決策也會是片面的。在這方面，金中和也有過一些教訓。黃明皓坦陳，當時一些非常了解、特別看好的公司在股價漲幅較高的時候，并沒有及時退出，后來到了止損線才退出，留下了不小的遺憾。

　　在黃明皓的團隊看來，價值投資不等于買入持有，尤其是對于周期性行業而言，更不能夠長期持有不動。“巴菲特也有賣股票的時候。再有價值的公司，短期股價表現也會有比較大的波動。尤其對于我們中國這樣的新興市場而言，板塊輪動會是一個普遍的現象。成熟市場的投資方法，無限放大在新興市場上，是不合適的。即使是好公司，短期價格過高，我們也會考慮賣出。價值投資和趨勢投資并不矛盾。”

　　對中國的未來充滿信心

　　在采訪中，黃明皓說自己和金中和的投資團隊對中國經濟的長期發展充滿信心。“我們認為金融危機的拐點已經過去了。從目前的經濟數據來看，中國經濟毫無疑問是V型反轉了。短期來看，我們相信未來一段時期國內經濟數據的表現會越來越好，我們的投資和消費領域都取得了很好的成效。而國外的復蘇要稍慢一些，但也會逐步走出低谷。如果外需好轉的話，企業的盈利會超出預期。當然，這中間肯定會有反復，如果國外經濟不能很快好轉的話，外需的恢復就會慢些。至于結構性的失衡，需要政府進行調節。但不管如何，繼續出現深幅回調的可能性不大了。”

　　“金融危機是有周期性的，本身也是經濟運行的規律。慶幸的是，這一次的危機中心并不在中國。我們看到了外界的危機，正確的做法是總結經驗，加以防范。未來還會遇到新的問題，我們應該做好思想準備，如何抵御這種系統性風險。美國是一個去杠桿化的過程，而中國是一個去庫存化的過程。長期以來，我國經濟存在外貿依存度過高的問題。中國經濟要想保持快速且持續的增長，必須要給巨大的產能找到出路。”黃明皓總結道，“很慶幸的是，我們的內需市場啟動了。政府在努力引導國內需求包括亞太區域的貿易，將注意力回到這樣一個輻射半徑小一些的區域，而不像過去那樣過高的依賴歐美市場。之所以我們對中國經濟充滿信心，是因為我們由一個很重要的支撐內需基礎就是良好的財政狀況和我們居民的高儲蓄率。我們完全有能力在充分總結金融危機教訓的基礎上，逐步淘汰落后產能，理順要素和資源價格。當資源和要素價格逐步與國際接軌后，產能擴張就會得到有效抑制，結構性失衡的問題也會在政府導向下有一個很好的調整。”

　　在金中和的投資團隊看來，中國城市化進程仍在延續，應當對其中蘊含的巨大內需潛力保持樂觀。政府已經清楚意識到收入分配機制改革的重要性并付諸實踐，著力建設完善的社會福利和保障體系，讓老百姓既有消費的基礎，也有消費的欲望。

　　“農村消費的快速增長是我們難以想象的。我們有這么縱深的土地和市場，完全可以做到內部自然循環起來，這一點和歐美包括日本有很大的不同。日本是一個孤島，資源匱乏，必須依靠外部，而中國可以依靠政府的調節啟動內需。”黃明皓說，“就拿汽車行業為例，在全球汽車行業陷入困境的今天，誰能想到中國會表現出對汽車這么大的剛性需求。所以說，每個人都有一種強烈的改善生活的需求，這就是中國經濟最大的增長動力。”

　　對于房地產市場，金中和的投資團隊則認為房地產行業將會接過4萬億投資的接力棒，成為拉動中國經濟的火車頭。“盡管去年金融危機惡化的時候，房地產量價齊跌，相關上市公司股價也出現大幅跳水，但我們依然看好房地產。中國這么高的儲蓄率，像美國這樣的次貸危機不大可能在中國上演。而且，在資源類行業中，地產是唯一一個不可貿易的。這么多行業看下來，沒有哪個行業像地產行業確定性這么強的。未來房地產行業仍然會呈現上升-調控-再上升這樣的過程。”

　　除了房地產行業外，金中和的投資團隊還比較看好新能源行業。“我們首先看政府的政策導向，看看其中有沒有投資機會，然后要看其中是否存在一些確定性比較明確的上市公司。新能源行業中的風電行業就具備這樣的特征，行業集中度比較高，有足夠明確的公司可以選擇。”

　　不懼公募基金“一對多”

　　私募基金作為整個資本市場一個有效補充，發展時間很短，有這種公開記錄的陽光化的產品，最長可能也就是四到五年的時間。但對于私募基金的長期發展前景，黃明皓充滿信心。她最期待的是管理層能夠給私募基金正名，在牌照管理、合規經營等方面給私募基金一個良性發展的生存環境。“現在從私募基金這一塊來看，準入機制這一塊政府設置門檻也不是特別高，應該來說有一個自身完善、自身發展過程以后，我相信以后我們國家也會加強對這方面的監管，所以我們要確定一個穩健經營、規范經營這樣一個發展思路，迎接整個行業的高潮。”

　　盡管公募基金也開始逐步推出一對多的專戶理財業務，但黃明皓認為，公募基金的擴張不會對金中和構成太大的壓力。

　　“私人理財這個市場很大，中國有13億人口，不可能只是一、兩種理財方式。隨著市場參與者越來越多，競爭肯定會加劇，競爭應該來講也有好的一面，就是說明針對高端客戶私募這種管理模式和這種商業模式，會逐步被市場所認同。究竟是公募基金的專戶理財做得好，還是陽光私募做得好，也得較量之后才知道。我們選擇的是一個終身從事的行業，經驗的積累十分重要。我們現在最主要的工作還是練好內功，而不是急功近利。”黃明皓感慨道。■

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