●2009年上半年，華商基金管理公司的權(quán)益類產(chǎn)品管理績效出現(xiàn)了翻天覆地的變化。

　　●華商盛世成長今年上半年的凈值增長率為69.98%，業(yè)績排名在同類125只基金列第4位。

　　●華商領(lǐng)先企業(yè)今年上半年的凈值增長率為72.55%，業(yè)績排名在同類71只基金列首位。

　　●這兩組極限數(shù)據(jù)表明，華商基金管理公司今年上半年整體在選時策略方面做的很好。

　　●對于這樣的公司我們必須予以密切關(guān)注，因為任何一家好公司都是從小公司發(fā)展起來的，否則它不可能長大。

　　附表：華商基金管理公司旗下基金2009上半年績效表現(xiàn)情況一覽

　　數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券研究所基金研究中心

　　數(shù)據(jù)截止日期：2009年6月30日

　　制表：王群航

　　其它說明：加括號，表示相關(guān)數(shù)據(jù)暫不符合排名條件，謹作為顯示其本統(tǒng)計期末的實際績效情況所用

　　客觀地、全面地、定量化地考察一家基金公司的投資管理能力可以從三個方面來進行：(1)權(quán)益類產(chǎn)品管理能力，主要是股票投資；(2)固定收益類產(chǎn)品管理能力，包括債券投資、貨幣市場投資；(3)綜合資產(chǎn)管理能力，前兩項指標的合并再統(tǒng)計。

　　一、權(quán)益類產(chǎn)品管理能力

　　2008年度，根據(jù)銀河證券研究所基金研究中心的統(tǒng)計，華商基金的權(quán)益類產(chǎn)品管理能力在57家基金公司中排名第54位。而基金行業(yè)有句俗語：過去并不一定能夠代表未來，過去曾經(jīng)遭遇過的挫折，并不一定表明未來永遠的低迷。

　　果然，2009年上半年，華商基金權(quán)益類產(chǎn)品管理績效出現(xiàn)了翻天覆地的變化，通過附表我們可以看到華商盛世成長、華商領(lǐng)先企業(yè)這兩只基金均取得了優(yōu)異的投資績效，業(yè)績排名均處于同類基金當中的前五名。同一家基金公司旗下的基金，都能夠取得這好的業(yè)績，在市場中很少見。

　　華商盛世成長今年上半年的凈值增長率為69.98%，高出同類基金同期評價凈值增長率19.66個百分點，高出的幅度達到了39.07%，業(yè)績排名在同類125只基金列第4位。

　　華商領(lǐng)先企業(yè)今年上半年的凈值增長率為72.55%，高出同類基金同期評價凈值增長率27.33個百分點，高出的幅度達到了60.44%，業(yè)績排名在同類71只基金列首位。

　　二、固定收益類產(chǎn)品管理能力

　　按照銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計業(yè)務(wù)規(guī)則，對于成立時間不足九個月的基金不進行今年上半年績效排名，故附表中華商收益增強債券基金A、B兩類份額績效排名數(shù)據(jù)都加上了括號，這樣做的目的是為了相對地顯示其在全體基金當中的實際績效排名位置。

　　華商收益增強債券型基金成立于1月23日，其A、B兩類份額本期的凈值增長率分別為5.9%和5.7%，在同類基金的實際績效排名位置為第3位和第4位，排在它前面的是另一只基金的兩類份額。今年上半年，一級債基的平均凈值增長率僅為1.25%，華商收益增強A、B兩類份額的獲利程度已經(jīng)高于市場平均水平數(shù)倍，是一只名副其實的新星。

　　三、綜合資產(chǎn)管理能力

　　綜合上述華商基金管理公司的權(quán)益類產(chǎn)品管理能力、固定收益產(chǎn)品管理能力，無需更進一步的績效統(tǒng)計和計算，華商基金2009上半年度的綜合資產(chǎn)管理能力理所當然是全市場首位。因為從大公司方面來看，由于旗下基金數(shù)量較多，業(yè)績排名參差不齊的情況都在所難免；從小公司的情況來看，雖然有績效表現(xiàn)良好的，但都暫時沒有達到華商基金管理公司本期的這個程度。

　　中國基金市場運行十多年來，一家基金管理公司旗下不同種類的基金績效排名能夠全部進入到市場的前五名，這種情況十分罕見，作為研究中國基金市場時間最長的人，這種情況我以前從來沒有見過。這是一次基金公司在特定發(fā)展階段過程中的特例。這樣的基金公司案例，值得重視。

　　四、上半年投資運作情況回顧

　　(一)權(quán)益類產(chǎn)品管理情況

　　2008年度以來的股票型基金投資運作績效情況表明，股票投資倉位的高低已經(jīng)成為了考察基金風(fēng)險控制能力、投資獲利潛力的重要標志之一，回顧華商領(lǐng)先企業(yè)、華商盛世成長這兩只基金今年以來的大類資產(chǎn)配置情況，可以看到一個共同的現(xiàn)象，即期初，它們的股票投資倉位都很低，期末，它們的股票投資倉位都很高。期初的低，是這兩只基金有公開信息披露的、運作以來的最低；期末的高，是這兩只基金有史以來的最高。這兩組極限數(shù)據(jù)表明，華商基金管理公司今年上半年整體在選時策略方面做的很好。

　　上述兩只基金對于市場熱點板塊的預(yù)測和配置都做的很好。華商領(lǐng)先企業(yè)今年上半年一直重倉持有金融保險行業(yè)，對于機械設(shè)備儀表、采掘、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)等行業(yè)，都在較多的時間里持有，市場表現(xiàn)良好。華商盛世成長從今年年初完成建倉進入正常運作狀態(tài)的，上半年以來對于金融保險、房地產(chǎn)、機械設(shè)備儀表這三大行業(yè)有著穩(wěn)定配置，對于醫(yī)藥生物、煤炭、石油化學(xué)塑料、批發(fā)零售貿(mào)易等行業(yè)有著靈活的投資運作，較好地切合上了市場各板塊行情的主流波動節(jié)奏，獲得了豐厚的收益。

　　(二)固定收益類產(chǎn)品管理情況

　　從上半年的債券市場基本情況來看，從其它部分同期有較好收益的同類基金獲利情況來看，華商收益增強在運作初期就能夠取得很大的成功，與其對于債券資產(chǎn)的類屬配置策略良好有關(guān)。該基金第一季度投資組合報告對此有清晰描述：“對于債券市場而言，利率類產(chǎn)品依然承受一定壓力，而信用產(chǎn)品受益于宏觀經(jīng)濟的轉(zhuǎn)暖，有望延續(xù)前期較好的市場表現(xiàn)，因此，在未來的一段時間，我們會在控制組合久期的前提下，繼續(xù)超配信用產(chǎn)品，對于利率產(chǎn)品，將持續(xù)跟蹤其市場表現(xiàn)，把握階段性機會。”

　　第一季度末，該基金投資于企業(yè)債的比例為46.66%，持有可轉(zhuǎn)債的比例為22.22%。上述投資情況，應(yīng)該就是該基金本期獲得成功的主要因素了。

　　五、需要說明的兩個問題

　　同期進步快，績效表現(xiàn)好，華商基金管理公司的確在今年上半年做的很出色。對于這樣的公司我們必須予以密切關(guān)注，因為任何一家好公司都是從小公司發(fā)展起來的，否則它不可能長大。在本文的最后，筆者還是有兩點意見請大家留意：

　　(一)華商基金管理公司目前只能夠算是一家小公司，所管理的基金資產(chǎn)總規(guī)模有限，基金數(shù)量也不多。小公司有的時候有小公司的“便利”，因此，在今年上半年的所有公司綜合績效排名里，華商基金公司榮登榜首。

　　(二)此次權(quán)益類產(chǎn)品管理能力、固定收益類產(chǎn)品管理能力、綜合績效管理能力的考察，時間區(qū)間僅僅只局限于2009年度的上半年，時間較短。從長期投資的角度來看，未來華商基金管理公司資產(chǎn)管理能力是否可以繼續(xù)保持良好，有待后市繼續(xù)觀察。

　　同期進步快 綜合績效好

　　銀河證券研究所基金研究總監(jiān) 王群航

　　研究要避免一葉障目

　　—訪華商基金研究部總經(jīng)理田明圣

　　□ 姚婧

　　“今年是考驗基金真功夫的一年”，年初業(yè)內(nèi)人士的點評言猶在耳，大半年過去，不管市場走勢如何出人意料，這句話卻是顛撲不破的真理。今年上半年，伴隨A股近乎單邊上漲的行情，基金的業(yè)績分化也在加劇。據(jù)銀河證券研究所基金研究中心的統(tǒng)計，華商基金管理公司旗下的三只基金上半年業(yè)績排名均處在同類基金中的前五名，整體表現(xiàn)優(yōu)異。

　　巧借外腦 高效運轉(zhuǎn)

　　“年初，在積極財政政策實施下我們比較樂觀，基本的判斷是宏觀經(jīng)濟向好尤其是流動性會向好。而如何在大的政策背景下進行行業(yè)的選擇，是我們考慮的一個重點。”華商基金研究部總經(jīng)理田明圣告訴記者，上半年把握住的幾大主線是新能源、鐵路相關(guān)行業(yè)以及房地產(chǎn)等。

　　作為一家規(guī)模并不算大的公司，華商基金尤為注重研究對于投資有效率的支持，因此在田明圣口中，“效率”兩個字常常地出現(xiàn)。“一方面我們會結(jié)合‘外腦’，有效率地利用好券商的研究力量，另一方面，我們在對公司研究員進行分工時，盡量讓同一個研究員上下游行業(yè)都覆蓋，避免一葉障目。”田明圣解釋說，一個研究員的領(lǐng)域同時包含上下游，能讓研究員從自己負責的行業(yè)里感受到經(jīng)濟的差異，會使得他們不至于過于樂觀或過于悲觀。“比如有的研究員覆蓋煤炭、建材和消費旅游，那么一開始經(jīng)濟處于低谷時，靠政策的推動建材行業(yè)較好，當能源需求傳導(dǎo)到上游會使得煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)好，等經(jīng)濟復(fù)蘇以后消費旅游又會進一步被帶動。如果一個研究員只看下游，像家電、紡織服裝等行業(yè)，那他可能會在年初的時候非常悲觀。”

　　在田明圣眼里，大家對經(jīng)濟、市場看法的分歧會一直存在，因此討論尤為必要。“做研究最需要克服的是，我們很容易從市場中篩選有利于自己觀點的數(shù)據(jù)和論據(jù)，而弱化不利于自己的東西，總是傾向于不斷強化自己的觀點。”田明圣說，平時的晨會、市場出現(xiàn)調(diào)整以及政策發(fā)生變化的時候，都是彼此見解、觀點碰撞的好時候。“討論的目的不是為了說服對方，而是讓所有人的問題變得更清楚，在這個過程中無論是正方還是反方都會對自己的認識進一步深化。”

　　把握趨勢 謹慎樂觀

　　對于近期市場的調(diào)整，田明圣認為這是對前期累計漲幅過大的一個修正。但他認為，調(diào)整是有必要的，經(jīng)過波動以后，市場下一步發(fā)展才會更健康。

　　田明圣認為，下半年經(jīng)濟復(fù)蘇可以確認，四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)會更樂觀，但過程會有反復(fù)，并且不同產(chǎn)業(yè)之間的復(fù)蘇程度也不均衡。“股市三季度調(diào)整完以后，四季度仍有上行的可能，因為經(jīng)濟狀況明年會比今年更好。”

　　在對整個宏觀經(jīng)濟保持樂觀的前提下，田明圣也表現(xiàn)出了一定的謹慎態(tài)度。“三季度開始，如果經(jīng)濟超預(yù)期地復(fù)蘇，貨幣政策微調(diào)也會超預(yù)期的快；如果復(fù)蘇低于預(yù)期，貨幣政策會繼續(xù)適度寬松。這兩方面是一正一負，對市場發(fā)展、產(chǎn)業(yè)不均衡的影響會更明顯，因此接下來對行業(yè)配置的壓力也會更大。”田明圣表示，進出口調(diào)研普遍反映出了淡季不淡的問題，會不會也出現(xiàn)旺季不旺的情形？通過政府投資拉動的需求是非連續(xù)的過程，最終還是要靠過渡到經(jīng)濟自身的運轉(zhuǎn)規(guī)律。

　　田明圣表示，下階段華商基金將密切關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)和低碳經(jīng)濟主題。新房開工率上升之后水泥、鋼鐵、化工、煤炭等都會被帶動，以此為邏輯的相關(guān)產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注。“新能源是一個大概念，它最重要的方面是如何合理利用資源、有效運用能源，并非僅僅指風(fēng)能、蓄電池這樣新的能源種類或存儲形式。因此我國提新能源首先就是如何節(jié)能、如何傳輸、存儲、利用我們現(xiàn)有的能源，如果這一步?jīng)]有做好的話去建更多的風(fēng)電廠、太陽能發(fā)電站其實沒有什么意義。這也是我們關(guān)注低碳經(jīng)濟的一個因素。”

　　以專業(yè)與經(jīng)驗從容應(yīng)對市場變化

　　—訪華商基金投資管理部總經(jīng)理莊濤

　　□ 王泓

　　華商基金在業(yè)界屬于年輕一代，但其投研核心團隊成員都是經(jīng)歷數(shù)次牛熊市考驗的"老人"。具有11年證券從業(yè)經(jīng)驗的莊濤，就是其中一位。作為華商基金投資管理部總經(jīng)理及華商盛世成長雙基金經(jīng)理之一，他向記者回顧了今年以來華商基金的運作軌跡，與讀者共享華商團隊的投資邏輯。

　　踏準節(jié)奏

　　莊濤把今年以來的A股行情分為題材、通脹、復(fù)蘇三個主題階段。從去年下半年普遍的悲觀觀望情緒中，華商基金逐漸從估值水平、經(jīng)濟刺激政策與流動性狀況"嗅出"了底部。從小規(guī)模地試底開始，經(jīng)歷了短暫的痛苦，陸續(xù)買入鐵路、電力設(shè)備、醫(yī)藥等防御性品種，事實證明這些股票在市場回暖初期表現(xiàn)上佳。

　　"公司董事會對投研團隊運作的信任與寬容，使我們放下包袱，排開雜念，與市場融為一體。"莊濤說，華商基金在年初果斷完成了風(fēng)格的跳躍，迅速而有序地加倉，由守轉(zhuǎn)攻，并成功完成了幾次節(jié)奏性操作和行業(yè)轉(zhuǎn)換。"比如，反彈初期，由于對基本面的信心不夠，漲幅居前的多為小行業(yè)小股票；隨著宏觀數(shù)據(jù)的見底或轉(zhuǎn)好，周期性大品種開始活躍；其間還穿插著新能源等產(chǎn)業(yè)政策所帶來的投資主題。這些，與我們的判斷基本一致。"

　　憑借對A股市場十多年的跟蹤把握，莊濤堅定地認為，任何一個市場階段都有一批股票脫穎而出，熊市也不例外。關(guān)鍵就在你能否盡快適應(yīng)每個階段的市場特點。基金經(jīng)理不是宏觀學(xué)者，也不是行業(yè)分析家或企業(yè)家，而是對市場最熟悉的一個群體，該去研究在特定宏觀背景或經(jīng)濟政策下，哪些板塊會表現(xiàn)突出。幾次下來，就能累積成豐厚的回報。

　　比如，華商基金關(guān)注煤炭板塊很長時間。由于煤價下跌，發(fā)電量下行，出口下降導(dǎo)致鋼材需求不旺，使煤炭板塊估值很低。但在階段性牛市中，估值洼地遲早會被填滿，只是等待契機。3月中上旬，美元大幅貶值，莊濤感覺到這是前期所擔憂的全球第二波金融危機發(fā)生概率下降的信號。這會導(dǎo)致很多結(jié)果：資源價格上漲、中國PPI觸底、通縮緩解、人民幣相對別國貨幣貶值從而促進出口等等。煤炭股的機會自然到來。由于準備充分，加上波段操作，就給持有人帶來了較好的回報。

　　認清趨勢

　　著眼趨勢判斷，莊濤認為，隨著世界經(jīng)濟復(fù)蘇，國際油價將長期上漲。這樣，煤化工和替代能源會隨之上漲，通脹預(yù)期上升，息差見底，漸次對銀行保險證券等金融板塊形成支撐。因此，通脹因素應(yīng)進入投資者的視野。再如隨著社會保障與收入分配的改革，以及幾代人消費觀念的巨大變化，中國內(nèi)需的釋放具備極大的空間。又如，發(fā)展新能源已提升到國策的高度，需要及時跟蹤各子行業(yè)發(fā)展。

　　對近期的調(diào)整，莊濤認為在基本面、資金面、政策面未有重大變化的情況下，市場完成對前期漲幅的階段性修正，以及部分投資者熊市思維的釋放，均有利于下一階段行情的展開。"接近年底，我們要為明年初投資布局做準備。我們仔細研判了中國股市歷史上每一輪上漲和下跌的動因和格局，正如圍棋千古無同局，股市漲跌也永遠不會有完全相同的節(jié)奏和結(jié)構(gòu)，但只要把握住其中起決定性作用的基本規(guī)律，對大勢的判斷還是可以做到八九不離十。

　　"在投研團隊穩(wěn)定、有序管理的前提下，華商基金將不斷增強投研團隊的實力，繼續(xù)提升投研素養(yǎng)，持續(xù)磨合投研流程與效率，迎接未來市場的機遇與考驗。我們有信心，也有能力以優(yōu)良的業(yè)績?yōu)槌钟腥藙?chuàng)造持續(xù)回報，同時也將以此維護中小基金公司的尊嚴，深化華商基金的品牌影響力。"莊濤說。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔。