基金界首現(xiàn)抄底派 泰達(dá)荷銀稱已是底部
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 曠野
8月19日，A股再現(xiàn)恐慌氣氛。上證指數(shù)收跌于2785.58點(diǎn)，至此A股本輪跌幅已達(dá)19.7%。在各種傳言不絕于耳的情況下，暴跌之后將何去何從？
實(shí)際上，很多基金公司已經(jīng)從全面看多轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎看多，而申銀萬國研究所更是在兩天內(nèi)完成自我否定，將指數(shù)預(yù)測目標(biāo)從4200點(diǎn)調(diào)整到2500點(diǎn)，一時間肅殺之氣籠罩市場。
不過，泰達(dá)荷銀基金管理有限公司(下稱泰達(dá)荷銀)投資團(tuán)隊(duì)集體亮相，在恐慌中頗有獨(dú)樹一幟的風(fēng)格：“現(xiàn)在已經(jīng)基本進(jìn)入底部區(qū)域”。
恐慌之中觀點(diǎn)明確的機(jī)構(gòu)其實(shí)并不多，泰達(dá)荷銀整個投資團(tuán)隊(duì)為何甘冒“犯錯誤”的風(fēng)險(xiǎn)對后市作出預(yù)判？他們會幸運(yùn)地判斷準(zhǔn)確嗎？
“我們把A股此次調(diào)整看作是一次換擋。只有流動性與估值的‘雙殺’才可能持續(xù)單邊下跌的局面，從目前來看，A股市場不會形成像2008年那樣持續(xù)單邊下跌的形勢。市場目前已經(jīng)基本處于底部的過程之中。”泰達(dá)荷銀專戶投資經(jīng)理郭飛舟表示，“經(jīng)過這一階段的調(diào)整，從長期投資的角度看，目前A股已經(jīng)具備了較好的投資價(jià)值，下一階段的投資重點(diǎn)將是精選個股。”
A股仍有估值優(yōu)勢
據(jù)郭飛舟分析，當(dāng)上證綜指處于2800點(diǎn)時，按上市公司2009年業(yè)績計(jì)算，A股的平均市盈率為21倍，如果按照上市公司2010年業(yè)績計(jì)算，A股的平均市盈率僅為15倍。“參考美國股市，16倍PE是標(biāo)普500的歷史均值，因此目前A股的整體估值并不高。”
而在泰達(dá)荷銀國際投資部副總監(jiān)胡興看來，由于中國2009年GDP增速不會低于8%，而美國2009年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為零甚至為負(fù)，較之美國股市的估值，A股應(yīng)該享受30%的溢價(jià)，“因此A股合理估值應(yīng)該為20倍PE”。
自2009年8月5日以來，A股的下挫迅速而且堅(jiān)決，截至8月19日收市，上證綜指跌幅近兩成。
泰達(dá)荷銀基金經(jīng)理、金融工程部總經(jīng)理梁輝則認(rèn)為，市場不過是在進(jìn)行一次由趨勢型、主題型投資向價(jià)值型投資的轉(zhuǎn)換，在第三、第四季度投資的主要對象是確定盈利增長的上市公司。
郭飛舟進(jìn)一步分析認(rèn)為，A股從2008年10月28日見底至今，上漲可分為兩個階段，今年3月就是一條分界線。
在3月份之前，他稱之為“經(jīng)濟(jì)失靈”階段，因此無論是國外還是國內(nèi)都可以看到明顯的政府干預(yù)行為，例如國務(wù)院相繼出臺了“四萬億”以及十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等政策措施，期間A股由10月28日的1600點(diǎn)逐漸回升至2400點(diǎn)。
“而3月份之后，全球進(jìn)入了貨幣政策協(xié)同時期，隨著美聯(lián)儲推出數(shù)量型寬松貨幣政策，隨后G20會議等對寬松貨幣政策達(dá)成共識。”郭表示。
因此在通脹預(yù)期下，一輪資源價(jià)格上漲帶動的全球股市上揚(yáng)拉開了大幕。
“現(xiàn)在回頭看3月至今的市場聲音，有推薦上游企業(yè)的，有推薦出口板塊的，還有內(nèi)需板塊、中游概念等等，其實(shí)就是所謂的多頭邏輯。”郭指出。
泰達(dá)荷銀投資團(tuán)隊(duì)一致認(rèn)為：3月至8月的上漲是不可持續(xù)的，流動性寬松的情況正在結(jié)束，所以調(diào)整不可避免，但伴隨企業(yè)業(yè)績的恢復(fù)和盈利的上調(diào)，A股后市依舊會有精彩。
價(jià)值發(fā)現(xiàn)成首務(wù)
泰達(dá)荷銀固定收益部總經(jīng)理沈毅研究認(rèn)為：過度寬松的時期已經(jīng)過去，但也不是緊縮的開始。其理由是銀監(jiān)會對銀行的監(jiān)管越來越嚴(yán)，是為了防止重復(fù)日本的老路。一般當(dāng)GDP增速在9%以上，CPI超過2.5%的時候貨幣政策才會開始收緊，因此從眼下的經(jīng)濟(jì)形勢判斷我們還需要相當(dāng)長的時間才能到達(dá)緊縮的階段。
胡興表示，基于對美國經(jīng)濟(jì)形勢和政策的判斷，下一階段QDII的投資方向?qū)⒅饕槍π屡d市場和自然資源相關(guān)的品種。
梁輝結(jié)合對A股上市公司的調(diào)研得出結(jié)論，“下半年鋼鐵、化工、工程機(jī)械以及下游的白酒、百貨等行業(yè)內(nèi)均會出現(xiàn)盈利明顯改善的公司，這將是對主動型基金管理者的一大考驗(yàn)，如何主動挖掘出盈利確有改善、真正具備投資價(jià)值的公司，是基金管理者的工作核心。”
他舉例介紹，有色金屬行業(yè)可謂經(jīng)歷了大起大落，但即使在全球資源價(jià)格上漲的背景下，也不是所有的有色金屬類公司都有投資價(jià)值，“我們認(rèn)為在此次危機(jī)中全球市場份額有所擴(kuò)張的資源類公司更具備盈利提升的能力。”
郭飛舟總結(jié)表示，“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一定是從點(diǎn)開始，所以從經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常、企業(yè)業(yè)績提高的思路出發(fā)，A股投資策略就是從追求β值轉(zhuǎn)向α值。”
而且經(jīng)歷這次全球危機(jī)之后，中國企業(yè)的比較競爭優(yōu)勢逐步提高，“即使美國經(jīng)濟(jì)在以后恢復(fù)正增長，大概也僅能維持1%-2%的增速，相比之下中國市場更具吸引力”。他表示。
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