中歐新藍籌基金經理 沈洋

　　找出價值低估的股票適時買入，并在價格逐步反映其內在價值后獲利賣出，是每一個專業投資人孜孜以求的目標。然而有些時候，經過深思熟慮買入的股票被套，或者賣出后的品種又出現快速上漲…市場總是遵照其內在規律一路前進，也在以它自己的方式教育每一個參與者：市場總在變化，投資沒有標準答案。

　　投資有其嚴謹性。因為其具有一套能被多數投資者認可的估值標準，比如我們常說的市盈率、市凈率等，可以用來大致衡量股價是否合理。但更多的時候，投資更像是一門藝術，單純依靠這些標準做判斷并不夠，我們需要綜合考慮各種因素，來進行度的把握，從不同緯度來做綜合分析。

　　要判斷宏觀經濟、行業走勢；要分析國家政策、資金供求狀況；要分析基本面，也要考慮不同市場環境下的投資者心理等，單純的分析數據、比較公司的市盈率等指標并不能很好的指導投資，所以人們在投資中也會強調人性、強調心理因素。把握住大的投資方向和趨勢，才是制勝之道，這也是投資的魅力所在。股市的表現和經濟的關聯度很大，而經濟又具有周期性，經濟的復蘇、繁榮、蕭條、衰退各個階段的供求關系是不同的，投資就是要把握行業板塊的輪動，在市場中尋找機會。

　　2009年的投資人，剛經歷了去年斷崖式的下跌，轉瞬又迎來了今年上半年的快速單邊上漲。市場總在以這種超乎預期的方式展現著它的力量。但回過頭去看，市場的走勢在預期之外也在情理之中。暴跌后的恢復性上漲及今年經濟復蘇預期的提前反映是上半年市場上漲的內在邏輯。

　　經過前期的快速去庫存化后二季度數據出現顯著回升，但下半年在政府項目投資逐步減少的背景下，民間投資并非線性上升，而是呈現一定的波動。隨著前期7月份多項宏觀數據陸續出臺，其中有些意料之中，有些卻稍微低于預期。7月社會消費品零售總額增速達到15.2%，相比上月加快0.2個百分點，符合穩步回升的市場預期。工業增加值增速、房屋新開工面積和固定資產投資數據則略低于預期。近幾個月以來出口訂單指數也持續回升，這將體現為下半年出口數據的好轉，特別是在四季度會體現得比較明顯。從數據上來看，經濟復蘇的速度或許低于之前的樂觀預期，但總體的復蘇趨勢并未改變。

　　數據層面的反饋，促使投資配置上進行結構性微調。在適度寬松的貨幣政策、經濟的繼續復蘇以及目前還比較合理的動態估值水平等背景下，支撐股市上升的基礎仍在，但下半年市場波動會加大，上升的斜率將放緩。二季度在經濟復蘇加快的情形下，整個基金行業曾著重關注有色、煤炭、券商、保險等強周期性行業，而現在傾向更均衡化配置。

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