漫畫 高曉建

　　上周，市場的表現再度超出預期，不過這次是下跌速度超出預期。在由單邊上漲轉為單邊急跌后，一度穩定的基金份額是否會出現松動跡象？業內普遍擔憂的基金“贖回潮”是否會有啟動的苗頭？對于市場上廣為流傳的大機構贖回基金成為市場下跌推手的說法，是否有其依據？

　　對此，記者調查了京、滬、深三地近20家基金公司，以及包括券商和保險公司在內的多家機構，對目前市況下基金申贖整體情況作了一個全方位了解。

　　⊙本報記者 吳曉婧

　　機構成為贖回主力

　　8月以來，市場急速下跌。在剛過去的10個交易日中，上證綜指累計跌幅已經超過10個百分點。值得注意的是，在市場單邊上漲至3000之上時，市場普遍擔憂的基金“贖回潮”并沒有出現，而一直較為穩定的基金份額卻在此輪市場大跌中開始出現松動跡象。

　　來自多方渠道消息顯示，隨著股市的大幅回落，近期偏股型基金總體出現了至少150億的凈贖回，而機構充當了此次贖回的主力。

　　記者在對京、滬、深近20家基金公司的調查中了解到，近期，部分機構資金加大了對偏股型基金的贖回力度，其中，個別大型保險公司贖回意愿相當堅決。

　　據南方一家大型基金公司透露，8月7日當天，深圳一大型保險機構贖回公司旗下一偏股型基金份額超過5000萬。而這僅占該保險公司此次贖回份額中的一小部分。

　　從記者調查情況來看，有多家基金稱，上述深圳的大型保險機構近日大規模贖回偏股型基金近百億元。此外，北京一大型保險公司近期也加大了對偏股型基金的贖回力度。

　　值得注意的是，作為基金最大機構客戶的保險資金，并不是都采取了贖回策略。太平洋權益投資部一位人士對記者表示，該公司對于所投基金依然遵循長期投資原則，并沒有在市場大跌時采取大規模贖回策略。

　　一向被譽為市場中“先知先覺”保險資金對于基金的申贖策略雖然不盡相同，但保險巨鱷贖回近百億的偏股型基金，顯然成為市場情緒加重的一個誘發因素。

　　需要指出的是，在上述保險公司對所持偏股型基金進行大幅贖回之后，部分機構贖回意愿有所抬頭，個別偏股型基金單日甚至出現上億份的凈贖回。上述說法也得到了部分業內人士的證實。

　　此外，前期備受機構青睞的ETF的申贖情況，或許能夠暴露出機構申贖動向的“冰山一角”。

　　上證所公布的ETF申贖數據顯示，前期持續獲得凈申購的50ETF在市場急跌之下，已經連續2周遭遇凈贖回，且贖回份額均大幅放量。8月第1周，50ETF遭遇贖回32.26億份，創下該基金上市以來的最大值，凈贖回份額達到3.44億份。

　　上周，上述數據再度被刷新。50ETF上周贖回份額再度大幅走高，首次突破40億份，達到41.09億份。此外，該指數基金上周凈贖回份額攀升至達到7.91億份，同樣創下該基金上市以來新高。

　　50ETF的被大量贖回不是特例。上周，180ETF贖回份額自該基金上市以來首次突破10億份，達到13.92億份，凈贖回份額8.85億份，同樣創下該基金上市以來最大值。

　　友邦華泰上證紅利ETF在8月份的第1周贖回份額達到9.72億份，創下該基金上市以來的最大值，當周凈贖回份額為0.675億份。上周，該基金贖回份額為8.28億份，凈贖回份額為2.565億份創下該基金上市以來的最大值。

　　值得注意的是，《基金周刊》在7月份所作的基金申贖調查已經顯示，無論大、中、小型基金公司，大都仍面臨一定程度的贖回壓力，其中，主動投資型的偏股基金和固定收益類基金多數處于凈贖回狀態，只有指數基金受到持續追捧。目前來看，進入8月份，一枝獨秀的指數基金顯然成為贖回“重災區”。

　　基民觀望情緒較重

　　市場的無窮變化不得不令人感慨。伴隨A股市場調整行情的上演，基民們“持基待漲”的心態是否會開始動搖？從2007年大牛市到2008年大熊市，廣大基民已經坐了一次“過山車”，而這次，是否會面臨同樣的境遇？

　　從記者的調查來看，面對市場大幅下挫，一些基民雖沒有選擇贖回，但其贖回意愿明顯增加。

　　上周，中國證券網針對市場震蕩加劇，基民是否會贖回股票型基金進行調查。調查數據顯示，在參與投票的12326人中，考慮贖回股票型基金的多達5586票，占比為45.32%。此外，選擇持基不動的共計1846票，占比14.98%。選擇調整投資結構從而規避風險的635票，占比5.15%。值得注意的是，依然有部分投資者表示堅定看好后市，加倉買股票型基金，這部分票數為4259，占比34.55%。

　　來自基金公司的信息顯示，前期市場加速上漲之時，尤其是上證綜指上漲到3300點之后，基民對于基金的贖回力度有所增加，尤其對部分回到面值之上的基金加大了的贖回。8月份以來，市場由前期的加速上漲轉為單邊急跌，雖然大部分偏股型基金依然處于小幅凈贖回狀態，但基民凈贖回的量在減小。

　　此外，在偏股型基金整體出現凈贖回時，部分績優的小規模基金依然受到了投資者的青睞，呈現出凈申購態勢。例如，今年以來業績表現較好的新世紀基金公司表示，旗下2只基金近期均呈現出凈申購態勢。

　　此外，固定收益類產品中的債券型基金和貨幣型基金，依然延續今年一、二季度的贖回態勢，成為贖回“重災區”。

　　值得注意的是，部分業績沒有“亮點”的中小基金公司，對于旗下偏股型基金的規模日趨縮水“憂心忡忡”。上海一合資基金市場總監對記者表示，前期市場越漲，基民贖回越多，從公司基金持有人分析，多數持有人是在2007年4000點左右時進入，公司旗下偏股型基金多數還未回到面值以上，一旦回到面值，那時候很有可能面臨更大的贖回壓力。

　　上述市場總監的擔憂并不是特例。多數基金公司認為，在苦等一年多后拿回本金，甚至可能有一定盈利的投資者會傾向于贖回基金落袋為安。

　　這一說法也得到了銀河證券基金研究中心發布的報告支持。該研究機構在近期發布的一份報告表示，上一輪我國開放式基金持有人在2002 年、2003 年、2004 年、2005 年被套后，普遍選擇在2006年第一季度大盤1300 點時全部贖回，因為1300 點是當時全社會基金投資者平均成本線。而在2007年，3800點到4000點是當年“5·30”之后全社會大舉買入基金的平均成本線，套住了3000多萬基民，至少1萬億資金。該報告認為，待指數上攻到3800點以后，將面臨全社會范圍的巨量換手。

　　贖回成市場下跌推手？

　　對于此輪市場的下跌，多數基金認為，對于政策預期的轉變和來自估值的壓力成為市場下跌的主要動因。此外，部分市場人士認為，從近期基金重倉股的表現來看，不排除基金大量拋盤的可能，而基金拋盤的背后則是大機構在贖回基金，因此機構贖回基金成為市場下跌的推手之一。

　　深度分析大盤回調的原因，海富通基金表示：首先，6月以來A股上漲速度過快，市場過于亢奮，在滬指3500點左右積累較多調整壓力，一些券商最新研究報告中判斷A股在3500點見頂，無形中成為市場大幅波動的催化劑；其次，前期市場上漲階段投資者倉位較高，所以回調時賣盤占據絕對優勢；另外，保險公司等機構投資者回撤股市投資的消息，加速了大盤進一步下滑。

　　上海一合資基金公司基金經理表示，市場前期漲幅“過快過急”，大部分公司的估值已經超出了基本面的支持，市場本身存在調整壓力。事實上，前期市場上漲的動力更多來自資金的推動和短期的博弈，當貨幣與信貸政策出現調整的苗頭，市場自然會出現調整。保險公司大規模贖回基金更多是對于市場情緒的影響，成為市場下跌的催化因素。

　　長信金利基金經理許萬國亦認為，目前場內確實有人擔心政策特別是貨幣政策開始轉向，因此對市場短期造成了一些影響。但他表示，在經濟復蘇確認之前，政策的大方向不會改變，現在可能是投資心理的變化。

　　信誠基金研究總監胡喆表示，股市快速上漲的階段已經過去，流動性和流動性預期充裕的階段也已經過去，接下來銀行的信貸規�？赡軐⒋蠓鶋嚎s，因此流動性預期將出現邊際變化，長期來看經濟復蘇趨勢不變，但是改善的速度沒有大家想像的那么快；由于股市經歷了前期的快速“休克”和快速反彈，短期之內出現一個調整也屬正常。

　　對于未來市場的表現，海富通基金認為，短期來看，大盤將維持寬幅震蕩，令系統性風險得到進一步釋放，在這種情況下，多類資產已不具備防御性。但由于中國經濟加速復蘇的基本面未有變化，且美國等外圍市場向好跡象明顯，出口的回升將在明年產生更多貢獻，因此市場長期向好的趨勢不變。周期性行業和通脹類資產仍然值得關注。

　　上投摩根認為，從7月份的整個經濟數據來看，當前宏觀經濟向好的趨勢更加明顯，但是復蘇基礎不穩定、國際經濟前景還不明朗決定了宏觀經濟調控的方向或難改變。伴隨貨幣乘數提升，儲蓄率降低，海外熱錢涌入的可能性提升，下半年主導流動性的因素或由信貸增量轉為存量流動性的活化和全球流動性活化。市場繼續下跌空間有限，或延續震蕩行情。

　　上周五，高盛全球首席經濟學家Jim O’Neil表示，7月份中國經濟數據出現波動，股票市場出現回調，部分投資者懷疑中國經濟增長的前景，這種擔心毫無必要。如果A股回調至2600點到2800點，將是絕佳的買入機會。值得注意的是，Jim在海外投資者中的影響力極大，早在去年12月全球經濟最黑暗的時期，Jim就大膽預測中國A股今年能到2600點(當時市場上幾乎沒人相信)。

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