編者按：公募基金的規模已經接近2.5萬億，基金持有人3000多萬，遠超過股票投資者，但是作為其核心競爭力的高端人才卻在持續大量流失，公募基金還可以信賴嗎？“大而不強”會是它最終的宿命，制度設計的缺陷正凸顯弊端，是時候檢討與反思了。---本期經濟觀察報聯合新浪財經推出系列策劃“公募基金批判”之七：浦銀安盛基金凄清現況 信外方秘笈還是信風水。

　　王玉 趙娟

　　看著路邊搖搖欲墜的公司廣告牌，浦銀安盛基金管理有限公司(下稱浦銀安盛)的一位員工笑稱，“你看，連廣告牌都不穩，公司成立兩年了到現在內部仍然問題重重，不知道是不是風水不好啊。”

　　風水一說當然是笑談，不過，合資基金公司中的外資股東在我國水土不服則是行業不爭的現實。

　　不可否認，外資給國內基金業帶來了先進的技術和管理理念，不過總體而言，多數合資公司與當初雙方設想的目標相去甚遠。

　　“我們是一家合資基金公司聽上去很美，可以吸引很多投資者的目光，不過目前看起來還只是一個美麗的謊言。”一位合資基金公司管理層發出質問：外資為合資基金公司帶來了什么？

　　某合資基金公司投資總監說，外資股東帶來的其實只是 《功夫熊貓》中的一紙秘籍——白紙一張。

　　業績困境

　　截至今年8月6日，浦銀價值成長最近一年增長率排名為全部165只股票型基金的124位，排在其后的大多為新成立的基金。

　　Wind數據顯示，截至今年二季度，浦銀安盛管理的3只基金總資產凈值21.5億元，排名為所有基金公司的倒數第四位。

　　好買基金研究中心數據表明，2008年4月16日至今年8月13日，浦銀安盛期間回報率為-12.20%，其期間回報率在運作期間超過此區間的所有163只股票型基金中排名157。

　　浦銀安盛第一只基金浦銀價值成長成立于2008年4月，在當年成立的35只開放式基金中，浦銀安盛價值成長增長排名一直落后。

　　不僅僅是浦銀安盛，業績和規模排名居前的公司中，合資基金公司數量越來越少。

　　作為一家中法合資的銀行系基金公司，浦銀安盛成立于2007年8月，成立初期，外方股東派入了投資總監張建宏和COO陳篪，中方股東派入了總經理劉斐和市場總監陳逸康。

　　外方股東除了派來張建宏，還帶來了一些技術與模型，包括一些財務模型、風險預算模型與一些止損技術。

　　“一開始浦銀價值投資建倉上出現了一些失誤，這種失誤并沒有在雙方股東的努力下得到修正，反而是雙方理念出現了偏差。”一位浦銀安盛內部人士稱，原因除了投研方面的問題外，中外方股東配合和公司管理層也有不小的關系。

　　張建宏2001年5月加入法國AXAIM公司后，先后負責AXAIM幾乎所有可投資債券級別CDO基金的創立及管理。了解張建宏的人士說，他性格相當隨和。

　　但由于缺乏股票投資經驗，再加上對中國市場政策等各個方面缺乏深入的了解，因此在一開始其領導的投研團隊在決策時出現了一些失誤。

　　中外股東“吵架”

　　面對這些失誤，中方管理層也給投研團隊施加了很大的壓力。

　　據接近管理層人士介紹，在2007年公司內部的模擬操作中，楊典投資業績還是不錯的，取得了市場上比較靠前的好成績，但在新基金最初建倉實盤操作出現失誤后，雙方股東的磨合不好使投研團隊受到很大影響。

　　“比如說管理層會在風控方面提出很多要求，或者是不斷地讓投研人員書寫書面報告。”上述人士稱，“有時基金經理即便買賣很少數量的股票也必須向管理層匯報，管理層對投研的了解狀況可能會比投資總監還要多。”

　　外方股東提供的模型對業績并沒有產生實質提升。

　　“那些模型也不一定適用，比如關于風險的一個模型，和滬深300指數很接近，由于模型設定的風險系數，這樣在投資上可能就不得不參照指數，這對投研人員也是一個限制。”浦銀安盛公司內部人士稱。

　　據接近外方股東的人士稱，其實外方股東對于浦銀安盛投研團隊的狀態也有不滿，由于一直沒有找到非常合適的人員，只能由張建宏獨撐，而他在浦銀安盛也是身心疲憊。

　　浦銀安盛的股東結構為上海浦東發展銀行占比51%，法國安盛投資管理公司 (AXA集團子公司)占比39%，上海盛融占比10%。

　　成立之初，浦銀安盛和大多數中外合資基金公司并無差別，中外雙方的合作協議中規定，外方股東主要負責投研和運營，中方股東主要負責市場。

　　當初合資協議規定，外方股東對于投資總監人選具有否決權，投資總監對于投研部門的人選也有相應權力，總經理在投資委員會中擁有列席權但沒有表決權。

　　公司成立初期，投研人員除了張建宏，雙方股東僅通過市場化招聘了包括楊典在內的兩三名投研人員，其余就基本沿用原東新國際人員。

　　如今，作為全部62家基金公司中第59家成立的基金公司，成立不到兩年的浦銀安盛在員工的眼中“一點都不像是一家新公司，感覺很舊”。

　　據了解，近期浦銀安盛已經有一些員工離職，目前仍然在職的員工也仍然有些人在想究竟要不要離開。

　　今年5月浦銀安盛公告，首只股票型基金浦銀價值成長基金經理楊典離職。

　　浦銀安盛從2004年開始籌建、2007年才最終成立，也讓其錯過了基金業擴張的好時期。成立之初，業內人士就認為其面臨的最大挑戰不是市場，而是股東雙方的合作。

　　外資光環褪去

　　一位基金行業人士認為，股東方對基金公司經營理念起著決定性作用，比如上投摩根沿用了摩根富林明的運營和投資理念、國投瑞銀采用瑞銀的理念。但能夠做到成功引入外方理念的只是少數。

　　最早成立的合資公司國聯安經歷了長達5年的摸索與磨合才找到了一條路。

　　國聯安在成立時總經理由外方股東安聯所派，據國聯安內部人士稱當時國聯安在管理上也是向外方傾斜的，但在股東雙方背景都很強的情況下，國聯安也始終沒有大發展。

　　雙方股東進行了多輪激烈討論，時過5年，原股東方所派總經理先江任期到期后，在總經理的職位上雙方毅然選擇聘請獵頭市場化聘任的模式，最終原南方基金副總許小松被選中。

　　外方股東水土不服在投資、產品、甚至產品發行時機選擇等方面都處處暴露出來。

　　上海某合資基金公司在外資股東派駐的高管管理下，2007年沒有發行新產品，從風險控制或投資者教育的角度看是獲得了認可，卻錯過了業內發展最快的一班車，引起其他股東不滿。

　　外來管理人員也會水土不服。目前，更換過總經理的合資基金包括光大保德信、中歐、申萬巴黎、國海富蘭克林、友邦華泰、信誠、交銀施羅德、信達澳銀等。

　　2008年，海外金融危機背景下，華安基金境外投資顧問雷曼兄弟破產，友邦華泰基金外資股東母公司破產，合資基金公司外資股東是否身陷危機進而引發公司股權變動，更引起基金持有人和監管層的擔憂。證監會曾對此專門下文。

　　原本高高在上的國外金融機構的光環漸漸褪去。華安基金與雷曼兄弟最終走上訴訟之路。今年初，工銀瑞信又成為業內首家炒掉境外投資顧問的公司。

　　2005年前后，當時業內有不成文的規定：有外資方參股的公司才可獲批成立，這樣在當年成立的8家基金公司中，前6家均為合資，2007年至今新成立的基金公司也均為合資。

　　不過，合資基金公司在最近兩年的發展中，尤其是規模和業績上并沒有體現出特殊優勢，“外資股東到底帶來什么”被業內反復追問。

　　某合資銀行系基金公司員工直言：老實說，外資股東就是來分錢的。

　　鼓勵合資的初衷是為了引進先進技術和理念，10余年后人們發現，外來的和尚并不一定能念好這個經。

　　期間，國內已培養其一大批專業的基金業管理人，他們才是整個行業的中堅，國內的基金公司又已經在通過QDII、海外子公司的形式開始主動走向國際。

　　當合資基金公司數量已經占據半壁江山時，面對不能再讓人信服的業績現實，不少業內人士發問：到底還需要多少合資公司？

　　來源：經濟觀察網

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