來源：國金證券基金研究中心 張劍輝

　　2009年8月券商集合理財評級結果分析

　　共有30只非限定性券商集合理財產品、19家實際管理人參與8月份評價。

　　綜合長期、中期、短期評價結果，光大陽光1～2號、國信“金理財”系列(經典組合、價值增長)、中信理財2號、中金策略2號等6只產品獲得五星級評價，華泰紫金2號、中金策略、中金精選、廣發(fā)理財3號、、國泰君安·君得益優(yōu)選、長江超越理財2號等6只產品獲得四星級評價。

　　過去半年滬深300指數上漲幅度超過80%，28只非限定性券商集合理財產品(剔除7月展期的東方紅2號和國信金理財經典組合)的整體收益率35.30%(考慮業(yè)績報酬)，全部取得正收益但均落后同期市場。通過券商集合理財產品季報信息披露看到，盡管上半年券商集合理財一致采取增加股票倉位策略，但整體倉位水平相對市場及公募基金仍然較低，加之部分產品計提浮動業(yè)績報酬，從而一定程度影響了相對表現。其中國信、中金等旗下集合理財產品股票倉位調整積極，也為其帶來相對較好的業(yè)績表現。對各產品半年期(短期)收益及風險進行綜合評價顯示，國信“金理財”系列(經典組合、價值增長)、光大陽光、中金精選、中金策略1～2號等6只產品獲得五星級；中信證券2～3號、廣發(fā)理財3號、華泰紫金2號、東方紅2號、光大陽光2號等6只產品獲得四星級。

　　過去一年來看滬深300指數有33.13%的漲幅，在此背景下23只運作滿一年的非限定性券商集合理財產品整體收益(考慮業(yè)績報酬)為21.45%，其中僅國信“金理財”系列(經典組合、價值增長)、光大陽光1～2號、長江超越理財2號等5只產品戰(zhàn)勝同期滬深300指數。對上述23只產品一年期(中期)收益及風險進行綜合評價顯示，長江超越理財2號、海通金中金、國信“金理財”經典組合、光大陽光2號等4只產品獲得五星級，東海證券東風2號、申銀萬國1號價值成長、光大陽光、國泰君安·君得益優(yōu)選、國信“金理財”價值增長等5只產品獲得四星級。

　　長期(二年期)來看，滬深300指數下跌16.27%，但隨著時間長度推移下市場結構性和階段性機會的增加，13只券商集合理財產品平均收益率(考慮業(yè)績報酬)為4.55%，全部戰(zhàn)勝同期市場指數，其中9只產品在此期間獲得正收益，光大陽光1～2號、中信理財2號、華泰紫金2號等4只產品收益率超過10%。綜合比較過去二年的收益與風險，其中光大陽光1～2號獲得五星級評價，華泰紫金2號、國信“金理財”經典組合、中信理財2號獲得四星級評價。

　　綜合長期、中期、短期評價結果，管理人評價中國信證券、光大證券、海通證券保持五星級評價，長江證券、中國國際金融有限公司、廣發(fā)證券、國泰君安獲得四星級。

　　第一部分：券商集合理財評價結果(2009年08月)

　　評價樣本：共有30只非限定性券商集合理財產品、19家實際管理人參與本期評價。

　　1.1  券商集合理財產品評價結果：

　　綜合長期、中期、短期評價結果，光大陽光1～2號、國信“金理財”系列(經典組合、價值增長)、中信理財2號、中金策略2號等6只產品獲得五星級評價，華泰紫金2號、中金策略、中金精選、廣發(fā)理財3號、、國泰君安·君得益優(yōu)選、長江超越理財2號等6只產品獲得四星級評價。

　　過去半年滬深300指數上漲幅度超過80%，28只非限定性券商集合理財產品(剔除7月展期的東方紅2號和國信金理財經典組合)的整體收益率35.30%(考慮業(yè)績報酬)，全部取得正收益但均落后同期市場。通過券商集合理財產品季報信息披露看到，盡管上半年券商集合理財一致采取增加股票倉位策略，但整體倉位水平相對市場及公募基金顯得仍然較低，加之部分產品計提浮動業(yè)績報酬，從而一定程度影響了相對表現。其中國信、中金等旗下集合理財產品股票倉位調整積極，也為其帶來相對較好的業(yè)績表現。對各產品半年期(短期)收益及風險進行綜合評價顯示，國信“金理財”系列(經典組合、價值增長)、光大陽光、中金精選、中金策略1～2號等6只產品獲得五星級；中信證券2～3號、廣發(fā)理財3號、華泰紫金2號、東方紅2號、光大陽光2號等6只產品獲得四星級。

　　圖表1：股票型、混合型、FOF型產品股票占凈值比變化

　　來源：國金證券研究所

　　過去一年來看滬深300指數有33.13%的漲幅，在此背景下23只運作滿一年的非限定性券商集合理財產品整體收益(考慮業(yè)績報酬)為21.45%，其中僅國信“金理財”系列(經典組合、價值增長)、光大陽光1～2號、長江超越理財2號等5只產品戰(zhàn)勝同期滬深300指數。對上述23只產品一年期(中期)收益及風險進行綜合評價顯示，長江超越理財2號、海通金中金、國信“金理財”經典組合、光大陽光2號等4只產品獲得五星級，東海證券東風2號、申銀萬國1號價值成長、光大陽光、國泰君安·君得益優(yōu)選、國信“金理財”價值增長等5只產品獲得四星級。

　　長期(二年期)來看，滬深300指數下跌16.27%，但隨著時間長度推移下市場結構性和階段性機會的增加，13只券商集合理財產品平均收益率(考慮業(yè)績報酬)為4.55%，全部戰(zhàn)勝同期市場指數，其中9只產品在此期間獲得正收益，光大陽光1～2號、中信理財2號、華泰紫金2號等4只產品收益率超過10%。綜合比較過去二年的收益與風險，其中光大陽光1～2號獲得五星級評價，華泰紫金2號、國信“金理財”經典組合、中信理財2號獲得四星級評價。

圖表 2 ：券商集合理財產品評價結果簡表
名稱	管理人	短期管理能力星級	中期管理能力星級	長期管理能力星級	綜合管理能力 總體星級
國信“金理財”經典組合	國信證券	★★★★★	★★★★★	★★★★	★★★★★
光大陽光	光大證券	★★★★★	★★★★	★★★★★	★★★★★
光大陽光 2 號	光大證券	★★★★	★★★★★	★★★★★	★★★★★
國信“金理財”價值增長	國信證券	★★★★★	★★★★	★★	★★★★★
中信理財 2 號	中信證券	★★★★	★★★	★★★★	★★★★★
中金策略 2 號	中國國際金融有限公司	★★★★★	★★★		★★★★★
華泰紫金 2 號	華泰證券	★★★★	★★★	★★★★	★★★★
中金策略	中國國際金融有限公司	★★★★★	★★	★	★★★★
國泰君安·君得益優(yōu)選	國泰君安	★★★	★★★★		★★★★
中金精選	中國國際金融有限公司	★★★★★	★★	★★	★★★★
廣發(fā)理財 3 號	廣發(fā)證券	★★★★	★★	★★	★★★★
長江超越理財 2 號	長江證券	★★	★★★★★		★★★★

　　來源：國金證券研究所

　　1.2   管理人評價結果：

　　綜合長期、中期、短期評價結果，管理人評價中國信證券、光大證券、海通證券保持五星級評價，長江證券、中國國際金融有限公司、廣發(fā)證券、國泰君安獲得四星級。

　　其中，短期(半年期)評價中，國信證券、中國國際金融有限公司、廣發(fā)證券等管理人獲得五星級，中信證券、光大證券、東方證券、國泰君安獲得四星級。

　　中期(一年期)評價中，長江證券、東海證券、光大證券獲得五星級，申銀萬國、國信證券、海通證券獲得四星級。

　　長期(二年期)評價中，海通證券獲得五星級，光大證券、國信證券獲得四星級。

圖表 3 ：券商集合理財管理人評價結果簡表
管理人	短期管理能力星級	中期管理能力星級	長期管理能力星級	綜合管理能力 總體星級
國信證券	★★★★★	★★★★	★★★★	★★★★★
光大證券	★★★★	★★★★★	★★★★	★★★★★
海通證券	★★	★★★★	★★★★★	★★★★★
長江證券	★★	★★★★★		★★★★
中國國際金融有限公司	★★★★★	★★	★★	★★★★
廣發(fā)證券	★★★★★	★★★	★★★	★★★★
國泰君安	★★★★	★★★		★★★★

　　來源：國金證券研究所

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