融通基金日前發布的8月份策略報告認為，海外經濟復蘇將支撐Ａ股市場上行。受益于海外復蘇超預期的行業、房地產投資上游受益行業將是8月投資策略的兩條主線。

　　融通基金認為，海外復蘇超預期和美元創新低意味著投資者對中國出口的預期在好轉。作為今年以來滯漲的投資主線，出口行業中包含了大量高彈性的周期性股票，一旦預期好轉，在流動性充裕和整體市場走勢良好的背景下，階段性超額收益將十分明顯。符合上述投資線索的行業有：航運、港口、基礎消費品、出口型家電、汽車零部件等。

　　對于近期房地產板塊在市場上漲時出現了連續調整，融通認為主要有兩大原因：首先，房地產板塊前期漲幅過大且單位權益面積市值估值過高；其次，市場對政策的擔憂逐漸加大，傳統淡季下房地產銷量環比下滑使得房地產板塊超額收益空間有限。但與此相對應的是，房地產公司在大量拿地之后逐步提高開工，而固定資產投資中的房地產投資也大幅反彈。因此，雖然房地產板塊相對收益短期有限，但其上游行業則受益于此，在逐步提高產能利用率且庫存處于低位后，這類行業均具有提價的動力，從而最大化的轉換為利潤，體現盈利彈性。符合上述投資線索的行業主要有：鋼鐵、工業金屬、化工原材料、水泥等。

　　關于政策變化對市場的影響，融通基金認為，短期肯定會帶來調整壓力，如果市場相信經濟反彈和業績上調是中國內生增長動力的結果而不是依靠流動性推動的話，那么政策變化只會對市場形成短期沖擊。因為，當通脹水平逐漸上揚時，即便央行收縮流動性導致市場利率上升，其幅度也會較小，從而使真實利率在未來一段時間保持較低位，這是對市場的最大支撐。真實利率下行，權益投資回報更具吸引力，從理性投資者角度，大類資產配置中依然青睞于權益投資。

　　融通基金公司認為，上述問題的核心是，投資者究竟怎么看待經濟增長與流動性的關系。當投資者注重比較相對投資回報及新增資金大量流入時，市場已經進入資產泡沫化階段。這一階段的特征是，與歷史高點盈利能力差距較大、股價差距較大的行業板塊有更高的彈性，容易獲得資金青睞。由于公司基本面參差不齊，投機風險也不可小視。另一方面，市場也會出現成交量逐步縮小后，較頻繁地大幅波動震蕩上行局面。

　　（榮 籬）

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