證券時報記者 楊 波

　　編者按：金融危機之后，美國一直在醞釀金融體制改革，奧巴馬在7月中旬向國會提交了最新議案，其中關于資產管理和共同基金的改革措施，值得國內同行關注。他山之石，可以攻玉。為此，我們特邀請了普信集團公司副總裁、大中華區董事林羿先生， 就相關問題進行了深入的解讀。

　　改革將從根本上改變金融企業高管的薪酬體制，使之與過度風險相脫節，而跟長期回報掛鉤。

　　記者：美國政府改革金融體制的目的是什么？

　　林羿：金融危機之后，美國政府痛下決心改革金融體制，有以下幾個方面的目的：一、為了加強監管，盡早發現金融體系中潛在的系統性風險；二、要加強對投資者的保護，主要是加強各種類型金融產品的透明度與信息披露的力度；三、分析表明，造成這次金融危機的主要原因之一，是美國金融企業高管的薪酬和過度風險聯系在一起，導致金融企業一味追求高風險高回報，這次改革將從根本上改變金融企業高管的薪酬體制，使之與過度風險相脫節，而跟長期回報掛鉤；四、消除目前監管體制中的漏洞，所有產品都必須有明確的機構來監管。比如金融衍生品，既不屬于證交會、商品期貨交易委員會管理，也不屬于央行管理，讓部分公司鉆了監管的空子。

　　所有管理資產在3000萬以上的私募基金管理人包括對沖基金管理人都必須在證交會注冊，接受證交會的監控，并受到《美國投資顧問法》的制約。

　　記者：在資產管理業務方面，最重要的改革措施是什么？

　　林羿：最主要的一條措施是，要求所有管理資產在3000萬以上的私募基金管理人包括對沖基金管理人在證交會注冊，而過去他們都不需要注冊。注冊后會受到如下嚴格的要求：1、對其管理的私募基金的資產抵押負債和不顯示在資產負債表上的各種風險進行報告和披露。2、對所管理的私募基金的投資者債權人和交易對手披露信息。3、嚴禁任何利益沖突和詐騙行為。4、加強證交會檢查和執法的權利，要求對私募基金進行嚴格的合規記錄保管。5、要求投資管理人建立完善的合規機制。進行注冊后，私募基金的管理人會受到《美國投資顧問法》的制約，在管理合同、管理費、對客戶的受托人責職和從業標準、客戶財產資金保管、記錄保管、產品廣告、投資交易和投資策略、監管合規、相關政策和程序以及證交會的檢查處分和資格取消等處罰機制等方面，都會受到證交會的監控。

　　證交會將對私募基金進行定期檢查，并要求對沖基金以保密的方式，向證交會定期報告未反映在資產負債表上的風險、交易對手信用風險、交易與投資頭寸等。

　　記者：在信息披露方面，對私募基金、對沖基金有什么新要求？

　　林羿：要求私募基金、對沖基金必須改變過去不透明的做法，進行充分的披露、報告和其它信息方面的分享。

　　具體包括：1、監視對沖基金的潛在系統風險，要求其以保密的方式，向證交會定期報告未反映在資產負債表上的風險、交易對手信用風險、交易與投資頭寸，以及其它潛在系統風險或對整個金融業穩定可能構成威脅的重要信息。2、要求證交會對私募基金進行定期檢查，以監視其遵守相關要求的情況，評估潛在的風險。3、證交會將與美聯儲和新建立的金融服務監督理事會分享從這些私募基金獲得的披露報告，這些信息會有助于評估系統風險是否已在對沖基金和其它私募基金中積累，也可以用來監控一些規模太大抵押負債額過高的基金和基金家族，以免對金融系統穩定造成威脅。

　　減少單只貨幣市場基金的信用和流動性風險，讓整個貨幣市場基金增強兌付大規模快速贖回的能力。

　　記者：關于貨幣市場基金的改革倍受關注，具體有些什么措施？

　　林羿：改革貨幣市場基金的目的，主要為減少單只貨幣市場基金的信用和流動性風險，讓整個貨幣市場基金業增強兌付大規模贖回的能力。主要包括以下幾個方面：

　　1、加強貨幣市場基金兌付能力，在出現跌破一美元面值風險或像在雷曼兄弟倒閉引發的嚴重金融危機時，貨幣基金必須具有應對快速大量贖回風險的能力；2、要求貨幣市場基金保持“相當的流動儲備”；3、減少貨幣市場基金資產的最大加權平均到期期限；4、收縮應用于貨幣市場基金的信用極限、具體投資產品的信用等級；5、改進信用風險分析和貨幣市場基金的管理水平；6、賦予貨幣市場基金董事會在非常情況下暫停贖回的權利，以保護基金持有人的利益；7、貨幣市場基金在緊急時，可以向私有機構進行借款，以獲得支持，并要求向貨幣市場基金提供資源的機構必須是可靠的規模大的金融機構。

　　要求減少加權平均到期期限，貨幣基金整個組合的加權平均到期期限從目前的90天減為60天，具體投資證券加權平均到期期限不能超過120天，將單只非政府債券產品的最大加權到期期限從397天縮短到270天。

　　記者：7月中，美國證交會頒布了《貨幣市場基金改革的細則》，其中最重要的規則是什么？

　　林羿：該細則最重要的內容包括以下幾個方面：

　　1、規定貨幣市場基金的投資只限于由全國公認統計評級組織所給予最高評級的產品，就是可以很快轉化為現金的金融工具，禁止貨幣市場基金投資于二級證券。

　　2、要求減少加權平均到期期限，貨幣基金整個組合的加權平均到期期限從目前的90天減為60天，具體投資證券加權平均到期期限不能超過120天，將單只非政府債券產品的最大加權到期期限從397天縮短到270天。

　　3、對貨幣市場基金的流動性提出了詳細的要求，一不能投資于任何非流動性證券，二要求零售的貨幣市場基金有5%的資產必須投資于現金和美國國債以及其它能夠在一天之內轉換為現金的金融產品，必須將資產的15%必須投資于美國國債或其它能夠在五天內轉換為現金的金融產品。

　　4、要求對貨幣市場基金的組合進行定期的壓力測試。

　　5、要求貨幣市場基金每個月將其持倉的細節上報證交會，另外，再每個月月底后兩天內在網上公布持倉情況以及所投產品的發起人及所投證券的詳細數額及成本，允許面值跌破一美元或面臨危險的貨幣市場基金可以暫停贖回。

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