理財(cái)周報(bào)特約作者 王晶/文

　　四川成渝的瘋狂表現(xiàn)，給參與其中的基金帶來不錯(cuò)的收益。對(duì)于一些資金量較小投資者來說，借道基金打新是否可行？

　　本文選擇了兩只新股：桂林三金和四川成渝，考察其上市首日參與申購的偏股型基金和債券型基金的業(yè)績表現(xiàn)。

　　從表一可以看出，參與其中的偏股型基金在新股上市首日的收益率和整體偏股型基金的平均水平相當(dāng)，打新貢獻(xiàn)并不突出，而參與打新的債券型基金業(yè)績表現(xiàn)則好于同日債券型基金平均水平，新股對(duì)債券型基金業(yè)績提升有較大的作用。

　　從單只基金來看，參與桂林三金的偏股型基金中當(dāng)日收益最高的為中銀動(dòng)態(tài)策略：0.69%，而光大保德信優(yōu)勢(shì)中國當(dāng)日收益為負(fù)：-0.05%，參與四川成渝的偏股型基金當(dāng)日收益最高的為建信優(yōu)化配置：2.10%，而益民紅利最低為0.68%。業(yè)績表現(xiàn)正負(fù)不同，差異較大，而從下表也可以看出，基金的表現(xiàn)和獲得配售的股數(shù)并無太大關(guān)聯(lián)。

　　究其原因，偏股型基金本身以投資股票為主，當(dāng)日股指的表現(xiàn)影響到其配置的其他個(gè)股的價(jià)格，會(huì)在較大程度上抵消或弱化新股收益對(duì)業(yè)績的影響，如果當(dāng)日股指下跌，那么其配置大部分股票下跌，即使新股漲幅較高，對(duì)其業(yè)績的影響也是微乎其微；而且偏股型基金相對(duì)規(guī)模較大，新股收益占其凈值比例較低，這也使其對(duì)基金業(yè)績的作用不明顯；同時(shí)如果申購量比較大的話，對(duì)新股收益也會(huì)有攤薄的效應(yīng)。

　　對(duì)于偏股型基金來說，影響收益的還是其整體配置情況，而且在股指上漲的階段，大部分偏股型基金股票倉位維持在較高水平，如果為了打新賣掉股票，會(huì)增加交易成本，還有可能錯(cuò)失行情，因此該類基金一般不會(huì)輕易采取這種行動(dòng)。打新的收益很可能無法彌補(bǔ)低倉位造成的機(jī)會(huì)成本的損失，對(duì)投資者來說，通過申購該類基金來獲得新股收益的成本也是比較高的。

　　對(duì)于債券型基金來說，由于股票的波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債券的波動(dòng)，打新股獲得的收益對(duì)其業(yè)績的貢獻(xiàn)度比較明顯，打新對(duì)提高收益的效果也比較好。但是通過申購債基獲取新股收益還是要考慮如下問題：

　　大量資金涌入攤薄收益，由于債券型基金規(guī)模相對(duì)較小，大量套利資金融入對(duì)收益的攤薄效應(yīng)比較明顯，所以債券型基金往往在新股上市之前暫停申購。

　　債券型基金倉位的限制，債券型基金股票配置比例上限是20%，這限制了債券型基金可以打新的收益。如果在股指上漲的階段，即使有打新股收益的貢獻(xiàn)，債券型基金的收益還是無法和偏股型相比，此時(shí)為獲取新股上市首日的收益而申購、贖回，就要考慮是否能夠抵消交易成本和機(jī)會(huì)成本。

　　(作者為眾祿基金研究中心研究員)

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