●2009年預測EPS：0.27元 　●2009年預測PE：116倍

　　王斌

　　盡管有色金屬板塊上半年出現了強勁的反彈，但中期業績卻顯示行業利潤并沒有“欣欣向榮”的局面。不過這并沒有扭轉基金對于有色金屬板塊的繼續推崇，上半年虧損的錫業股份(000960.SZ)就在經濟復蘇預期或將推高下半年業績的基礎上，得到了基金的青睞。

　　產銷兩“疲”致中期業績虧損

　　復蘇跡象已現

　　已經披露的半年報顯示，錫業股份上半年凈利潤同比銳減了111.4%，虧損4133.21萬元。其中營業總收入則大降了44.1%。而其每股收益則銳減至-0.06元，顯示上半年全球金融危機的延續對其產品需求的大幅減少。

　　營收和凈利的減少直接導致了錫業股份資產收益情況，上半年其凈資產收益率已為-1.73%，每股經營活動產生的現金流量凈額更是由去年同期的1.1元降至0.55元，銳減五成。

　　錫業股份表示，上半年營業收入比上年同期減少，主要原因是主要錫產品銷售價格比上年同期下降35.13%，錫產品銷量同比下降15.1%影響所致。而凈利潤比上年同期減少則是受金融危機的影響，導致主要產品的銷售價格和銷售量較去年同期較大幅度的減少。

　　上半年，錫業股份國內的主營業務收入僅同比減少了21.51%，但是銷往國外的產品的主營收入則銳減了83.82%。

　　金融危機對于錫業股份的影響可見一斑，不過產銷減少也同時促使錫業股份的三項費用出現了下降。其中財務費用則比去年同期減少了45.29%至9864.06萬元，錫業股份表示，這主要是銀行借款利率、票據貼現率下調、利息支出、票據貼現息較大幅度下降，以及存貨占用下降，資金占用減少，貸款壓縮，財務費用減少等因素所致。

　　錫業股份半年報也顯示，上半年末短期負債已經由年初的27.03億元降至21.46億元，下降了20.61%，而應付賬款也有所減少，顯示企業短期償債壓力有所減輕。而其持有的貨幣資金也由年初的3.39億元增加至5.62億元，增加了65.78%，使其短期償債能力有所增加。

　　根據錫業股份測算，預計今年前三季度能夠實現扭虧，累計凈利潤約為5000萬元。這主要是得益于“二季度以來，公司產品銷售價格和銷售數量逐漸有所回升，成本得到有效控制。”

　　受益經濟復蘇 基金青睞

　　盡管半報并不好看，但是錫業股份仍然在二季度受到了基金極度青睞。業績的探底回升，以及未來可能受益于資源價格上漲的優勢，或許是主要原因。

　　二季度末，錫業股份前十大股東中，除了其大股東云南錫業集團有限公司之外，其余全部是基金。其中4只基金新進入前十大流通股股東之列，而僅有的兩只堅守其中的光大保德信量化核心基金和廣發穩健增長基金，也分別增倉了395.47萬股和580萬股，錫業股份也成為上述兩只基金二季度末的前十大重倉股之一。

　　基金扎堆的現象也十分明顯，光大保德信基金和廣發基金旗下分別有兩只基金持有錫業股份，而易方達基金也有兩只基金新買入了錫業股份。

　　相比一季度末，上述9只基金中除了大成財富管理2020生命周期基金“象征性”地減倉10.01萬股之外，其余堅守在錫業股份中的基金有4只采取了增倉策略。

　　相比一季度末，基金持有的錫業股份流通股比例增加了3.24個百分點。

　　錫業股份二季度環比數據的大幅增長，也顯示出三季報盈利繼續大幅改善，行業回暖趨勢基本確立。

　　實際上，盡管半年報出現虧損，但是錫業股份二季度業績仍然出現明顯好轉。二季度錫業股份實現銷售收入17.4億元，比一季度增長122.19%，實現凈利潤7035萬元，比一季度增長162.69%。

　　基金看好錫業股份，或許正是因為其未來預期的轉好，以及錫業股份在行業內的龍頭地位，而多家券商報告也對錫業股份給出“增持”評級。

　　聯合證券研報即認為，錫業股份2009年上半年修正后的業績雖仍體現為虧損，但其顯現的積極因素不容忽視，相信錫業股份的業績拐點已經出現且得到確認。

　　實際上，雖然錫業股份所需錫原料70%需外購，但作為資源大省，錫業股份的原材料大部分可能來自云南省內。考慮到云南省礦業相關政策的傾向性，以及錫業股份在全球錫行業的龍頭地位，整合省內外礦山資源的前景值得期待。

　　今年以來，錫業股份已經累計大漲了232.63%，但進入7月份以來發力更為明顯，自7月15日開始出現一波明顯發力，累計大漲近四成。

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