基金研究中心 焦媛媛 張劍輝

　　鵬華精選成長基金簡介

　　鵬華精選成長基金的投資目標(biāo)是在適度控制風(fēng)險(xiǎn)并保持良好流動(dòng)性的前提下，自下而上精選具有良好持續(xù)成長潛力的上市公司，力爭基金資產(chǎn)的長期增值。具備成長性的上市公司是基金主要的投資對(duì)象。

　　該基金是一只股票型基金，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)比例范圍為60%-95%，債券、貨幣市場工具及其他資產(chǎn)不高于基金資產(chǎn)的40%，其中基金保留的現(xiàn)金以及投資于到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。

　　定位成長型企業(yè)，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)/市場趨勢

　　鵬華精選成長基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路非常清晰，即努力挖掘具有良好成長性和投資價(jià)值的上市公司，從而給投資者帶來高額回報(bào)，因此成長型股票的投資前景是基金業(yè)績好壞的前提條件。

　　從中國宏觀經(jīng)濟(jì)整體環(huán)境分析，中國經(jīng)濟(jì)正面臨著從外向型經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)、社會(huì)的專業(yè)化分工都為企業(yè)的快速成長提供了肥沃的土壤。而創(chuàng)業(yè)板的適時(shí)推出，在為成長型企業(yè)提供了很好的融資平臺(tái)的同時(shí)，也大大豐富了成長型基金的投資標(biāo)的。

　　從中期市場角度來看，由于充裕流動(dòng)性以及宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下市場信心的恢復(fù)，A股市場持續(xù)走強(qiáng)，市場整體估值水平從年初的17倍左右上升至26倍左右的水平，流動(dòng)性推動(dòng)下估值水平修復(fù)成為上半年股價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)力。下半年，在外部經(jīng)濟(jì)逐漸探底緩步復(fù)蘇、投資助推中國宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈、流動(dòng)性階段保持充裕等積極因素的推動(dòng)下，A股市場樂觀趨勢有望階段延續(xù)，較高的估值水平仍具備進(jìn)一步提升空間。不過，一方面存貨消化下企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)對(duì)盈利增長貢獻(xiàn)增加，另一方面從經(jīng)濟(jì)周期角度分析，隨著經(jīng)濟(jì)見底復(fù)蘇，企業(yè)盈利情況也將自上游產(chǎn)業(yè)向中下游逐步回升。因此，在價(jià)格一定程度走在盈利增長恢復(fù)之前的背景下，下半年驅(qū)動(dòng)股價(jià)進(jìn)一步上漲的動(dòng)力將逐漸由流動(dòng)性推動(dòng)下的估值提升逐漸轉(zhuǎn)至基本面改善帶來的盈利增速反彈。在此背景下，成長性突出的企業(yè)相比價(jià)值型企業(yè)在業(yè)績增長能力上更具備優(yōu)勢，成長型基金業(yè)績亦表現(xiàn)將會(huì)凸顯。

　　綜上所述，從長期宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢和中期A股市場的風(fēng)格轉(zhuǎn)換角度分析，我們認(rèn)為鵬華精選成長基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上兼顧市場的中長期趨勢特征。

　　選股能力持續(xù)優(yōu)秀，新品發(fā)揮自身優(yōu)勢

　　成長型企業(yè)盡管存在較高的盈利預(yù)期，但其在投資過程中的甄別也具有一定的難度和風(fēng)險(xiǎn)性，因此基金管理人的個(gè)股選擇能力顯得至關(guān)重要。我們統(tǒng)計(jì)鵬華旗下各只偏股型開放式基金各個(gè)季度的重倉股的表現(xiàn)，將之與當(dāng)期上證指數(shù)當(dāng)期表現(xiàn)進(jìn)行比較，以此來衡量鵬華基金旗下基金重倉股的超額收益情況，也就是基金的選股能力。

　　圖表1的數(shù)據(jù)是鵬華基金旗下各只基金自成立以來重倉股獲得的累計(jì)超額收益，我們發(fā)現(xiàn)鵬華旗下8只積極投資偏股型基金自成立以來重倉股累計(jì)加權(quán)漲幅均大幅高于上證指數(shù)的漲幅。旗下各只基金重倉股均獲取較大的差額收益，證明了鵬華基金公司投研團(tuán)隊(duì)的選股實(shí)力是非常出色的。

圖表 1 ：鵬華旗下各只基金自成立以來重倉股獲取超額收益的能力
基金名稱	基金普惠	鵬華 50	鵬華成長	鵬華創(chuàng)新	鵬華動(dòng)力	鵬華價(jià)值	鵬華收益	鵬華治理
重倉股超額收益	77.62%	80.99%	97.04%	10.53%	60.40%	57.21%	125.98%	17.44%
注：重倉股加權(quán)漲幅＝∑前一季度末基金重倉股 i 本季度漲幅×（重倉股 i 持有市值 / 重倉股總市值） 基金超額收益＝重倉股加權(quán)漲幅－上證指數(shù)漲幅

　　縱向分析鵬華基金的選股能力，我們從圖表2發(fā)現(xiàn)，鵬華基金選股能力的優(yōu)勢表現(xiàn)穩(wěn)定，大多數(shù)季度鵬華旗下基金的重倉股的加權(quán)漲幅都超過當(dāng)期上證指數(shù)的漲幅，且在市場上漲階段，這種選股能力表現(xiàn)的尤為明顯。因此，在A股市場樂觀趨勢階段延續(xù)的背景下，憑借鵬華出色的選股能力，鵬華精選成長基金選股對(duì)基金業(yè)績的貢獻(xiàn)值得期待。

　　圖表2：鵬華旗下基金重倉股各季度漲幅和上證指數(shù)比較

　　來源：國金證券研究所

　　基金經(jīng)理/基金公司長期業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定

　　基金經(jīng)理程世杰先生：經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，11年金融證券從業(yè)經(jīng)歷。2001年5月加盟鵬華基金管理有限公司，歷任行業(yè)研究員、鵬華中國50基金經(jīng)理助理、普華證券投資基金基金經(jīng)理、鵬華優(yōu)質(zhì)治理股票型證券投資基金(LOF)基金經(jīng)理。2007年4月起至今擔(dān)任鵬華價(jià)值優(yōu)勢股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

　　鵬華精選成長基金擬任基金經(jīng)理程世杰現(xiàn)在自2001年就加入鵬華基金公司，對(duì)鵬華整體投研流程、投資理念理解和把握更為透徹。同時(shí)，程先生從2005年起就擔(dān)任基金經(jīng)理一職，目前已經(jīng)連續(xù)4年多時(shí)間，在行業(yè)中亦屬于老資歷。

　　我們梳理了程世杰先生以往擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)的業(yè)績，發(fā)現(xiàn)基金普華、鵬華治理、鵬華價(jià)值在程先生擔(dān)任基金經(jīng)理期間，基金的絕對(duì)收益水平在同業(yè)中均屬于中上水平(在擔(dān)任基金普華將近兩年的時(shí)間里，基金凈值增長242.39%，排在所有基金公司的前10%)，表現(xiàn)出持續(xù)穩(wěn)定的投資管理能力。

圖表 3 ：程世杰先生擔(dān)任基金經(jīng)理期間的過往業(yè)績
基金名稱	任職周期	絕對(duì)業(yè)績	絕對(duì)業(yè)績排名	年化波動(dòng)	風(fēng)險(xiǎn)同業(yè)排名
基金普華	05.5.21 ~07.4.25	242.39%	5/51	20.50%	18/51
鵬華治理	07.4.27 ~07.8.28	48.06%	95/194	27.07%	99/194
鵬華價(jià)值	07.4.20 ~ 至今	24.62%	77/191	31.49%	132/191
注：風(fēng)險(xiǎn)從小自大排名。鵬華價(jià)值數(shù)據(jù)截止日期為 2009 年 7 月 3 日 。

　　來源：國金證券研究所 

　　鵬華基金成立于1998年12月22日，是中國內(nèi)地首批成立的十家基金管理公司之一。截至2009年二季度末，鵬華旗下共有11只開放式基金，2只封閉式基金，公募基金資產(chǎn)規(guī)模為531.24億元，排名同業(yè)前列。在規(guī)模迅速擴(kuò)張的同時(shí)，鵬華的產(chǎn)品線構(gòu)建也逐步完善，目前產(chǎn)品類型涵蓋股票型、混合型、債券型、貨幣型、封閉式等，完整的產(chǎn)品線，為投資者在不同的市場環(huán)境匯總提供了豐富的投資選擇，這有助于公司規(guī)模的穩(wěn)定，有利于公司長久健康的發(fā)展。

　　實(shí)際上，持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績亦是鵬華旗下產(chǎn)品重要特征，截止上半年末鵬華旗下運(yùn)作滿三年(剔除三個(gè)月建倉期)的三只產(chǎn)品在國金最新基金評(píng)級(jí)中均獲得四星級(jí)及以上評(píng)級(jí)。

圖表 4 ：鵬華旗下基金業(yè)績表現(xiàn)一覽
名稱	類型 *	設(shè)立日期	基金經(jīng)理	自成立以來復(fù)權(quán)凈值增長率 **	基金份額（億份）	最新一期基金產(chǎn)品評(píng)級(jí) ***
鵬華成長	混合 — 積極配置型	20020524	陳鵬	272.26%	4.70	★★★★★
鵬華收益	股票型	20030712	張卓	320.28%	29.08	★★★★
鵬華 50	混合 — 積極配置型	20040512	黃鑫	369.64%	27.55	★★★★★
注 * ：分類標(biāo)準(zhǔn)采取國金證券基金研究中心分類標(biāo)準(zhǔn)。 注 ** ：復(fù)權(quán)凈值增長率計(jì)算截至日期為 2009 年 7 月 3 日 。 注 *** ：封閉式基金、貨幣型基金、指數(shù)型基金、債券型基金及成立時(shí)間未達(dá)到一年的基金不計(jì)入評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)樣本。

　　來源：國金證券研究所

　　綜上所述，鵬華精選成長基金的核心策略為精選成長性突出上市公司，從長期宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢和中期A股市場的風(fēng)格轉(zhuǎn)換角度分析，我們認(rèn)為在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上兼顧市場的中長期趨勢特征；而且，比較鵬華旗下基金重倉股表現(xiàn)顯示，鵬華基金選股能力持續(xù)優(yōu)秀，該產(chǎn)品正是發(fā)揮了自身的優(yōu)勢；同時(shí)，無論是擬任基金經(jīng)理程世杰先生還是鵬華基金管理公司過往業(yè)績尤其是長期業(yè)績均表現(xiàn)穩(wěn)定，也證明了其投資管理能力較強(qiáng)，因此建議積極關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鵬華精選成長基金屬于股票型基金，一般情況下風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

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