德圣基金研究中心重點關注的十大基金系

http://www.sina.com.cn 2009年08月04日 08:07 新浪財經

　　德圣基金研究中心德圣研究團隊

　　在業內60家基金公司中，我們精選了在策略前瞻性上一貫表現優良，策略執行力相對于其資產管理規模來說表現較為優異的十家基金公司；同時也考慮到了不同的投資風格，有投資風格更加偏向進攻性的基金系，也有注重風險收益平衡、長期預期穩定的基金系。在每個基金系中，我們都重點推薦一只基金產品進行點評。我們對這些基金的關注不分先后，只是按照其所屬基金公司規模順序進行分析，這些基金分別適合于不同投資需求和投資風格的投資者，建議投資者根據自身投資需求予以重點關注。

　　華夏基金：策略轉型迅速行業龍頭地位穩固

　　華夏基金一向被譽為行業先頭兵，無論是在市場前瞻性還是在操作手法上都領先一籌，而2季度，基金的雷厲風行的操作手法則遠優于策略的前瞻。其中在1季報中，華夏基金對后市判斷仍然顯得較為謹慎，以王亞偉執掌的華夏大盤為例，基金在1季度主題型投資獲益之后，基金對市場的泡沫化和高換手的風險十分謹慎，主動保持調低倉位，在季報公布中基金倉位水平僅55%，這種相對謹慎的策略反映出華夏系基金對后期市場風險保持著較高的警惕性。進入二季度后，經濟運行數據逐步向好，華夏系基金在進入2季度后及時修正策略，重新轉向積極進攻，倉位水平迅速飆升85%以上，基金業績繼續保持領先。從對數據的觀察中，我們可以看到，華夏基金在2季度都有明顯的快速加倉趨勢，股票以及各類混合基金平均倉位都高達85%以上，正是基于這種迅速的策略轉型和有效的策略執行，華夏系基金業績整體保持領先(表2)。從3季度策略來看，華夏基金對市場保持看多，尤其是對資產、資源類行業的堅定看好(表1)，但部分基金對貨幣政策的微調仍然保持謹慎。

　　整體來看，華夏基金在行業中的領先優勢仍然很大；在管理龐大資產規模的一線基金公司中，其策略執行力尤為值得贊賞。尤其是在當下競爭判斷力、執行力的市場中，華夏基金有望繼續取得佳績。

　　華夏藍籌核心：預期穩健的藍籌型配置品種

　　華夏藍籌是一只中大規模的主流藍籌型基金；長期業績表現十分穩定，穩居同類基金中上游。這反映出華夏整體投研團隊的實力，適合作為基金組合的基礎配置。

　　華夏藍籌核心的投資帶有較為明顯的華夏系基金特點。一方面體現在宏觀配置決策方向上把握較為準確，歷次周期變化都能及時調整資產配置；另一方面體現在較好的自上而下的行業配置能力。

　　二季度基金在看好經濟復蘇前景的背景下延續了1季度的高倉位策略，較為充分地享受了市場上漲的收益。同時，在結構上緊密遵循了經濟復蘇的主線，重倉持有銀行、地產、機械等強勁復蘇的行業，取得了較好的投資效果。

　　表1。華夏基金3季度宏觀、策略觀點

基金名稱	基金經理	宏觀走向	3季關注板塊	策略
華夏復興	孫建冬	資產泡沫加大，股市仍有上升空間	鋼鐵、機械、煤炭等投資品	堅決看多投資品，關注宏調方向
50ETF	方軍	經濟逐漸復蘇，股市震蕩上行	—	蹤偏離度和跟蹤誤，增加產品創新
中信紅利	孫建波趙航鄭煜	經濟增長加速，企業盈利降低估值	銀行、地產	投資品為核心，尋求超預期行業
華夏精選	王亞偉	總體形勢企穩向好，經濟階段性復蘇	地產	積極應對貨幣政策微調
華夏成長	鞏懷志	經濟上行、企業盈利改善	地產、金融、商業、資源品行	受益通脹的主流行業高配，不放松中游波段機會

　　資料來源：徳圣基金研究中心據管理人報告整理

　　表2、華夏系基金各階段業績(截至7月29日)

基金名稱	基金代碼	基金類型	近一月	近一季	近半年	近一年	近兩年	近三年	今年以來
華夏復興	000031	股票型	20.32%	48.21%	94.11%	74.12%	＿	＿	106.26%
50ETF	510050	股票型	17.70%	47.37%	89.32%	35.72%	-5.13%	169.43%	101.44%
華夏精選	000011	偏股混合	18.49%	32.60%	73.32%	66.85%	67.08%	494.39%	89.88%
華夏紅利	002011	配置混合	16.55%	37.56%	73.26%	49.19%	52.86%	312.71%	81.10%
中信紅利	288002	股票型	17.68%	37.80%	74.64%	50.92%	30.81%	307.51%	79.79%
華夏行業	160314	股票型	15.20%	37.14%	69.98%	38.84%	＿	＿	79.68%
華夏藍籌	160311	偏股混合	13.80%	37.05%	68.11%	39.92%	27.45%	＿	72.87%
華夏成長	000001	股票型	13.18%	29.73%	61.73%	33.28%	23.32%	207.76%	70.31%
華夏策略	002031	配置混合	16.70%	31.89%	66.16%	＿	＿	＿	67.93%
中小板	159902	股票型	10.89%	20.76%	58.63%	27.06%	-5.56%	＿	67.52%
華夏優增	000021	股票型	13.75%	29.69%	59.51%	33.13%	30.53%	＿	65.66%
中信配置	288001	配置混合	12.29%	27.85%	57.02%	38.68%	13.36%	175.74%	63.68%
華夏增長	519029	配置混合	13.08%	26.14%	47.82%	17.31%	2.23%	＿	55.70%
華夏回報 2	002021	配置混合	8.50%	20.75%	33.37%	23.27%	17.42%	＿	36.29%
華夏回報	002001	配置混合	8.97%	21.17%	32.66%	22.67%	27.73%	199.39%	35.39%
華夏希望 A	001011	債券型	2.99%	8.22%	9.81%	21.50%	＿	＿	10.22%
華夏希望 C	001013	債券型	2.91%	8.06%	9.55%	21.12%	＿	＿	9.96%
中信雙利	288102	債券型	3.53%	4.27%	4.12%	21.03%	31.47%	＿	5.45%
華夏債券	001001	債券型	3.21%	4.13%	3.49%	14.88%	26.28%	42.09%	3.85%
華夏債券 C	001003	債券型	3.07%	3.99%	3.26%	14.42%	25.27%	40.74%	3.63%

　　數據來源：徳圣基金研究中心

　　易方達基金：積極轉變策略，業績穩步提升

　　易方達基金作為國內大型的基金公司旗下基金在09年的整體業績表現平穩。二季度基金在積極投資策略的指導下有效把握了市場主趨勢，旗下基金業績穩步提升。二季度易方達基金普遍取得中等偏上的收益漲幅。受益于基礎市場的強勢反彈，易基50、深100ETF分別以30.92%、26.73%的季度漲幅位居同系基金前列。易方達價值、易方達策略的季度漲幅也在26.32%、21.79%。易方達股票、易方達中小盤漲幅略為靠后，分別為18.11%、17.74%。

　　從二季報以及季度內基金的實際操作可以看出，相比一季度易方達基金普遍提高實際投資操作的積極性。由于看好2季度的A股市場走勢，基于經濟基本面的改善，旗下基金二季度逐步加大了倉位和組合的彈性，普遍采取高股票倉位的投資策略，同時對股票結構進行了一定調整。在行業配置上，多重點增加受益于經濟復蘇和通脹影響的銀行、地產、煤炭板塊等個股，對短期無明顯刺激因素的防御板塊個股進行了適當減持。從實際效果來看，取得了一定的成績。但由于二季度市場結構分化極為劇烈，市場熱點輪動性顯著，對于投資風格偏向穩健的易方達基金來說很難在短時間內改變即定的投資風格和投資理念，完全追逐熱點。

　　二季度易方達基金在股票配置方面快速轉向積極策略，把股票倉位提高到上限。除去配置混合型基金易方達科匯以及偏股基金易方達增長的倉位比例在70%左右外，其余權益投資類基金的持倉比例均在90%以上，并高于同類型平均持股比例。其中易方達價值持股比例達到94.9%高于同類型近16個百分點。持續高倉位在持續上漲行情中對基金收益的提升產生較為積極的影響。

　　行業配置和個股選擇方面，易方達系基金基本上跟隨市場主流配置思路，堅定持有大盤股，很少進行中小盤風格個股的配置。二季度對于銀行地產等大盤藍籌股的堅定持有對基金收益貢獻較大。

　　二季度易方達基金中易基50等指數基金表現較好。持續反彈行情下指數基金強市進攻性，長期業績突出的收益特點也得到明顯的顯現。易方達50基金為指數增強型基金，股票投資部分以上證50指數作為標的指數。從二季度的市場特點來看，大盤權重風格的上證50指數總體有較好表現，也相應帶動相關指數基金的業績上漲。如果投資期限較長，指數基金也值得重點關注的一類。

　　從整體業績來看，易方達系基金在今年的表現相對穩定。09年的市場環境下該系基金由于規模較大，在實際投資中并不占據較大投資優勢，但在積極的操作策略指導下，倉位的及時調整加之對熱點個股的增持都對基金收益產生積極影響，這也從另一方面緩解了基金在靈活性調整上的不足。在積極轉變策略后，我們認為易方達整體投研能力將得以發揮；基于整體投研實力基礎上，部分基金仍然值得重點關注。

　　展望三季度，雖然面臨較多不確定性，但易方達基金認為中國的宏觀經濟長期來看將持續向好，對市場的未來發展充滿信心。對未來的A股市場行情持謹慎樂觀態度。

　　附表：易方達系基金各階段基金業績

基金名稱	基金代碼	基金類型	近一月	近一季	近半年	近一年	近兩年	近三年	今年以來
深 100ETF	159901	股票型	19.98%	44.15%	98.96%	42.59%	-3.08%	215.54%	111.82%
易方達價值	110010	偏股混合	18.95%	39.55%	82.42%	39.41%	20.67%		97.57%
易方達 50	110003	股票型	15.12%	44.51%	82.43%	30.20%	-6.39%	151.62%	94.13%
易方達策略	110002	股票型	16.62%	35.10%	60.08%	36.88%	8.84%	189.84%	65.09%
易方達策略 2	112002	股票型	16.10%	34.34%	59.05%	34.79%	9.56%		64.25%
易方達中小盤	110011	股票型	17.66%	27.80%	58.58%	63.19%			63.90%
易方達精選	110009	股票型	13.50%	29.08%	56.25%	34.30%	9.61%		63.25%
易基科翔	110013	股票型	13.54%	29.62%	58.21%				61.87%
易方達成長	110005	股票型	14.28%	28.35%	55.32%	29.33%	10.57%	162.52%	60.18%
易方達科匯	110012	配置混合	8.54%	23.88%	49.07%				59.60%
易方達股票	110029	股票型	12.43%	25.30%	50.37%	26.47%			53.97%
易方達增長	110001	偏股混合	9.32%	16.09%	31.21%	19.23%	4.53%	92.96%	34.24%
易基領先	110015	股票型	9.89%	23.25%					26.70%
易增強回報 A	110017	債券型	3.66%	4.36%	3.15%	13.41%			3.24%
易增強回報 AB	110018	債券型	3.58%	4.29%	2.97%	12.82%			3.07%
易穩健收益 B	110008	債券型	1.76%	3.80%	1.87%	9.38%	12.16%	13.78%	2.40%
易穩健收益 A	110007	債券型	1.73%	3.72%	1.81%	9.34%	12.49%	14.10%	2.32%

　　數據來源：徳圣基金研究中心

　　大成基金：宏觀與行業配置能力突出

　　大成系基金是行業排名前十的基金公司中，在策略前瞻和策略執行上整體表現較好的另一家。整體表現較好，說明基金對于策略方向的把握較為準確，且領先同行。

　　大成基金在2季度之后的業績飆升，很大程度上得益于對金融藍籌行業的重點增持以及對有色、煤炭的及時增持，行業配置策略契合市場熱點轉換，也對基金業績貢獻較大，尤其是半年業績的快速提升(表2)。從整個基金系來看，大成基金在09年以來的市場中不分類型，整體保持了策略的一致性，整體業績較前期邁上新的臺階。一方面倉位策略高度積極，偏股基金整2季度平均倉位保持在90%以上高位；一方面行業配置仍舊以地產、金融、有色采掘等大盤行業為重；與華夏基金相比，基金整體操作風格更顯積極，行業配置集中，個股投資較為集中。從3季度策略方向來看，大成基金繼續看好后市，對經濟復蘇堅定看好，而各種經濟復蘇跡象也使得大盤風格基金成長性更高。

　　大成系基金的投研能力在08-09年之間得到了重大提升，同時在投資風格上也做了一些微調，這些調整的效果都體現在其良好的投資業績中。

　　大成策略：兼顧絕對和相對收益

　　大成策略作為該系股票基金的新生力量，除了行業配置堅持大金融路線外，基金在操作風格上相較其他基金更為靈活，體現在基金兼顧絕對收益，不放棄相對收益的策略中。從基金的業績貢獻來看，重倉股的平均收益貢獻在50%左右。而基金的倉位隨市場調整也相對靈活，進入5月之后，基金明顯的加倉，幅度高達10%以上，而在7月市場高點以后，減倉幅度高達20%以上，這種波段操作有利于快速鎖定收益。就下季度投資主線來看，基金雖然對后市繼續看好，但是對短線風險還是表現得十分機警，有利于保證基金業績的持續增長。

　　表1。大成基金3季度宏觀、策略觀點

基金名稱	基金經理	宏觀走向	3季關注板塊	策略
大成策略	周建春	強勁復蘇，企業盈利增長	—	堅定積極風格，兼顧絕對收益和相對收益
大成景陽	楊建華	經濟依然樂觀，股市震蕩向上	地產、保險、證券、銀行和上游的資源類資產	繼續看好大金融和資源，關注消費、主題類投資機會
大成精選	錢輝	市場信心逐步樂觀并有可能推動泡沫化	金融、地產、消費	資產結構均衡配置，積極把握行業輪動
大成穩健	施永輝	確定性的經濟復蘇	資產增值行業、消費、醫藥	高倉位，關注估值洼地、補漲板塊
大成創新成長	倪明	趨勢和方向繼續上行	重點是金融、地產、煤炭、有色、消費，均衡配置中游制造業機械、鋼鐵、水泥	關注政策轉向隨時調整
大成價值	黃萬青何光明	經濟企穩向上，市場持續樂觀伴隨階段性調整	資源、金融、地產以及消費，不放松主題性投資機會	行業輪動，把握階段性機會和主題投資
大成積極成長	何光明王維鋼	經濟上行成為共識，并具有擴張勢頭	金融、地產、煤炭	央企重組、節能減排等主題

　　資料來源：徳圣基金研究中心據管理人報告整理

　　表2、大成系基金各階段業績(截至7月29日)

基金名稱	基金代碼	基金類型	近一月	近一季	近半年	近一年	近兩年	近三年	今年以來
大成 300	519300	股票型	17.36%	41.85%	87.63%	33.84%	-11.61%	141.39%	100.45%
大成策略	090007	股票型	16.27%	40.64%	77.25%	＿	＿	＿	85.54%
大成景陽	519019	股票型	16.79%	37.95%	74.30%	36.55%	＿	＿	84.25%
大成精選	090004	偏股混合	19.02%	37.08%	72.48%	41.93%	6.82%	163.84%	79.50%
大成穩健	090003	偏股混合	16.44%	37.01%	68.26%	26.42%	-1.26%	134.29%	78.19%
大成 2020	090006	股票型	16.21%	35.47%	66.30%	32.17%	-0.81%	＿	73.91%
大成創新	160910	偏股混合	15.49%	31.30%	64.24%	30.24%	＿	＿	73.04%
大成價值	090001	股票型	14.19%	32.66%	63.46%	36.62%	10.37%	169.80%	72.18%
大成積極	519017	股票型	15.27%	33.37%	61.52%	30.96%	-3.80%	＿	71.72%
大成收益 A	090008	債券型	2.90%	8.26%	9.11%	＿	＿	＿	9.40%
大成債券	090002	債券型	-0.80%	0.12%	-1.49%	7.57%	15.54%	23.21%	-1.40%
大成債券 C	092002	債券型	-0.85%	-0.01%	-1.77%	7.02%	14.22%	21.13%	-1.69%

　　數據來源：徳圣基金研究中心

　　華寶興業基金：靈活操作風格尚需充分發揮

　　華寶興業基金公司長期整體表現較為穩健；旗下基金風格多樣化。09年上半年市場反彈行情中基金收益有所回升，二季度基金業績漲幅繼續處于中等偏上的水平，但相比一季度多數基金業績增幅略有下降。二季度寶康配置基金凈值增長15.46%，華寶增長凈值增長率為19.07%，華寶動力凈值收益增長19.83%，華寶成長收益增長19.82%，華寶精選及華寶大盤的增長率分別達到24.45%、23.18%。

　　華寶興業基金公司旗下的偏股基金在投資策略及投資風格，持股風格等方面具有較強的相似性。在持股風格上多體現出較重的中小盤特色。從基金歷史操作來看，華寶系基金普遍操作積極，尤其在強調風格輪動的華寶多策略增長上體現得比較突出。但從季報信息來看，二季度市場風格板塊快速輪動的行情中，華寶基金靈活性的投資風格并沒有充分發揮出來。

　　該系基金在年初就判斷09年存在結構性的機會，“但這只是猜中了開頭，未料到結構性的牛市如此之強勢，也未料到結構性的差異如此之劇烈”，“對市場的預測過于保守，……在主動增加股票倉位的問題上顯得較為猶豫，因此錯失了不少良機”。與股票型基金相比，華寶基金的整體股票倉位水平顯得偏低。其中寶康消費品二季度股票倉位68.96%，低于同類型17個百分點，華寶精選及華寶大盤的持股比例雖然分別為80.08%、82.32%，屬于較高的持倉水平，但也要低于同類型平均。

　　二季度股市行業板塊的分化在這一階段異常明顯。華寶策略主要采用風格輪動的投資策略，由于行業板塊配置較為均衡，凈值表現一般。華寶大盤1季度處于建倉期，一度達到較高倉位；3-5月本基金申購較多、規模不穩定，股票未能保持高倉位；在貨幣政策繼續超出預期的情況下，5月開始逐步把股票倉位加上來。相比之下，華寶精選在季度內的操作效果較為明顯，收益漲幅最多。二季度華寶精選基金聚集主流大藍籌板塊，主動增加了金融板塊、地產板塊、煤炭板塊的配置權重，在積極提高行業配置彈性的同時，主動性減少了公用事業、化工等中間制造業行業的權重，收效顯著；另外通過行業板塊的切換和波段性操作也取得了實效。

　　從季報以及季度內基金的實際操作可以看出，雖然對09年的市場行情華寶系基金基本給予積極判斷，但由于低估了政府對經濟的巨大掌控能力，特別是在市場流動性充裕的判斷上估計不足，二季度基金組合配置較為保守，隨市場熱點轉換及時性有限，沒有充分把握住以煤炭和地產為代表的一輪通脹主題的投資機會。

　　從09年以來華寶系基金的操作來看，該系基金對上半年持續上漲的反彈行情作出一定的正確判斷，但對反彈強度判斷明顯不足，這也就導致基金在實際操作中沒有更加充分發揮靈活性投資特點，實際的操作調整中還帶有些許的滯后性。華寶系基金對三季度市場的總體判斷是：市場將維持震蕩向上的格局，但結構與上半年會有所不同，……個股選擇將在波動中顯得重要。

　　附表：華寶興業系基金各階段基金業績

基金名稱	基金代碼	基金類型	近一月	近一季	近半年	近一年	近兩年	近三年	今年以來
華寶收益	240008	偏股混合	14.36%	30.52%	70.21%	32.14%	12.16%		81.75%
華寶大盤	240011	股票型	14.85%	31.71%	71.94%				79.22%
華寶精選	240010	股票型	13.26%	32.69%	67.67%	32.92%			78.20%
華寶成長	240009	股票型	15.66%	33.47%	64.35%	30.38%	4.56%		77.45%
華寶動力	240004	股票型	15.85%	34.19%	65.40%	36.96%	17.65%	218.35%	73.60%
寶康消費品	240001	股票型	15.09%	29.61%	63.57%	42.37%	29.36%	185.48%	73.03%
華寶增長	240005	股票型	16.14%	32.54%	59.49%	33.81%	35.79%	248.69%	66.23%
寶康配置	240002	配置混合	10.27%	24.87%	46.99%	24.48%	-0.55%	154.43%	56.45%
華寶海外	241001	偏股型 QDII	7.53%	26.60%	48.34%				39.67%
華寶強債 A	240012	債券型	1.35%	2.34%					2.37%
華寶強債 B	240013	債券型	1.31%	2.24%					2.29%
寶康債券	240003	債券型	-0.68%	-0.60%	-0.91%	5.29%	20.71%	47.75%	-0.62%

　　數據來源：徳圣基金研究中心

　　匯添富基金：策略調整顯現后發優勢

　　今年以來，匯添富基金整體保持穩定(表2)，1季度以來，匯添富基金秉持了積極的調整策略，倉位水平一直保持在85%—90%以上的高位，基金業績較1季上升明顯。從行業配置來看，金融、采掘、地產是該系基金三大主要重倉，基本符合2季藍籌行情，基金在操作風格的穩健性，有利于控制市場風險。對于3季度，匯添富還是積極看好，在策略上提出集中投資重點行業，尤其是對資本品、資源等行業的重視(表1)，基本符合后期市場主線，后發優勢有望保持業績穩定。

　　匯添富藍籌：藍籌+靈活配置

　　匯添富藍籌穩健基金是匯添富旗下一只規模中小的配置混合型基金。由于在熊市下發行，基金規模僅不到10億份。在09年的操作一季度受制于08年較為謹慎的投資思路，但二季度進行了迅速而有效的策略轉變，說明其投研團隊對市場變化的適應性較強。而在二季度策略轉變后，基金在行業配置和選股上的優勢得以發揮，整體業績提升迅速。長期來看，該系基金的整體業績預期較好，而中小規模操作更為靈活的匯添富藍籌穩健更有可能取得突出業績。

　　二季度該基金的操作非常積極，重點配置了受益于經濟復蘇和通脹預期的資產、資源板塊，并根據市場形勢的變化，動態調整了相關板塊的權重和個股配置，在新能源、地產、金融等板塊取得了較為豐厚的超額收益，二季度基金業績有較大的提升。該基金經理對下半年投資預期總體持樂觀傾向，但也隨時關注可能發生的市場轉折。這種進攻中警惕風險的風格正是我們希望看到的。

　　表1、匯添富3季度宏觀、策略觀點

基金名稱	基金經理	宏觀走向	3季關注板塊	策略
匯添富成長	袁建軍	積極政策和寬松貨幣不變，企業盈利支持市場上行	金融、地產和煤炭	關注資產、資源主題
匯添富優勢	龐颯蘇競	儲蓄活期化繼續推高流動性，	消費和服務、資源和能源	市場主題不變，關注受益于經濟改革的醫藥、傳媒
添富價值	陳曉翔	經濟將進一步復蘇	括金融、地產、資本品、鋼鐵等	受益經濟復蘇、通脹預期、經濟增長、組合重組等主題板塊
匯添富增長	龐颯歐陽沁春蘇競	仍然保持相對樂觀的判斷	仍然持相對樂觀的判斷	受益于經濟復蘇、通脹等主題板塊
匯添富藍籌	蘇競	市場向好的趨勢仍未改變	資源、資產類	以經濟復蘇和通脹預期為主線配置資產，密切關注政策調整

　　資料來源：徳圣基金研究中心據管理人報告整理

　　表2、匯添富基金各階段業績表現

基金名稱	基金代碼	基金類型	近一月	近一季	近半年	近一年	近兩年	近三年	今年以來
匯添富成長	519068	股票型	14.49%	40.97%	68.08%	33.04%	7.74%	—	65.57%
匯添富優勢	519008	偏股混合	16.22%	39.63%	64.54%	40.03%	20.27%	209.32%	62.12%
匯添富價值	519069	股票型	17.99%	43.74%	—	—	—	—	60.70%
匯添富增長	519018	股票型	15.52%	36.71%	58.54%	31.64%	7.79%	—	57.77%
匯添富藍籌	519066	配置混合	14.67%	37.42%	57.55%	—	—	—	57.25%
匯添富債券	519078	債券型	0.48%	0.77%	0.11%	8.60%	—	—	0.02%

　　數據來源：徳圣基金研究中心

　　交銀施羅德基金：自上而下的大盤藍籌風格

　　交銀系基金是2季度業績上升最為迅速的基金系，尤其以交銀穩健、交銀成長、交銀精選表現突出(表2)。在二季度后的月度投資策略中，我們重點關注交銀系基金；而之后持續良好的表現也證明了其自上而下的配置能力仍然大有用武之地。

　　二季度交銀系基金的業績井噴很大程度上得益于基金風格思路的契合。交銀系基金是典型的大盤藍籌風格，今年伊始，以主題型投資為代表中小盤市場表現活躍，但隨著經濟基本面的逐步復蘇，大盤藍籌行情迅速崛起，交銀系基金業績也經歷了先抑后揚的走勢。從投資策略來看，交銀系基金采取集中火力，藍籌制勝的策略，行業集中度高，以金融、地產、煤炭為最重，其他行業包括有色、零售商品僅為機動性配置，有效的提高了投資效率。而基金的投資風格也高度積極，加倉迅速，平均倉位在94%左右。在3季度投資中，基金對市場風險保持警惕，從選股到策略雙保險(表1)，后期強勢業績有望持續。

　　交銀穩健：選股和策略均出色

　　交銀穩健是08年的抗震英雄，也是09年股票基金的業績領袖。在1季度快速反彈市場中我們還在擔心去年業績優秀的交銀基金策略轉型較慢時，2季度的交銀穩健已經開始傲視群雄了。在短暫的業績落后之后，交銀穩健有效的把握住了2季度藍籌行情，而果斷的加倉和集中的行業配置思路則為基金的業績增色不少。整體來看，交銀穩健在近一年的操作中，選股和策略判斷上表現出獨特的優勢，后期仍有望取得的優秀的業績。

　　表1、交銀系基金3季度宏觀、策略觀點

基金名稱	基金經理	宏觀走向	3季關注板塊	策略
交銀穩健	于暉鄭拓	經濟步入上升通道，市場中長期投資價值增大	—	倉位調整和行業選擇策略雙行，降低風險的前提下提高收益
交銀精選	李立	中國經濟進入政策效果觀察期	周期性行業	關注內需和制度改革帶來板塊的投資機會
交銀成長	周煒煒	長期經濟風險降低	資產和資源行業	精選低估個股，謹防政策轉變帶來的市場風險
交銀藍籌	崔海峰	中國經濟正處在企穩回升的關鍵時期	地產、中游制造業，受益通脹行業	緊抓估值優勢的先導行業，不放棄消費行業
交銀先鋒	史偉	經濟繼續走好	中下游行業投資機會	自上而下的資產、行業配置與自下而上的精選個股相結合

　　資料來源：徳圣基金研究中心據管理人報告整理

　　表2、交銀系基金各階段業績表現(截至7月29日)

基金名稱	基金代碼	基金類型	近一月	近一季	近半年	近一年	近兩年	近三年	今年以來
交銀穩健	519690	偏股混合	18.30%	51.73%	93.75%	52.56%	37.16%	—	100.07%
交銀精選	519688	股票型	18.06%	50.31%	88.80%	42.03%	22.63%	219.54%	89.65%
交銀成長	519692	股票型	17.13%	44.96%	83.50%	48.41%	34.81%	—	88.36%
交銀藍籌	519694	股票型	15.23%	39.28%	73.84%	32.89%	—	—	77.35%
交銀先鋒	519698	股票型	15.30%	—	—	—	—	—	30.40%
交銀增利 A/B	519680	債券型	8.48%	10.71%	10.12%	24.42%	—	—	10.63%
交銀增利 C	519682	債券型	8.45%	10.59%	9.85%	23.81%	—	—	10.34%
交銀保本	519697	保本型	2.60%	5.55%	—	—	—	—	6.50%

　　資料來源：徳圣基金研究中心

　　工銀瑞信基金：策略穩健二季度業績提升明顯

　　工銀基金09年以來業績表現也是比較平穩的，上半年以來旗下基金整體收益能力基本處于中等偏上的水平。憑借良好的投資收益能力，指數基金工銀300自發行以來就得到投資者的關注。二季度工銀300季度收益率達到25.12%，位列同類型基金前列。工銀紅利、工銀價值的季度收益率也分別達到21.73%、20.90%。工銀平衡季度收益增長15.19%，位居配置混合型基金中等水平。

　　從季報來看，二季度工銀系基金的投資策略轉變較大，前半程穩健，后半程積極主動。由于對上半年的宏觀行情判斷謹慎，年初工銀系基金倉位比例不高，但隨后基金在投資運作上普遍調整了思路，將股票倉位提升到上限附近，并采取更加積極的操作來應對市場變化。

　　相比一季度，二季度工銀系基金倉位提升明顯，季度末工銀價值股票倉位達到93.40%，工銀成長、工銀藍籌的持股比例同樣在92%以上，工銀紅利的持股比例略低于同類型平均，也達到86%。

　　二季度后期工銀核心加大了對市場回暖受益行業如證券保險等行業的配置力度。工銀成長則是在進入5月后，隨著對中國經濟快速復蘇以及本輪行情持續性的預期趨向樂觀，在增加股票倉位同時重點對銀行、保險、地產、原材料等周期性行業加大力度，凈值增長率有所改善。工銀藍籌也是在后期經過調整，采取了提高股票倉位、超配大金融與大消費等順經濟周期行業等操作。相比之下工銀紅利的投資則要積極一些，基金在對股票投資結構進行了更大范圍的調整，適當減持了原材料、資本品、交通運輸、醫藥等行業，主要增持了在經濟復蘇背景下更加具有業績彈性的行業，如地產、銀行、保險、能源等，收到一定效果。

　　從季度內基金投資可以看出，由于操作的穩定性，雖然工銀系基金在反彈行情中錯失了一些收益機會，但及時調整策略也使得基金在后半程中有效抓住了收益上漲機會，逐步收到一定效果。展望下半年，工銀基金對下半年的市場行情整體上還是較為謹慎樂觀的，但同系基金間略有分歧。其中工銀核心認為下半年把握好風險和收益的平衡關系。工銀藍籌認為必須保持謹慎的是市場估值水平的不斷上升。工銀紅利則認為三季度，宏觀和微觀數據的實質性改善將會使本輪行情得到進一步的支撐。

　　附表：工銀系基金各階段基金業績

基金名稱	基金代碼	基金類型	近一月	近一季	近半年	近一年	近兩年	近三年	今年以來
工銀紅利	481006	股票型	16.70%	35.57%	71.89%	32.39%			77.57%
工銀藍籌	481008	股票型	19.70%	36.10%	69.24%				75.03%
工銀成長	481004	股票型	16.96%	32.77%	66.60%	28.47%	3.59%		69.83%
工銀價值	481001	股票型	14.16%	29.29%	58.06%	36.68%	15.33%	190.07%	60.33%
工銀平衡	483003	配置混合	12.19%	25.51%	46.93%	13.62%	-6.23%		50.92%
工銀 300	481009	股票型	17.76%	41.49%					49.56%
工銀全球	486001	偏股型 QDII	9.16%	31.71%	50.00%	-9.09%			45.68%
工銀信用添利 A	485107	債券型	0.12%	1.07%	4.25%	16.40%			5.19%
工銀信用添利 B	485007	債券型	0.07%	0.95%	4.01%	15.87%			4.92%
工銀債券	485105	債券型	0.76%	1.50%	1.20%	12.94%	25.50%		1.30%
工銀債券 B	485005	債券型	0.73%	1.40%	0.97%	12.43%	24.39%		1.06%

　　數據來源：徳圣基金研究中心

　　興業全球基金：穩健第一追求收益風險平衡

　　二季度興業系基金繼續保持中等偏上的業績水平。其中興業趨勢二季度業績增長24.81%，位列偏股混合型基金前十名，興業全球及興業社會二季度業績分別增長22.86%、21.32%，位列股票型基金的中游。

　　二季度興業系基金總體風格穩健，但倉位及持股上的調整對基金收益帶來較好的積極影響。其中興業全球二季度股票持倉81.34%，低于同類型，但由于加大了對銀行的配置，銀行板塊在二季度的良好表現給本基金帶來了一定的超額收益。興業趨勢則將基金倉位提升至79.09%，接近同類基金平均水平，同時積極增加對房地產、鋼鐵、化工、金融等板塊的配置比例。

　　二季度興業系基金中興業社會責任基金的操作相比之下更為活躍。該基金對市場相對樂觀，在大部分時間內保持較高的倉位，為基金在上半年的良好表現奠定基礎。09年一季度凈值上漲36.38%，排名股票型基金前十，二季度收益上漲21.32%，位于同類型中等偏上的水平，上半年的收益增長幅度則達到63.11%，繼續位于股票型基金的前列。在行業配置上，基金圍繞經濟復蘇和通脹預期主題。總體來看該基金對于二季度市場行情的宏觀判斷較為正確。

　　從基金二季報以及季度內基金實際操作可以看出，相比一季度興業系基金在第二季度采取了略為積極的策略，在逐步提升基金倉位的同時，也積極增加了對房地產、鋼鐵、化工、金融等板塊的配置比例。但由于基金管理者對宏觀經濟仍有所擔憂，對未來的預期沒有市場那么樂觀，實際投資中仍保留了對醫藥、飲料等防御性板塊的配置，相比同類型基金，興業系基金在投資組合中總體上體現出穩健的投資特點，對一些熱門板塊并沒有進行十分激進的配置。

　　從季報來看，興業系基金對下半年的市場基本上繼續保持謹慎樂觀的心態。興業全球基金經理認為“判斷流動性推動行情何時結束是非常困難的。基金所能做到的依然是保持謹慎的心態進行后續的操作”。興業社會基金管理人則相對樂觀一些，“繼續挖掘市場的投資機會，保持操作的靈活性”。

　　從09年上半年基金操作來看，興業系基金穩扎穩打的投資方式給基金帶來較為穩定的投資收益，并未過多的參與階段性的市場熱點，與進攻性相比，其策略的穩健性仍占據主導。下半年市場行情仍帶有很強的不確定性，興業系基金穩健的投資思路基本上可以繼續保持基金收益的穩定性，而一旦行情繼續持續上行，基金的的收益進攻性還需增強。當然，從長期預期的角度看，興業系基金始終注重風險和收益平衡的投資風格，對于穩健型的投資者而言是比較適合配置的。

　　附表：興業全球系基金各階段基金業績

基金名稱	基金代碼	基金類型	近一月	近一季	近半年	近一年	近兩年	近三年	今年以來
興業社會	340007	股票型	13.55%	27.30%	72.99%	62.09%			85.22%
興業趨勢	163402	偏股混合	11.80%	31.75%	61.36%	40.79%	36.22%	322.18%	68.84%
興業全球	340006	股票型	12.11%	30.86%	59.83%	30.92%	21.15%		67.40%
興業可轉債	340001	轉債混合	14.46%	22.10%	39.22%	36.15%	40.20%	211.49%	41.61%
興業增長	340008	配置混合	4.89%	6.75%					6.86%

　　數據來源：徳圣基金研究中心

　　華商基金：發揮投資優勢保持業績領先

　　華商基金是09年上半年表現十分突出的小規模基金。市場自底部反彈以來，華商基金在投資策略及實際操作中就表現出快速、主動調整的特點。由此也帶來業績的迅速提升。繼一季度業績大幅增長后，二季度華商基金繼續保持較高的業績增長率。其中華商領先二季度收益率31.81%，位列偏股型基金第二位；華商盛世季度收益29.55%，業績增幅位居股票型基金前列。09年上半年，華商領先、華商盛世的業績漲度更是高達72.55%、69.98%。不僅如此，華商基金旗下的債券型基金華商收益A、B，二季度也取得了3%以上的季度收益，同樣位居債券型基金的前十位。

　　從二季報以及季度內基金的實際操作中可以看出，華商系基金整體操作比較積極靈活。基于對經濟政策和經濟復蘇進程的分析，華商領先、華商盛世這兩只基金在二季度積極尋找各類投資機會。根據對信貸數據和房屋銷售數據的動態跟蹤分析，基金在二季度增加了金融與房地產行業的配置比例，同時在通脹預期逐漸形成的市場背景下，增持了煤炭、有色、黃金類等資源品股票。二季度市場行情發展主線逐步趨向于大盤藍籌股，金融地產以及煤炭、資源等板塊恰恰是領漲的一類。通過對行業配置的正確調整，基金在二季度獲得了較好的投資收益。

　　華商領先、華商盛世基金二季度的持股比例分別達到89.40%、88.07%，均高于同類型平均水平。保持較高的倉位，為基金在上半年的良好表現奠定基礎。華商系基金從08年底就開始轉變投資思路，準確把握經濟從底部開始復蘇，流動性大增推動市場的投資主線，在選時和選股上都表現出色。不但及時轉變倉位策略，在選股思路上也由防守轉向進攻。上半年華商領先、華商盛世對于新能源行業和醫療行業進行的波段性操作，以及提高對有色、煤炭等資源類品種和消費品行業的配置比例等都極大的提升了基金業績。

　　09年以來華商系基金業績得以快速上升，一是前瞻性判斷能力提升，提前把握住市場投資趨勢的變化，轉變投資思路；二是其靈活操作風格和相對較小規模提升了策略執行力，在09年的股市環境中獲得很大優勢。另外階段性行情中成功的波段操作也使得基金獲益良多。

　　展望下半年，華商系基金對于后市投資仍然充滿信心，“下半年，國內經濟仍將處于復蘇進程之中，……因此，我國未來經濟發展的動力仍然十分強勁”。“根據經濟形勢的變化，基金下半年重點關注以下幾方面的投資機會：其一是金融與地產，……其二是資源品，……其三是消費品”。

　　附表：華商系基金各階段基金業績

基金名稱	基金代碼	基金類型	近一月	近一季	近半年	近一年	今年以來
華商盛世	630002	股票型	17.87%	38.68%	90.43%		100.36%
華商領先	630001	偏股混合	15.38%	42.25%	86.47%	23.06%	99.09%
華商收益 B	630103	債券型	6.94%	9.11%			13.14%
華商收益 A	630003	債券型	6.83%	9.00%			13.14%

　　數據來源：徳圣基金研究中心

　　新世紀基金：策略領先+操作靈活盡顯“黑馬”本色

　　作為09年最大的黑馬基金之一，新世紀在牛年中備受投資者矚目，而2季度該系基金靚麗的季報業績則讓投資者更加信任其投資能力(表2)。雖然是一家中小公司，但該系基金在08-09年以來逐步提升的投研能力十分值得關注。相對于其資產規模，新世紀基金的投研能力顯得小而精。

　　從新世紀基金系上半年的投資操作上看，該系基金對策略方向和市場投資主線的準確把握以及契合市場風格的操作手法，是基金保證難能可貴的業績持續性的根本。

　　從策略上來看，新世紀基金系在1季末提出“主題型投資泡沫”的風險，無疑具有突出的前瞻性，轉而積極增加政策受益的內需行業房地產業、汽車、家電業，以及受惠于信貸規模金融業重配，持股風格積極轉向2季市場熱點的地產、金融板塊則讓基金有效的分享了2季度的火熱行情。在實際操作上，基金秉持降低投資成本，提升投資效率的基本原則，對受益的資產類行業集中持有，堅決放棄階段性較差的行業，對市場風格的積極跟蹤，集中精力于熱點行業操作手法，對基金的業績貢獻甚大。在近半年的市場中，新世紀基金系這種緊隨市場風格，積極調整行業配置的投資風格有效的提高了投資效率，雖然較小的基金規模為靈活的投資操作奠定了有利的條件，但該系基金這種對市場的敏感判斷、快速決斷能力，則是其后期基金業績保持高速增長的關鍵。

　　新世紀優選：小基金大智慧

　　新世紀優選無疑是新世紀基金操作風格的典型代表。基金規模小賦予其很大的靈活操作空間；但其業績持續表現良好，卻并不僅僅歸因于靈活，而在更大程度上歸因于基金經理對策略主線良好的把握能力。08年4季度起基金對市場的提前布局，有效地搶占了09年市場先機而異軍突起。進入2季度后，基金準確地把握了市場投資主線的轉換，從積極的主題型投資轉換到前瞻的內需資產類投資，繼續緊跟市場發展的節奏；策略前瞻性和執行力都表現突出。在未來三季度，基金經理提別提出警惕股市震蕩風險，同時積極把握行業輪動下的投資機會；我們認為該基金有望繼續保持良好業績。

　　表1、新世紀基金3季度宏觀、策略觀點

基金名稱	基金經理	宏觀走向	3季關注板塊	策略
世紀優選	王衛東曹名長	經濟預期保持樂觀，市場風險不容忽視	金融、房地產、鋼鐵、工程機械、商用車、造紙，以及化工、有色中部分子行業	從先導行業到中游制造業，把握行業輪動下的投資機會。
世紀分紅	曹名長向朝勇	經濟復蘇得到進一步確認，市場在流動性和復蘇經濟中震蕩向上	金融、醫藥、商業貿易、 TMT、食品飲料	沿著復蘇和通脹預期兩條線索配置資產結構

　　資料來源：徳圣基金研究中心據管理人報告整理

　　表2、新世紀各階段基金業績

基金名稱	基金代碼	基金類型	近一月	近一季	近半年	近一年	近兩年	近三年	今年以來
世紀優選	519089	股票型	17.23%	37.30%	86.55%	—	—	—	101.22%
世紀分紅	519087	配置混合	10.13%	27.35%	63.36%	32.76%	-13.06%	121.17%	71.89%