⊙本報記者 王文清 見習記者 劉真

　　——對話華商基金副總經(jīng)理、投資部總經(jīng)理王鋒

　　2009年無疑是華商基金吹響沖鋒號的一年，這家投資風格鮮明的基金公司上半年旗下三只基金投資業(yè)績整體沖到了行業(yè)的最前沿，特別是其兩只股票方向基金的表現(xiàn)更是耀眼，從業(yè)績上來看，有理由相信這已經(jīng)是一顆在投資界冉冉升起的新星。不過投資是一場馬拉松長跑，嶄露頭角的華商基金是否能夠經(jīng)受住未來市場的波動？正如懷疑者所擔心的，去年對系統(tǒng)性風險控制不力是否繼續(xù)會成為華商投資上的軟肋？同時，這家投資上個性突出的基金公司在選股方面到底有哪些獨門秘籍？而隨著資產(chǎn)管理規(guī)模的擴大，公司選股方面的優(yōu)勢對投資組合的貢獻是否會進一步弱化？對于充滿著不確定的未來市場，作為牛市先鋒的華商基金下半年會如何操作？就上述投資者關(guān)心的問題，上周《基金周刊》記者與華商基金副總經(jīng)理、投資部總經(jīng)理、華商領(lǐng)先企業(yè)基金經(jīng)理王鋒展開了對話。作為華商基金的投研核心，王鋒有著十一年的從業(yè)經(jīng)驗，曾在博時基金、云南信托等公司任職。不善言辭、獨立思考、性格堅韌，善于在平常生活中發(fā)現(xiàn)投資真諦，對價值投資情有獨鐘，這是王鋒作為一個基金經(jīng)理留給記者最深刻的印象。

　　不能忽視系統(tǒng)性風險

　　基金周刊：從華商系基金近三年的投資組合和倉位結(jié)構(gòu)看，可以發(fā)現(xiàn)您對自己和公司的選股能力非常自信，2007年和今年以來華商系基金的出色表現(xiàn)也證明了您的自信是正確的，也為投資者帶來了豐厚的收益，但是從另一個方面來看，沉浸在對個股選擇上的成功是否會導致您對系統(tǒng)性風險的忽視呢？

　　王鋒：華商基金的投資組合的形成基本上是自下而上形成的，一定程度上我們對行業(yè)的選擇也是在個股選擇的基礎(chǔ)上自發(fā)形成的，我們對選股的重視程度一直很高，屬于一種比較明顯的價值投資的風格和策略。

　　因為對組合的自信，去年我們在對市場系統(tǒng)性風險的控制方面的有所忽視，這也是我一直在思考和反思的問題。華商基金是一個新公司，此前投研力量比較薄弱，這也導致了我們對宏觀研究方面的忽視，但是我們正在迅速補上這一課。今年我們的投研力量得到了很大程度的加強，我們在不斷引進合適的人才，基本形成了一個比較完善的投研團隊，大家將會逐步看到我們在對系統(tǒng)風險的控制能力方面會有很大的提高，同時由于投研力量的加強，我們在對行業(yè)配置的優(yōu)化方面也在加強，華商基金力爭逐步成為一個投資上更為穩(wěn)健的公司，同時我們精選個股的思路也還是不會改變。

　　組合的個性不會泯滅

　　基金周刊：今年以來華商旗下三只基金投資業(yè)績均名列各類基金前茅，您管理的華商領(lǐng)先企業(yè)基金更是領(lǐng)跑全部混合偏股基金，請您總結(jié)一下上半年投資成功的原因。

　　王鋒：由于投研力量的加強和對市場系統(tǒng)性風險的把控能力提升，大家可以看到今年以來我們對市場趨勢判斷和市場節(jié)奏方面的把握是成功的。從倉位上看，我們是從08年底的74.81%的股票倉位，逐步提升到二季度末88.68%的股票比例，我們對這一輪流動性釋放和中國經(jīng)濟復蘇的認識還是比較準確的。回顧我們的2009年投資策略報告，我們在年初認為滬深300指數(shù)全年運行的區(qū)間為1987點至3018點，在政府積極的反周期政策作用下，來自內(nèi)部和外部的諸多不確定因素會得到有效管理和控制，經(jīng)濟會逐步復蘇，中國證券市場會步入企穩(wěn)盤升階段。與之對應(yīng)，在具體的投資策略上我們側(cè)重配置受益反周期政策、處于估值底部區(qū)域的行業(yè)龍頭，并針對反周期政策的不斷推進過程中行業(yè)受益差異，把握行業(yè)輪動及一些主題投資機會。過去半年市場的走勢對我們?nèi)�年投資策略給予了充分肯定。在對下半年的判斷中，基于經(jīng)濟刺激政策和預(yù)期流動性充裕狀況將持續(xù)，我們調(diào)高了滬深300指數(shù)2009年的波動區(qū)間。

　　具體來說，我們上半年業(yè)績的提升主要來自于以下幾個方面：第一是完全發(fā)揮了基金經(jīng)理的能動性，大家可以看到我們不同組合之間的差異性非常大，不同差異的組合形成了很好的業(yè)績；第二個方面，我認為我們的基金經(jīng)理是這個市場最勤奮的基金經(jīng)理，他們敬業(yè)程度讓人敬佩，在我們的投研力量還不夠強大的情況下，基金經(jīng)理的勤奮是非常重要的；第三個方面，我們挖掘了一批處在價值洼地的好股票，我認為我們在尋找好的股票方面是有能力的。今年上半年我們的投資成績并不是主要依靠高倉位實現(xiàn)的，我們的加倉實際上是一個漸進的過程，個股選擇和行業(yè)配置上的成功非常重要。

　　尋找偉大的企業(yè)

　　基金周刊：請您介紹一下華商和您在選股方面的思路，也就是說您是如何判斷個股的投資價值的？

　　王鋒：資本市場是充滿不確定性的，但是作為基金經(jīng)理我一直在尋找投資中確定性的因素。比如確定是在提高人們生活水平和生產(chǎn)效率、提高資源有效配置的企業(yè)，確定是在不斷創(chuàng)造財富的行業(yè)。

　　具體來說，我樂于尋找的是：最具核心的、代表產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的、能夠穿越周期波動的、能為社會創(chuàng)造持續(xù)價值的偉大企業(yè)。他們?yōu)樯鐣�提供受歡迎的產(chǎn)品，而且處在一個非常好的市場階段。我們這個市場并不缺乏這樣的好公司，價值投資者的職責就是較早發(fā)現(xiàn)他們并把他們收入到自己的組合里。

　　對于好的企業(yè)，當然也需要考慮投資的安全邊際，當他們的股價在一定階段超出了我們設(shè)定的投資上的安全邊際上限，我們也會做階段性的減持，我不認為這不是價值投資。

　　基金周刊：作為一個新公司，華商基金管理規(guī)模并不算大，因此有人認為華商系基金投資業(yè)績好與基金規(guī)模小直接相關(guān)，如果資產(chǎn)管理規(guī)模擴大，華商在選股方面的優(yōu)勢就會被稀釋和弱化，您怎么看待這個為問題？

　　王鋒：這樣的擔心當然是可以理解的，但是實際上我們目前管理的資產(chǎn)規(guī)模并不算小，就拿我管理的華商領(lǐng)先企業(yè)基金來看也有80億左右的規(guī)模，并不能算是小規(guī)模基金。我還是認為市場仍然有適合我們投資的大量品種，目前市場還沒有到?jīng)]有好股可投的階段。同時中國作為世界上最大的發(fā)展中經(jīng)濟體，優(yōu)秀企業(yè)的誕生和上市速度也是非常迅速的，隨著創(chuàng)業(yè)板的開啟，我們還會看到大量優(yōu)秀的具有較強成長性的公司涌現(xiàn)。

　　不認同中國經(jīng)濟V型反轉(zhuǎn)

　　基金周刊：目前上證指數(shù)已經(jīng)接近3400點，較年初上漲幅度超過85%，可以說從估值上看已經(jīng)不便宜了，您對未來市場是否樂觀？您將怎么把握下半年市場的趨勢？

　　王鋒：未來市場進一步上漲的支撐從流動性膨脹的角度來尋找已經(jīng)不存在了，我們需要密切跟蹤實體經(jīng)濟的復蘇程度。從內(nèi)心來說我覺得未來不會一帆風順。四萬億投資和信貸的急速擴張，有一定的“救急”性質(zhì)，雖然確實短時間內(nèi)拉動了投資和內(nèi)需，也確實提高了基礎(chǔ)設(shè)施的質(zhì)量，為未來的發(fā)展做好了鋪墊，但是我還是擔心資源浪費和效率沒有得到提升的問題，中國經(jīng)濟的一些內(nèi)在問題并沒有得到解決，當然我也相信中國的發(fā)展和下一代人的智慧，一些現(xiàn)在看起來不好解決的問題也許在未來卻能迎刃而解。

　　總的來說，我還是不相信中國經(jīng)濟V型反轉(zhuǎn)的觀點，中國經(jīng)濟繼續(xù)波動的可能性還是很大，因此在宏觀上我們會謹慎一些。我們認為市場的整體估值還是應(yīng)與經(jīng)濟增長的真實狀況相匹配。在具體的操作上我們還是會維持目前操作思路，一方面我們對自己的組合有信心，同時我們也認為也許市場會產(chǎn)生泡沫，但是在泡沫的初期也可以利用和分享市場的溢價。當然，我們會保持適度的靈活性，認真關(guān)注政策面的變化情況。

　　我們下半年投資策略的重點是通過跟蹤分析宏觀經(jīng)濟走向，把握經(jīng)濟復蘇第二階段進一步擴大的行業(yè)發(fā)展不均衡帶來的投資機會。目前來看，經(jīng)過一段時間的調(diào)整之后新能源主題值得從更深一層次上被市場挖掘；經(jīng)濟繼續(xù)復蘇過程中金融地產(chǎn)及相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)會出現(xiàn)新的投資機會；消費升級主題及通脹預(yù)期主題會越來越受到投資者的認同；外資流入增加帶來的資產(chǎn)升值主題等。

　　■簡介

　　華商基金副總經(jīng)理 王鋒

　　碩士學歷，曾服務(wù)于博時基金管理有限公司、云南國際信托投資管理有限公司。現(xiàn)任華商基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資管理部總經(jīng)理、投資決策委員會委員。

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