文/本刊記者 馮慶匯

　　七月流火，指數(shù)基金也似一股熱浪，撲面而來。工銀瑞信上證央企50ETF尚在發(fā)行中，國(guó)富滬深300和易方達(dá)滬深300指數(shù)基金也于近日獲批并將啟動(dòng)發(fā)行，還有20余只指數(shù)基金正在等待證監(jiān)會(huì)批文。此前華夏滬深300指數(shù)基金和匯添富上證指數(shù)基金先后以上百億份的規(guī)模結(jié)束了首發(fā)。指數(shù)基金的大擴(kuò)容可謂勢(shì)不可擋。

　　對(duì)投資者而言，投資指數(shù)基金其實(shí)并非一勞永逸，因?yàn)樗�是一種最適合牛市環(huán)境的投資工具，在熊市環(huán)境中往往表現(xiàn)最差。在指數(shù)基金種類越來越豐富以后，如何選擇恰當(dāng)?shù)闹笖?shù)標(biāo)的變得非常重要。

　　“牛市”好幫手

　　與主動(dòng)投資不同的是，指數(shù)投資被認(rèn)為是一種“被動(dòng)”的投資�；�金經(jīng)理通過購(gòu)買指數(shù)的成份股，完全或者有選擇地復(fù)制指數(shù)，從而使投資者獲得市場(chǎng)平均收益。

　　目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上只有兩類指數(shù)投資產(chǎn)品，一是普通指數(shù)基金(一般不在場(chǎng)內(nèi)交易)，一是指數(shù)ETF產(chǎn)品(即可場(chǎng)內(nèi)交易的開放式指數(shù)基金)。與普通指數(shù)基金相比，ETF的交易和管理費(fèi)用相對(duì)較低，而且既可以通過機(jī)構(gòu)申購(gòu)贖回，又可以在交易所直接進(jìn)行交易。

　　主動(dòng)投資和被動(dòng)投資到底孰優(yōu)孰劣的問題，至今仍然難以下結(jié)論。指數(shù)投資在上世紀(jì)90年代的美國(guó)，獲得了非凡的贊譽(yù)。從過去10年美國(guó)基金的表現(xiàn)來看，指數(shù)型基金的表現(xiàn)超過了77%的選股型基金。一些學(xué)術(shù)研究認(rèn)為，人們持有主動(dòng)性投資基金的時(shí)間越長(zhǎng)，獲得超越市場(chǎng)平均水平收益率的可能性就越低。但也有一種觀點(diǎn)非常普遍，通常在熊市中，主動(dòng)投資能提供緩沖，而牛市中，指數(shù)基金則往往大放異彩。這種看法可能更適用于A股市場(chǎng)。

　　從過往業(yè)績(jī)來看，2008年，市場(chǎng)單邊下跌，指數(shù)基金的平均跌幅達(dá)到56.68%，跌幅明顯高于主動(dòng)型基金。而2009年上半年，在單邊上揚(yáng)的市場(chǎng)中，指數(shù)基金幾乎是“艷壓群芳”，全部處于基金排行榜的第一梯隊(duì)。A股市場(chǎng)的新興市場(chǎng)特征，使得指數(shù)化投資呈現(xiàn)出巨大的波動(dòng)性，同時(shí)也從側(cè)面顯示出指數(shù)基金更適合于階段性投資的特點(diǎn)。

　　指數(shù)型基金與主動(dòng)型基金相比，在投資上存在著一定優(yōu)勢(shì)。由于采用盡量復(fù)制模擬指數(shù)的表現(xiàn)進(jìn)行選股，基金管理者盯牢指數(shù)即可，無需進(jìn)行主動(dòng)選股，因此，投資者只需支付較少的管理費(fèi)用。同時(shí)，指數(shù)基金可以持有很高倉(cāng)位的股票，牛市中可以盡享股市上漲之收益。

　　正因?yàn)槿绱�，指�?shù)投資的概念于20世紀(jì)90年代在美國(guó)股市風(fēng)靡一時(shí)。先鋒(Vanguard)500 指數(shù)基金是美國(guó)最大的開放式基金，目前的資產(chǎn)總額近1000億美元。由于美國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)較小，指數(shù)基金的長(zhǎng)期收益率可以超越一半以上的普通開放式基金。

　　但在國(guó)內(nèi)，目前還很難作出這一論斷。在2002年到2005年的熊市中，主動(dòng)型基金便明顯跑贏指數(shù)基金。理論上說，指數(shù)基金的可行性，前提是有效市場(chǎng)假說在這個(gè)市場(chǎng)中是否能成立。一個(gè)無效或者弱市有效的市場(chǎng)中，信息對(duì)資源的配置仍起主導(dǎo)作用，主動(dòng)搜尋整理信息并選擇股票，比較容易戰(zhàn)勝市場(chǎng)。這一點(diǎn)，恐怕是早期主動(dòng)型基金表現(xiàn)突出的原因之一。

　　而從2006到2009年中期的一個(gè)周期中，指數(shù)基金進(jìn)入了新的發(fā)展階段。這一時(shí)期，指數(shù)基金的累計(jì)收益率盡管沒能超越多數(shù)開放式基金，但在單邊上漲的市場(chǎng)中，表現(xiàn)卻極為突出。而主動(dòng)型基金在市場(chǎng)下跌時(shí)，可以主動(dòng)進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，顯示出很強(qiáng)的抗跌性。這是兩者長(zhǎng)期業(yè)績(jī)差異的最主要原因。

　　從這個(gè)角度而言，指數(shù)基金目前來看，更適合作為階段性投資工具。

　　選指數(shù)是關(guān)鍵

　　選擇指數(shù)型基金產(chǎn)品的關(guān)鍵有二點(diǎn)，一是選擇普通指數(shù)型基金或是ETF，二是選擇所跟蹤的指數(shù)。目前市場(chǎng)上的基準(zhǔn)指數(shù)五花八門，可選擇范圍很廣，指數(shù)基金所追蹤的基準(zhǔn)指數(shù)包括了上證50、上證180、深證100、滬深300、中證100、上證50央企指數(shù)、巨潮100、紅利指數(shù)，還有一些外資機(jī)構(gòu)提供的指數(shù)，比如道瓊斯88指數(shù)，摩根士丹利A股指數(shù)等等。

　　選擇指數(shù)的時(shí)候，首先要看其代表性。比如上證50ETF，所跟蹤的就是上證50指數(shù)，主要包括一些盈利能力強(qiáng)、市值大、市盈率低的藍(lán)籌股。而上證180指數(shù)的成份股就明顯增加，有180個(gè)，因而其代表性可能要優(yōu)于上證50指數(shù)。

　　但上證180和上證50指數(shù)孰優(yōu)孰劣很難下定論。在股市偏弱的時(shí)候，通常大盤股抗跌性強(qiáng)，而且一旦行情反彈，大盤藍(lán)籌往往面臨很好的機(jī)會(huì)。這時(shí)候，上證50指數(shù)的收益率可能會(huì)比較高。而在牛市中，各股呈百花齊放狀態(tài)，上證180指數(shù)由于其代表性更廣泛，因而收益率可能有望超過市場(chǎng)平均水平。

　　本刊曾對(duì)若干主要指數(shù)(上證50、上證180、上證指數(shù)、深證100、滬深300)做過統(tǒng)計(jì)，計(jì)算了這些指數(shù)從成立開始，直至2007年的年平均收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。如果我們將好指數(shù)簡(jiǎn)單的理解為收益高、波動(dòng)小，那么這些指數(shù)中，長(zhǎng)期表現(xiàn)最好的是上證50和深證100。兩只指數(shù)的年平均收益率超過25%，同時(shí)其標(biāo)準(zhǔn)差分別只有0.26和0.24，明顯偏低。這一點(diǎn)也可以從今年上半年指數(shù)基金的表現(xiàn)中得以印證。排名第一的指數(shù)基金是深證100ETF，收益率76.55%，其次是上證50ETF，收益率為71.15%。

　　在眾多指數(shù)中，收益率最高的是上證指數(shù)(此前發(fā)行結(jié)束的匯添富上證指數(shù)基金即是跟蹤上證指數(shù))，年平均收益率為35.02%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.67615。比起其它指數(shù)，盡管上證指數(shù)的平均收益是最高的，但其波動(dòng)性也是最大的，原因在于綜合指數(shù)包含了市場(chǎng)上所有的股票，在反映市場(chǎng)狀況上往往存在不少缺陷。比如，它必須反映市場(chǎng)的整體表現(xiàn)，不論股票的業(yè)績(jī)好壞、規(guī)模大小。另外，上證指數(shù)還會(huì)受到新股上市等因素的影響。

　　不過，值得注意的是，市場(chǎng)無時(shí)無刻不在變化，指數(shù)的優(yōu)劣也會(huì)隨著時(shí)間發(fā)生改變。我們應(yīng)以動(dòng)態(tài)的眼光看待這一問題。以滬深300指數(shù)為例，盡管目前看該指數(shù)并不能超越上證50或是深證100，但由于跟蹤滬深300的基金越來越多，市值總量巨大，可能會(huì)反過來影響該指數(shù)的表現(xiàn)。

　　隨著時(shí)間的推移，也會(huì)有一些表現(xiàn)不佳的指數(shù)逐步淡出人們的視線。作為投資者，對(duì)自己的投資組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整是十分必要的。

　　存在先發(fā)優(yōu)勢(shì)

　　選擇指數(shù)基金的另一個(gè)問題，就是買新基金還是老基金。通常而言，除非新發(fā)基金所追蹤的指數(shù)具有唯一性，在追蹤同樣指數(shù)的前提下，老基金通常是比新基金更好的選擇。

　　事實(shí)上，指數(shù)基金是具有所謂“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”的。新發(fā)行募集的基金通常在發(fā)行完畢后的規(guī)定時(shí)間內(nèi)入市建倉(cāng)，在市場(chǎng)較為平穩(wěn)或是處于上揚(yáng)階段時(shí)，買入成份股的同時(shí)往往會(huì)產(chǎn)生沖擊效應(yīng)，從而帶動(dòng)股價(jià)上漲。而跟蹤同一指數(shù)或者相關(guān)指數(shù)的老指數(shù)基金正好“坐享其成”，享受指數(shù)上漲收益。

　　近期市場(chǎng)上滬深300指數(shù)基金熱發(fā)，特別是華夏滬深300新募集的近250億元資金入市建倉(cāng)，相關(guān)具有“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”的長(zhǎng)盛中證100指數(shù)基金和老滬深300指數(shù)基金可能坐享漁人之利。以長(zhǎng)盛中證100指數(shù)基金為例，其所追蹤的中證100指數(shù)，成份股由滬深300指數(shù)中精選而來，為滬深300成份股中市值規(guī)模最大、流動(dòng)性最好的前100只股票，勢(shì)必將受益于滬深300指數(shù)基金的大量發(fā)行。

　　基金動(dòng)態(tài)

　　易方達(dá)滬深300基金發(fā)售 

　　易方達(dá)滬深300指數(shù)基金將于28日起公開發(fā)售。這是今年第6只指數(shù)基金。截至今年6月30日，易方達(dá)管理的指數(shù)基金的總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到315億元，排名全行業(yè)第一。

　　信誠(chéng)優(yōu)勝精選開始發(fā)行

　　“掘金”經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，精選“進(jìn)化”品種，信誠(chéng)基金旗下第六只基金產(chǎn)品——信誠(chéng)優(yōu)勝精選基金已正式發(fā)行。該基金將由信誠(chéng)基金首席投資官黃小堅(jiān)親自擔(dān)當(dāng)基金經(jīng)理。投資者可以通過建行、農(nóng)行、中信、招行、交行等銀行代銷機(jī)構(gòu)及信誠(chéng)基金直銷柜臺(tái)和網(wǎng)上交易中心進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。

　　上證綜指基金可工行定投

　　匯添富上證綜合指數(shù)基金自7月23日起，將參與工行開展的基金定投業(yè)務(wù)及定投申購(gòu)費(fèi)率優(yōu)惠活動(dòng)，以及工行組織的個(gè)人網(wǎng)上銀行基金申購(gòu)費(fèi)率優(yōu)惠活動(dòng)。定投申購(gòu)享受申購(gòu)費(fèi)率八折優(yōu)惠，但優(yōu)惠后費(fèi)率不低于0.6%，原申購(gòu)費(fèi)率等于或低于0.6%的，按原費(fèi)率執(zhí)行。如通過網(wǎng)上銀行申購(gòu)，從7月23日至明年3月31日，申購(gòu)費(fèi)率享有同樣優(yōu)惠。

　　中銀基金經(jīng)理獲5星評(píng)價(jià)

　　在國(guó)金證券發(fā)布的2009年第三期基金經(jīng)理評(píng)價(jià)體系中，中銀基金旗下有4位基金經(jīng)理憑借過去3年的綜合投資管理能力獲得了5星級(jí)評(píng)價(jià)。他們是吳域、陳志龍、孫慶瑞和李志磊。

　　富國(guó)天成獲“買入”評(píng)級(jí)

　　國(guó)金證券最新研究報(bào)告給予富國(guó)天成紅利靈活配置型基金“買入”評(píng)級(jí)。富國(guó)天瑞、富國(guó)天成、富國(guó)天惠等3只偏股型基金也獲得“基金經(jīng)理評(píng)價(jià)”四星評(píng)級(jí)。 

　　銀華基金列股票投資三甲 

　　根據(jù)晨星最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至7月10日，銀華基金股票型基金今年以來整體回報(bào)率達(dá)77.08%，位列全部60家基金公司前三甲。

　　招商行業(yè)基金業(yè)績(jī)領(lǐng)先  

　　截至7月17日，成立不足一個(gè)月的招商行業(yè)領(lǐng)先基金已經(jīng)給投資人創(chuàng)造了9.8%的收益，相較同期成立的基金，收益率排第一。該基金現(xiàn)已打開申購(gòu)。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。