中國銀河證券基金研究中心  胡立峰 李蘭

　　指數(shù)基金迎來發(fā)行與持續(xù)營銷高峰。結(jié)合首發(fā)和持續(xù)營銷，我們判斷7、8月指數(shù)基金至少會(huì)涌入1000億的增量資金，甚至不排除1500億元。增量資金和存量資金合并計(jì)算，指數(shù)基金規(guī)模將達(dá)到3000-到4000億元。

　　上半年指數(shù)基金業(yè)績突出。截至2009年6月30日，11只標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金平均漲幅68.38%，6只增強(qiáng)型指數(shù)基金平均漲幅68.51%，指數(shù)基金平均業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跑贏其他類型基金。2008年12月初，我們發(fā)布了《CELQ：跟隨A股布局結(jié)構(gòu)性、交易性和策略性機(jī)會(huì)—中國銀河證券2009年度基金投資策略報(bào)告》，建議2009年重點(diǎn)關(guān)注“CELQ”4類型基金(C是封閉式基金，E是ETF基金，L是LOF基金，Q是QDII基金)。

　  獨(dú)特的指數(shù)編制規(guī)則與杠桿作用。指數(shù)基金建倉期將大舉買入權(quán)重股的二級(jí)市場實(shí)際可流通部分。由于主要權(quán)重股實(shí)際可流通部分較少，因此較多的指數(shù)基金建倉資金將通過杠桿作用大大推動(dòng)指數(shù)上漲。

　　做大做強(qiáng)指數(shù)基金是方方面面的階段性共識(shí)。部分風(fēng)格特征不鮮明的開放式基金，由于缺乏效率無法和市場主流切合而被邊緣化。在09年2月我們提出《交易所化：中國基金業(yè)產(chǎn)品與交易方式的重要方向》，交易所化、專業(yè)化、指數(shù)化將是未來基金產(chǎn)品的主流。成熟的基金投資者越來越傾向于由投資者掌握資產(chǎn)的配置權(quán)，而把基金做為個(gè)人資產(chǎn)配置的工具，指數(shù)基金是資產(chǎn)配置的較佳工具。

　　3800點(diǎn)之上將有全社會(huì)意義上的巨量換手。3800點(diǎn)－4000點(diǎn)，是2007年“530”之后全社會(huì)大舉買入基金的投資者的平均成本線，套住了3000多萬基民，套住了至少1萬億資金。指數(shù)上攻到3800點(diǎn)以后將面臨全社會(huì)范圍和意義上的巨量換手。詳細(xì)見胡立峰、李蘭等后續(xù)的《來龍去脈：1998－2009中國基金業(yè)資金流量分析》

　　基本結(jié)論。綜合而言，下半年在宏觀經(jīng)濟(jì)方面好轉(zhuǎn)，流動(dòng)性繼續(xù)充裕的背景下，就上證指數(shù)成份股權(quán)重及其杠桿作用，1500億左右的新增指數(shù)基金和其他1000億左右的新增股票型基金將把上證指數(shù)推高到3800點(diǎn)一線。 但3800點(diǎn)以上點(diǎn)位將面臨嚴(yán)峻壓力。