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　　上證180公司治理指數(shù)，對于多數(shù)投資者而言或許還是一只較為陌生的指數(shù)，但這一指數(shù)卻具有全新的理念和市場功能，是以上證180 指數(shù)和上證公司治理指數(shù)的樣本股并集作為樣本空間的，集聚了兩只指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)。本文將對上證180公司治理指數(shù)的投資價(jià)值進(jìn)行全面分析。

　　海外市場和國內(nèi)公司治理指數(shù)介紹

　　公司治理水平對于上市公司的經(jīng)營管理和股票價(jià)值有著重要影響，國內(nèi)外大量實(shí)證研究表明，公司治理水平與公司經(jīng)營業(yè)績之間有著很強(qiáng)的正相關(guān)性，公司治理水平高的股票更具有吸引力，投資者也愿意為治理良好的公司股票支付更高的溢價(jià)。從海外市場來看，編制公司治理指數(shù)的目的就是為了將公司治理水平高的股票納入指數(shù)，用以做為衡量公司治理水平的基準(zhǔn)，并為投資者提供更豐富的投資渠道。

　　海外市場也極為重視上市公司治理以及相關(guān)指數(shù)的開發(fā)，富時(shí)公司于2005年4月推出了FTSE公司治理指數(shù)(FTSE ISS Corporate Governance Index，CGI)，該系列涵蓋了發(fā)達(dá)國家、美國、英國、日本、歐洲和歐元區(qū)六個(gè)區(qū)域指數(shù)。標(biāo)普指數(shù)公司分別為印度、中東及北非地區(qū)的證券市場開發(fā)了環(huán)境-公司治理-持續(xù)發(fā)展指數(shù)，旨在選出該地區(qū)在公司治理等方面表現(xiàn)優(yōu)秀的上市公司股票，并逐步提高此方面公司的數(shù)量。巴西開發(fā)了Special Corporate Governance Stock Index(IGC)，用以衡量公司治理水平最高的股票表現(xiàn)。韓國證交所也于2003年推出韓國公司治理指數(shù)(KOGI)。

　　我國順應(yīng)世界潮流，并結(jié)合自身實(shí)際，開發(fā)了上證公司治理指數(shù)，它是以上證公司治理板塊的股票作為樣本股編制而成的指數(shù)。上證公司治理板塊是由上交所推出，該板塊上市公司的評選采用自愿申報(bào)、專家評審、公眾評議的原則，依據(jù)經(jīng)營合規(guī)性指標(biāo)、股東行為類指標(biāo)、董事與高管類指標(biāo)和信息披露類指標(biāo)等四大類指標(biāo)，嚴(yán)格選出樣本股。當(dāng)前公司治理板塊共有樣本股230只，公司治理板塊每年重新評選一次，重評時(shí)間為5－6月，中證指數(shù)公司根據(jù)重評結(jié)果于7月初對上證公司治理指數(shù)進(jìn)行調(diào)整。目前2009年的重評工作正在進(jìn)行之中，新的板塊結(jié)果也即將出爐。

　　上證公司治理指數(shù)與常見市場指數(shù)存在著本質(zhì)的不同，常見市場指數(shù)通常以規(guī)模、流動(dòng)性、行業(yè)代表性等因素為依據(jù)，或以風(fēng)格為依據(jù)，而上證公司治理指數(shù)則以公司層面為依據(jù)，選擇公司治理優(yōu)秀的股票為成份股。推出公司治理指數(shù)的目的是鼓勵(lì)和促進(jìn)上市公司進(jìn)一步改善公司治理，提升上市公司的整體質(zhì)量，同時(shí)，上證公司治理指數(shù)為衡量公司治理提供了工具，也為開發(fā)指數(shù)基金、ETF等相關(guān)產(chǎn)品提供基礎(chǔ)。

　　上證180 公司治理指數(shù)的編制與優(yōu)勢

　　上證180 公司治理指數(shù)，代碼000021，簡稱180治理，以上證180指數(shù)和上證公司治理指數(shù)的樣本股并集作為樣本空間，其選樣經(jīng)過以下兩個(gè)步驟：首先根據(jù)上證180指數(shù)選樣方法對樣本空間內(nèi)股票進(jìn)行綜合排名；然后在上證180指數(shù)與上證公司治理指數(shù)樣本股交集中，挑選綜合排名前100只股票作為上證180公司治理指數(shù)樣本股。如果該交集股票不足100只，則在上證公司治理指數(shù)樣本股中選擇綜合排名最高的非交集股票補(bǔ)足。上證180公司治理指數(shù)以2007年6月29日為基日，以該日所有股票樣本的調(diào)整市值為基期，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。該指數(shù)的修正方法與上證180指數(shù)一致，并隨著上證180指數(shù)或上證公司治理指數(shù)的定期調(diào)整。

　　上證180公司治理指數(shù)的核心優(yōu)勢在于其融合了上證180指數(shù)和上證公司治理指數(shù)的幾乎全部優(yōu)勢，上證180指數(shù)是A股市場最具代表性和知名度的股票指數(shù)之一，其成份股大多為大盤藍(lán)籌股票，具有很好的投資價(jià)值。而上證公司治理指數(shù)則是我國第一只關(guān)于上市公司治理板塊的指數(shù)，具有"主動(dòng)"選樣特色。公司治理指數(shù)的推出將鼓勵(lì)和促進(jìn)上市公司治理的改善，提升上市公司的整體質(zhì)量，提高股票投資價(jià)值。

　　180治理指數(shù)的投資價(jià)值與意義

　　我們認(rèn)為一只良好的指數(shù)應(yīng)該具備較好的市場代表性、可復(fù)制性、可投資性、可交易性，通過詳細(xì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，上證180治理指數(shù)可謂一應(yīng)俱全，并且還具有公司治理主題的吸引力，其投資價(jià)值的總結(jié)如下：

　　180治理指數(shù)的成份股個(gè)數(shù)為100個(gè)，相比滬深300、上證180等指數(shù)，具有更高的可復(fù)制性。上證180公司治理指數(shù)具有良好的市場代表性和行業(yè)代表性。截止2009年6月9日，180治理指數(shù)相對上海A股證券市場的總市值覆蓋率高達(dá)67.25%，流通市值覆蓋率為50.32%，這一覆蓋率表明180治理指數(shù)對上證市場的總體狀況有著良好的代表性。從行業(yè)代表性上分析，180治理指數(shù)覆蓋到證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類中所有的13個(gè)門類行業(yè)。

　　180治理指數(shù)具有較好的財(cái)務(wù)和估值優(yōu)勢，其PE、PB、PCF等估值指標(biāo)處于同類主流市場指數(shù)的低水平。其0.41的每股收益和14.57%的凈資產(chǎn)收益率，也在同行中領(lǐng)先。180治理指數(shù)在財(cái)務(wù)和估值上的出色表現(xiàn)，表明了該指數(shù)具有較好的投資性和成長性。

　　無論在中期還是短期，180治理指數(shù)都體現(xiàn)出較高的收益性和較低的波動(dòng)性，其Beta值小于1，但是從Sharpe、Treynor等風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益指標(biāo)來看，180治理指數(shù)幾乎是完美的指數(shù)，以最近半年的Sharpe值為例，180治理指數(shù)的Sharpe為34.14，領(lǐng)先于所有其他主流指數(shù)。因此，180治理指數(shù)具有較高的投資性和低風(fēng)險(xiǎn)性。

　　從換手率和流動(dòng)性指標(biāo)來看，180治理指數(shù)處于中間水平，但是其流動(dòng)性要優(yōu)于上證50、中證100等指數(shù)，因此其流動(dòng)性能夠滿足指數(shù)評估的要求。

　　180治理指數(shù)的推出在A股指數(shù)體系中具有重要意義，該指數(shù)將成為大市值、優(yōu)良公司治理股票的衡量基準(zhǔn)，同時(shí)為開發(fā)相關(guān)公司治理的基金產(chǎn)品(如指數(shù)基金，ETFs)提供基準(zhǔn)和標(biāo)的。

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