⊙本報記者 弘聞

　　最新一期陽光私募投資透視報告今日與讀者見面。根據基金周刊對22家私募投資團隊的了解，整體上看，陽光私募在7月份的投資謹慎程度開始增加，部分長期的價值投資者開始離場，而部分今年以來持續輕倉的陽光私募也沒有草率加倉。投資邏輯的一致性，在陽光私募身上的表現是相對突出的。

　　結構性泡沫初現

　　根據基金周刊對陽光私募的普調顯示，截至7月15日，相當部分的陽光私募投資者開始認為，市場具備了一定的投資泡沫，但是，大多數的陽光私募基金依然決定了繼續在場內投資，伺機出逃。

　　一些私募認為，整體上看，滬深300指數的市盈率中位數為33.94倍，在歷史上屬于中等略微偏高。鑒于出口企穩、投資和消費繼續保持高增長等，中國經濟有望率先走出經濟危機的陰影，新一輪經濟增長即將開始，目前的估值尚屬合理，但結構性泡沫已出現。其中，泡沫的特點是中小板市盈率中位數已達41.21倍，而藍籌股仍具有相對優勢。

　　因此，部分私募的看法是，繼續重點配置具有業績保障及估值優勢的藍籌股、或是堅持指數化投資為主，適時動態調整股票資產比例。

　　繼續追隨趨勢

　　還有相當部分的陽光私募認為，投資市場有一定的泡沫是正常的，目前市場的泡沫并未到真正要破裂的程度。因此，適時調整結構性資產，繼續擴大利潤，成為相當部分私募，尤其是部分業績出色的私募的主要策略。

　　目前看，這批投資者的思路主要有以下幾個方面。一種是，考慮到經濟處于復蘇狀態，基本面沒有走壞，而資產泡沫不斷發酵，順勢繼續操作。其中的主流是進一步將資產集中到金融、地產等有業績支撐、而且同比增長可能超預期的行業中去。

　　另外還有投資者認為，目前股市的極端泡沫化的場面不多，市場估值整體處于過低相過高的程度中搖擺。由于市場和實體經濟本身又大量的自我強化、自我增長的體系在，可以通過資產注入等一系列手法平滑，因此，短期內投資過于收緊似乎也不是很好的策略。

　　長線投資者拋售

　　當然，相對有意思的是，一批在2000點以下堅決做多的價值派投資者，已經開始松動，拋售股票。其中，甚至包括一些堅決看好中國長期經濟的價值投資者。

　　此外，部分今年2季度以來保持輕倉的投資者也繼續維持原先觀點，一些機構認為，目前經濟復蘇的結構是不穩定的，應該是有波折的，而目前市場并沒有體現這種差異。這種不確定性應該會是未來的風險所在。

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