2009年上半年，對于中國市場的投資者而言，是個無法忘懷的半年，這半年股市指數暴升近七成，這半年私募基金整體規模的擴張幅度更加超過六成，而更關鍵的是，經歷了過去幾年的發展后，陽光私募已經逐步成長為市場內一個不可忽略的聲音了。

　　陽光私募的大時代已經到來了。

　　⊙本報記者 周宏

　　業績特征顯現

　　如果說，2009年上半年，陽光私募基金的投資業績蘊含著什么特征的話，就是，絕對收益導向、相對低風險、相對保守(與公墓整體相比)的收益特征充分體現。

　　根據好買基金研究中心的研究數據：2009年上半年，滬深300指數漲幅為74.20%。隨著反彈幅度加大和時間拉長，私募的表現逐步落后，與公募的差距明顯加大。2009年上半年，公募股票型基金漲幅為47.38%，而私募基金僅為35%左右，業績表現遠不如股票指數，也遜于公募的股票型基金，而這一趨勢伴隨著行情的進一步發展更有加劇的態勢。

　　但是，雖然私募在2009年上半年的上漲段不敵公募，但在下跌段，私募有明顯的優勢。根據好買的統計，自今年7月初回推12個月的數據來看，在2008年的8月、9月、10月的下跌中，私募對下行風險的控制強于滬深300指數和公募。

　　尤其在指數下跌最大的2009年10月，A股指數下跌了25.85%，而私募僅下跌了7.96%。當然，在緊跟其后的反彈中，私募上漲動力明顯不足，尤其是在2009年3月后，表現得更加明顯。

　　這樣的表現，其實恰恰說明了，私募的整體業績特征，是一個相對穩定的風格和投資系統的結果，而不是某個投資決策的結果。這個特征可以穩定。

　　多元投資風格

　　而在這種情況下，我們可以發現，陽光私募基金的投資風格差異也非常大。這從各個團隊迥然不同的業績表現特征就可以顯示。

　　我們可以發現，從今年上半年的私募運作特征來看，各個陽光私募業績差異非常大。整體上看，私募的投資明顯的差異化、風格化，這突出表現在，保守型、平衡型、進取型的各個業績特征已經顯示出來。

　　從上半年的整體業績看，前五名和全年的業績前五名完全沒有重合。進取風格的團隊在上漲行情中業績更能有所表現的特點，愈加突出起來。

　　今年行業業績前5的產品依次為，景良能量(通過華潤深國投發行，收益率123.8%，跑贏同期指數73.6%)；新價值(通過粵財信托發行，收益率104.38%，跑贏同期指數34.94%)；美聯融通(通過華潤深國投深國投發行，收益率86.44%，跑贏同期指數36.25%)和睿信的兩期產品(通過華潤深國投發行，收益率78%，跑贏同期指數12%)。

　　當然，相比這些公司，我們可以發現，今年整體業績相對較低的一個群體，他們基本上有兩類類投資者組成。其主流是部分在去年行情中獲得非常出色收益的投資群體。比如劉迅帶隊的新同方、云南信托的十多個產品、中歐瑞博、鑫巢等產品，總體上這些產品的收益率在2%~20%之間。雖然他們大幅跑輸股市指數，但是，我們還是認為，這些產品表現出了很強的投資風格，其的產品特性是鮮明的，對于投資者而言，是一種多元化的投資選擇。

　　當然，我們還發現了一批在去年整體業績穩定居前，而今年也穩定居前的公司，這批公司主要集中在一些知名的投資經理組成的團隊中，比如，呂俊領銜的從容投資，趙軍領銜的淡水泉系列產品等，他們的操作整體上也體現了相當明顯的超額收益，未來可能將成為整個行業比較明顯的領跑群體。

　　國外對沖亦然

　　而事實上，這種在牛市中偏向保守的投資策略，恰恰也是國外對沖基金的投資特點。

　　以好買基金對于對沖基金指數HFRI得研究來看，在過去近20年中，當市場深幅下跌時對沖基金指數均表現出了較好的抗跌性，特別明顯的是在2001-2003年互聯網泡沫破裂和08年全球金融風暴引起的暴跌中。而在上漲的年份里，尤其是在有超過10%的較大漲幅的年份里，對沖基金表現遠不如指數。

　　事實上，從數據上可以看到，私募整體上，上漲時動力不如公募，更比不上大盤。這里面最明顯的原因是，就是倉位基準指數的原因。

　　說到底，公募股票型基金提供的是一個大眾化的產業化的產品，它這樣的產品從大市場的角度考慮，會更加偏向于穩定股票倉位，相對業績比較基準等等。在中國，就是公募股票型基金普遍保持60%以上的股票倉位，同時，整體上倉位波動帶有很強大額羊群效應。

　　另外，由于私募的盈利模式一般是依靠對新高部分提取業績報酬費，對虧損的控制更為嚴格，操作上本身就會偏向謹慎，尤其是在上漲后期，很容易出現倉位不足，倉位下撤較早的情況。

　　總體上看，陽光私募今年上半年業績是令人滿意的，而其中風格化、專業化的投資特征更加令人欣喜。

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