朱李

　　在市場修復估值水平的過程中賺錢是相對輕松的，只是在3200點以上，當低估的品種日漸稀少，并且以絕對收益為目標的私募等機構日趨謹慎時，公募基金繼續與趨勢共舞的理由何在？

　　下半年投資邏輯：經濟復蘇預期

　　富國天成紅利基金的基金經理于江勇認為，當前市場的估值仍處于適中的水平。滬深300目前靜態PE在26倍左右，盡管相對去年的底部漲幅較大，但考慮到下半年企業利潤的恢復，以動態PE來衡量目前市場中銀行、煤炭、水泥等市值較大的板塊，其估值仍具吸引力。同時，流動性寬裕的局面仍將持續一段時間，美國經濟在走出L形反彈之后下跌空間有限，這兩個因素也對下半年的A股市場給予了支撐。再者，于江勇認為A股從2006年起即受趨勢性因素的影響較大，目前市場仍在趨勢性向上的過程中，從慣性來說也不會輕易發生轉折。

　　于江勇認為下半年市場的投資邏輯是經濟復蘇，那些業績增長明確的行業將顯現出較大的吸引力。

　　另一位上海的基金經理也對這一觀點表示認同。該基金經理認為，從近期表現活躍的板塊來看，市場對于有著經濟復蘇預期的板塊并且上半年漲幅相對較小的板塊給予了更多關注。“什么時候估值被推到即使以2010年的業績增長來看都高了，那么行情就真的到頭了。”該基金經理如是表示。

　　短期參與鋁業、航運

　　中長期看好金融、煤炭、消費

　　在于江勇看來，3200點之上已經不容易找到明顯低估的行業與個股。他預計下半年行情的演繹將表現為行業板塊的輪漲，與上半年相比較為分散。從行業來看，他覺得金融與煤炭行業在下半年都有著較為明確的業績預期。金融股特別是銀行股當前的估值仍然是有吸引力的。此外，消費行業今年以來的漲幅不大，處于歷史較低水平，這一行業受經濟周期影響不大，業績穩定而持續，亦值得關注。

　　近期有色中的鋁業表現搶眼。上述提到的基金經理認為，鋁業作為房地產建材中的一個品種在上半年的有色板塊中漲幅最小，未完全彌補去年的跌幅；下半年隨著經濟復蘇預期抬頭，鋁業板塊應該有一輪補漲。由于對于有色金屬今年基金整體持有不多，因此這次鋁業板塊漲起來后，有不少踏空基金跟了進去。不過他認為，從當下基金的心態來看，鋁業板塊的機會以短線為主。

　　與之類似的是航運板塊。該基金經理認為，盡管BDI指數連日上漲，世界航運市場呈見底復蘇態勢，但目前市場對于航運板塊的預期隱含著很高的業績要求，如果未來航運類個股業績表現低于預期，則風險較大。

　　該基金經理還認為，從業績確定性的角度出發，券商股和商業地產類個股也值得關注。

　　倉位不變 配置集中

　　一位靈活配置型基金的基金經理表示，他目前的倉位仍保持在70%以上。根據證監會對靈活配置型基金的定義，此類基金股票倉位最高不得高于80%。

　　此前也有多位基金經理向CBN表示近期并無減倉計劃。還有一些前期踏空的基金經理寄望于在下半年以較為激進的倉位博得超額收益。

　　上述靈活配置基金的基金經理表示，不久之前他對自己的組合結構做了較大的調整，將核心資產中前期上漲較多的銀行、地產等個股調出了30%左右，未來如果這類股票出現調整，他表示將重新買入，“但如果繼續上漲，從估值來看吸引力就不大了，不買也沒關系。”

　　由于上半年對券商股配置不足，該基金經理表示下半年將把這一板塊的配置逐步提升至標配水平。

　　此外，該基金經理認為自己的組合上半年的配置集中度相對較低，在一定程度上削薄了超額收益，因此下半年他的組合配置會更激進一些。

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