□本版撰文 信息時(shí)報(bào)記者 袁峰

　　私募基金一直因門檻高、信息披露少而不為人知，但自從公募基金“一對多”專戶理財(cái)6月1日正式啟動(dòng)后，因與私募操作方式、報(bào)酬提取和投資方向極為相似的特點(diǎn)而備受業(yè)內(nèi)外關(guān)注。但是，由于行情過熱，基金專戶理財(cái)操作實(shí)施細(xì)則遲遲未有出臺(tái)。基金和銀行人士透露，預(yù)計(jì)首只產(chǎn)品最快10月才能面世，投資者預(yù)訂的電話已絡(luò)繹不絕。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，專戶理財(cái)“一對一”的門檻最低為5000萬，而“一對多”專戶理財(cái)其實(shí)是將這5000萬分割成不同的投資主體，資金量相對匱乏的個(gè)人投資者只要湊足100萬也可以參與。因此，投資者可以與兄弟姐妹或親朋好友的共同“打包”成一個(gè)專戶，享受類似于“私募”的待遇。

　　最快10月份見分曉

　　盡管“一對多”基金專戶理財(cái)?shù)膶?shí)施細(xì)則一直未出，但市場追捧的熱情卻一直高漲。記者昨日從四大國有銀行相關(guān)人士獲悉，由于首只基金專戶產(chǎn)品大多會(huì)選擇客戶資源雄厚的銀行發(fā)行，因此不少基金公司都已與銀行提前接洽，已有一些具體合作意向，只待細(xì)則出臺(tái)。廣州某基金公司人士透露，按照目前的行情發(fā)展，帶有明顯政策意圖的專戶理財(cái)最快10月份才能正式啟動(dòng)。

　　有銀行人士透露，由于門檻已大為降低，客戶認(rèn)購的熱情高漲，每天電話幾乎爆滿，因此銀行采取了針對私人銀行客戶或貴賓客戶預(yù)訂的方式。有銀行甚至考慮以抽簽的形勢來決定認(rèn)購的中簽者，因?yàn)槿绻�以認(rèn)購額多少或預(yù)訂時(shí)間先后來決定認(rèn)購者，都有失公平，恐會(huì)引起社會(huì)爭議。對此，基金分析人士指出，其實(shí)投資者不必過于搶購，因?yàn)閷�戶理�?cái)不只有一個(gè)產(chǎn)品，等首個(gè)產(chǎn)品募集完成后，基金公司還會(huì)發(fā)起第二個(gè)、第三個(gè)，因此認(rèn)購機(jī)會(huì)還是較多，不必過于著急。

　　“一對多”爭搶私募飯碗

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“一對多”的出現(xiàn)，不論是對陽光私募，還是對同根所生的公募都有沖擊。可以想見，原來公募的一些高端個(gè)人客戶，對公募“一對多”會(huì)有較大的興趣，私募投資人中也會(huì)有人因?yàn)椤耙粚Χ唷庇泄�募基金公司相對�?guī)范龐大的平臺(tái)而加以考慮。不過，如同公募基金已發(fā)生和私募基金正在發(fā)生的，一切都是業(yè)績說話。

　　好買基金研究中心市場總監(jiān)張茹表示，在目標(biāo)客戶群上，隨著“一對多”專戶的開閘，在百萬級別的理財(cái)市場上，公募與私募將展開直接競爭。雖然產(chǎn)品尚未開始運(yùn)行，公募“一對多”已開始緊鑼密鼓地與銀行聯(lián)系，開始銷售推廣活動(dòng)，而私募憑借在2008年對下行虧損的控制，也獲得了部分銀行的認(rèn)可。未來在產(chǎn)品業(yè)績、銷售推廣等各方面，“一對多”與“私募”之爭將成為常態(tài)。

　　不過，德圣基金研究中心首席分析師江賽春分析指出，“陽光私募”和公募基金開發(fā)了“一對多”在銷售渠道上并不存在完全直接競爭的關(guān)系。公募基金一方面可以挖掘自身已經(jīng)有的高端客戶，還會(huì)進(jìn)一步深度挖掘銀行渠道的客戶資源。“陽光私募”現(xiàn)在找客戶的方式是各顯神通，但對銀行客戶介入比較少，大多數(shù)的“陽光私募”是接觸信托、券商第三方的理財(cái)機(jī)構(gòu)銷售產(chǎn)品。

　　專戶理財(cái)規(guī)模近3000億

　　作為“一對多”的演練，基金專戶“一對一”廣受歡迎。近來鵬華基金公司將新增數(shù)單“一對一”業(yè)務(wù)；大成基金公司最近簽定兩筆總金額達(dá)1.3億元的“一對一”合同，還有超過4億的專戶合同有望近期簽訂；南方基金公司也增加了兩單“一對一”合同并已投入運(yùn)作，數(shù)單專戶合同進(jìn)入到最后談判階段。

　　業(yè)內(nèi)人士估算，目前，國內(nèi)有“一對一”專戶約80單、資產(chǎn)總規(guī)模約50億元。而在成熟市場，專戶管理資產(chǎn)規(guī)模大約是共同基金的1/10，是股票型基金的1/5，按此計(jì)算，國內(nèi)專戶理財(cái)?shù)氖袌鋈萘拷?000億元。

　　投資提醒

　  提前贖回要交至少2%違約金

　　根據(jù)6月初下發(fā)的一對多“合同指引征求意見稿”，公募基金“一對多”與陽光私募進(jìn)入門檻要求、銷售方式、人數(shù)限制等方面類似，但在投資范圍上，“一對多”比陽光私募更加靈活，不過在信息披露和流動(dòng)性上陽光私募則更具優(yōu)勢（見表格）。

　　值得注意的是，陽光私募多數(shù)為每月開放申贖，而“一對多”則一年甚至一年半開放一次。對部分投資者來說，購買產(chǎn)品后一年才有機(jī)會(huì)贖回，因此短期內(nèi)要購房買車的投資者則要根據(jù)自己的現(xiàn)金流決定是否加入。

　　同時(shí)，征求意見稿還規(guī)定，如客戶提前贖回資金并構(gòu)成違約，客戶應(yīng)支付違約金，違約金下限將是該部分贖回資金的2%。而具體比例將由基金公司、客戶、托管方協(xié)商。

　　名詞解釋

　　“一對多”專戶理財(cái)

　　從6月1日起，基金公司可以根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定開展“一對多”專戶理財(cái)業(yè)務(wù)。投資門檻將從5000萬元下降到100萬元，人數(shù)不超過200人，募資達(dá)到5000萬元以上可成立。也就是說，投資者只要擁有基金資產(chǎn)超過100萬元，即可加入基金公司的“一對多”業(yè)務(wù)，享受專戶理財(cái)服務(wù)。

　　“一對多”VS私募

　　三大相同

　　“如果‘一對多’真的進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，專戶理財(cái)就更像私募了！”一位私募人士說。專戶理財(cái)和私募基金的確有不少的相似之處。國金證券基金研究中心人士分析指出：

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　　專戶理財(cái)和私募的目標(biāo)客戶都是資金雄厚的大客戶，門檻基本一樣。目前市場上的私募基金最低認(rèn)購金額為100萬元。同樣，“一對多”的意見稿指出，基金公司專戶理財(cái)單個(gè)投資者最低門檻從5000萬驟降為100萬。

　　2

　　費(fèi)用大概相同。私募基金明文規(guī)定客戶在認(rèn)購信托產(chǎn)品時(shí)，需要繳納1%左右的認(rèn)購費(fèi)；而專戶理財(cái)則是規(guī)定基金公司可從理財(cái)業(yè)務(wù)中收取不低于同類證券投資基金費(fèi)率的60%的固定管理費(fèi)。目前股票型基金的管理費(fèi)為1.5%，60%意味著專戶理財(cái)?shù)墓潭ㄙM(fèi)率不到1%。兩者可謂十分相似。

　　3

　　兩者都沒有倉位限制。對于專戶理財(cái)來說，倉位可從0%~100%，不用固守公募股票型基金最低60%的倉位，極大避免了像去年那樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而這也是私募表現(xiàn)良好的重要原因。

　　三大不同

　　張茹分析指出，嚴(yán)格說來，“一對多”專戶與私募雖然相似度很高，但仍有一定的差異，主要表現(xiàn)在：

　　1

　　投資限制上“一對多”仍比私募多。這將對基金經(jīng)理的操作有一定的影響。比如，“一對多”專戶業(yè)務(wù)仍保留了公募基金的雙十限制，即單個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃持有一家上市公司股票的市值不超過該計(jì)劃資產(chǎn)凈值的10%，同一資產(chǎn)管理人管理的全部特定客戶委托財(cái)產(chǎn)(包括單一客戶和多客戶特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù))投資于一家公司發(fā)行的證券，不超過該證券的10%。而私募最高可以達(dá)到30%，也就是可以集中持有4只個(gè)股。除這種明文限制外，私募中部分基金經(jīng)理集中行業(yè)，交易換手非常頻繁，以及其它一些個(gè)人的風(fēng)格偏好，在“一對多”的實(shí)際操作中可能也會(huì)被加以限制。

　　2

　　“一對多”業(yè)績提成比私募低，從基金公司尚未上報(bào)的產(chǎn)品合同來看，有的業(yè)績報(bào)酬的提取需要達(dá)到5%~10%的基本收益率后才可以提取；有的業(yè)績報(bào)酬提取也不會(huì)達(dá)到20%的上限，而私募目前業(yè)績提成費(fèi)基本都是對新高部分提取20%。

　　3

　　激勵(lì)和懲罰機(jī)制不同。 “一對多”有業(yè)績報(bào)酬獎(jiǎng)勵(lì)給基金經(jīng)理，可以為優(yōu)秀的基金經(jīng)理提供與業(yè)績掛鉤的、相較于公募基金經(jīng)理更高的激勵(lì)。但相對于絕大多數(shù)擁有私募管理公司股權(quán)甚至絕對控股私募管理公司的私募基金經(jīng)理，公募“一對多”基金經(jīng)理能獲得的激勵(lì)畢竟只是公司在許可范圍內(nèi)的一個(gè)分成，在股權(quán)方面也很難染指。

　　在懲罰上面，對業(yè)績持續(xù)沒有表現(xiàn)的基金經(jīng)理來說，“一對多”的基金經(jīng)理無非是跳槽或維持，對公募基金管理公司也未必有很大影響；而私募的優(yōu)勝劣汰將非常明顯，業(yè)績不好的私募基金經(jīng)理，在市場上基本沒有生存發(fā)展空間。

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