⊙本報記者 吳曉婧 王文清 王慧娟

　　市場高位震蕩正逐步加劇，基金這個最大投資群體的投資策略無疑再度成為市場關注的焦點。從基金下半年觀點來看，眾多基金認為資產泡沫重現將成為大概率事件，而在通脹預期越發(fā)強烈之際，寬松的貨幣政策何時轉向則成為基金關注的重點。

　　通脹預期漸強

　　對于未來是否發(fā)生通脹以及對通脹程度的預判，不僅是布局下半年投資的重要前提，更是整個經濟發(fā)展及企業(yè)盈利前景的核心。

　　從基金發(fā)布的下半年投資策略來看，雖然各基金投資團隊對于未來通脹程度依然存在分歧，但毫無疑問的是，各基金一致認為，通脹的發(fā)生將是大概率事件。

　　長盛基金認為，結合歷史經驗來看，未來高通脹不可避免，仍有可能是以食品價格快速上漲為代表的“結構性通脹”。屆時，一方面要警惕貨幣政策轉向對資產價格的影響，另一方面也要避免再次被通脹預期形成的表面繁榮所干擾。

　　華寶興業(yè)則認為，中國經濟正走在一條溫和增長的泡沫化之路上，國內出現全面通脹的可能性不大，但重現資產泡沫的可能性較大。一般來說，溫和的經濟增長不會帶來明顯的通貨膨脹和資產泡沫，但本輪經濟增長很大程度上是受到寬松貨幣政策的驅動。

　　通過對貨幣政策的展望，對流動性和市場預期的判斷，華寶興業(yè)認為，中國國內資產的泡沫化進程可能會加速，尤其是在房地產領域。流動性十分充裕，社會通脹預期加強，保值意愿上升，加之中國經濟前景好于其他國家，人民幣升值壓力增大，外資熱錢流入的背景下，對房地產的投資性需求將大幅上升；同時2009年下半年房地產供給開始呈下降趨勢，明年上半年開始，房地產供給將會明顯感到緊張，因此房地產市場可能會逐步升溫，最后行業(yè)過熱和全局性過熱的情況就可能再現。

　　天治基金則對于未來可能發(fā)生的高通脹表示出擔憂，并認為短期內通脹仍然只是停留在預期階段，但在各國貨幣政策依然寬松的背景下，如果過多的資金大量追逐大宗商品而導致其價格暴漲的話，那么通脹的威脅將會變得更加現實起來。

　　重點關注貨幣政策

　　雖然在基金看來，行情將由流動性推動向基本面和流動性共同推動，但在強烈的通脹預期下，寬松的貨幣政策何時收緊則成為基金下半年投資的關注重點。

　　長盛基金表示，目前通縮預期已經完全消除，通脹預期正在逐漸形成，高通脹最終可能無法避免，未來貨幣政策重新轉向將可能成為投資者新的預期焦點。

　　華寶興業(yè)認為，A股市場政策面依然有一定支撐，新的內需相關刺激政策會繼續(xù)推出，積極財政政策和寬松貨幣政策短期內不會轉向，但要密切關注可能出現的貨幣緊縮信號，這將對市場走勢有較大影響。

　　此外，就流動性問題，長盛基金認為，雖然下半年市場仍將處于流動性充裕的階段，但是流動性對于資本市場的邊際作用將會逐漸減小。

　　華寶興業(yè)則表示，盡管下半年新增貸款較上半年將大幅減少，但目前活期化的拐點已經出現，存款活期化可以對資產價格形成后續(xù)推動作用。因為股市的啟動和下跌都比M1指標和活期化指標早，該指標是同步指標或者說是滯后指標。回顧06和07年國內形成資產價格上漲的一致預期后，存款活期化會跟隨資產上漲而上升，反過來再推動資產價格繼續(xù)上漲。

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