⊙浙商證券 姚小軍 邱小平 陸靖昶

　　基金平均倉位繼續(xù)小幅攀升，主動減倉者依然過半。根據(jù)浙商證券的基金倉位監(jiān)測模型，所監(jiān)測的267只偏股型(含股票型和混合型，不含指數(shù)型，下同)開放式基金的平均倉位上周繼續(xù)小幅攀升，由前一周的79.54%上升至80.10%，上漲0.56個百分點，再創(chuàng)今年以來的倉位新高。剔除各類資產(chǎn)市值波動對基金倉位的影響，基金整體上表現(xiàn)為主動性增倉，增倉幅度為0.15個百分點，但從基金個體的表現(xiàn)來看，大部分基金仍然選擇主動性減倉，主動性減倉的基金占比62.55%。這說明基金上周之所以整體上表現(xiàn)為主動性增倉，主要是個別基金主動增倉幅度較大所致，而大部分基金依然在延續(xù)最近幾周的主動減倉操作。由于基金的平均倉位隨著股票資產(chǎn)的不斷上漲已經(jīng)達到80%以上，達到歷史較高水平，因此不排除基金近期會延續(xù)主動性減倉的操作。

　　各類基金均整體表現(xiàn)為小幅主動性增倉。按投資類型劃分，股票型基金的平均倉位從85.00%上升至85.42%，主動性增倉的幅度為0.09個百分點，但主動性減倉的基金占比達到65.10%，混合型基金的平均倉位從72.65%上升至73.39%，主動性增倉的幅度為0.22個百分點，主動性減倉的基金占比達到59.32%。按晨星基金類型劃分，股票型、積極配置型以及保守配置型的平均倉位分別為84.33%、70.01%和44.21%，主動性增倉的幅度分別為0.11個百分點、0.27個百分點以及0.21個百分點，主動性減倉的基金占比分別為63.32%、61.29%和50%。各類基金整體上均表現(xiàn)為小幅主動性增倉，但與此同時，主動減倉的基金數(shù)量均占比過半。

　　小幅減倉的基金依然占據(jù)主導地位。從上周基金主動性調(diào)倉幅度的分布情況來看，減倉幅度在0%~5%的基金占比達49.43%，接近半數(shù)，而減倉幅度為5%～10%的基金占比為9.73%。增倉方面，增倉幅度幅度在0%~5%的基金比例較高，為22.47%，而增倉幅度在5%～10%的基金比例為9.73%。我們注意到，上周部分基金的增倉幅度較大，所以直接拉動了基金整體的主動性增倉水平。從一季度末以來各類主動性調(diào)倉幅度的分布來看，增倉的基金數(shù)量(149只)依然明顯超過減倉的基金數(shù)量(118只)。

　　高倉位基金數(shù)量有所下降。從全部偏股型基金的倉位分布來看，倉位在80%以上的基金數(shù)量占比接近60%，其中，倉位在90%以上的高倉位基金較前一周有所下降，不過倉位在80%～90%的基金數(shù)量則有大幅的上升，增加了三成左右。與此同時，其他倉位水平的基金數(shù)量變化不大。我們觀測到，有34.46%的基金的倉位接近募集說明書中所述的配置上限，與前一周相比略降1.12個百分點，而接近倉位配置下限的基金為1.87%，與前一周相比也有0.75個百分點的下降，這說明有部分基金放棄了較為激進的倉位配置策略。

　　按基金公司劃分，根據(jù)模型的測算，目前平均基金倉位較高的基金公司有農(nóng)銀匯理、交銀施羅德、匯添富、工銀瑞信、建信、大成、中海，中郵和華商等基金公司，這些基金公司旗下偏股型基金的平均倉位均在90%的高位以上，而東方和興業(yè)全球等基金公司旗下偏股型基金的平均倉位則較低，均在63%以下；從主動性增減倉的幅度來看，近一周以來，中海、諾安和興業(yè)全球等基金公司旗下偏股型基金有明顯的主動性減倉行為，而華夏、國投瑞銀、新世紀和萬家等基金公司旗下偏股型基金有明顯的主動性增倉行為。

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