⊙浙商證券 姚小軍 邱小平 陸靖昶

　　平均倉位繼續攀升，難掩基金減倉意圖。根據浙商證券的基金倉位監測模型，上周所監測的267只偏股型(含股票型和混合型，不含指數型，下同)開放式基金的平均倉位繼續攀升，由前一周的78.93%上升至79.57%，上漲了0.63個百分點。然而剔除各類資產市值波動對基金倉位的影響，全部基金卻是主動性減倉0.26個百分點，說明上周基金倉位的上升是股票資產上漲所致，并非是基金的主動性選擇。

　　事實上，上周大部分基金都選擇了主動性減倉，主動性減倉的基金占比由前一周的55.81%進一步上升至62.91%。由于基金的平均倉位已經達到較高的水平，不排除基金近期有進一步的主動性減倉行為。

　　各類基金均選擇小幅主動減倉。按投資類型劃分，股票型基金的平均倉位從84.48%上升至85.00%，但主動性減倉0.2個百分點，混合型基金的平均倉位從71.94%上升至72.70%，同樣主動減倉0.34個百分點，兩類基金倉位的上升均為股票資產上漲所致。按晨星基金類型劃分，股票型基金以及保守配置型基金上周同樣均選擇了主動性小幅減倉，不過積極配置型基金上周卻依然主動增倉，但幅度僅為0.05個百分點。

　　小幅減倉的基金數量占據主導地位。從上周基金主動性調倉幅度的分布情況來看，大部分基金均選擇了主動性減倉，具體來看，減倉幅度在0%~5%的基金占比高達50.94%，超過了半數，而減倉幅度為5%～10%和10%以上的基金占比并不高，分別為7.87%和4.12%，說明大部分基金在倉位調整方面還是比較謹慎。增倉方面，除了幅度在0%~5%的基金比例較高，達到24.72%之外，增幅在5%以上的基金比例均無明顯的變化。不過，從一季度末以來各類主動性調倉幅度的分布來看，增倉的基金數量(161只)依然明顯超過減倉的基金數量(106只)。

　　高倉位基金數量繼續攀升。從全部偏股型基金的倉位分布來看，倉位在80%以上的基金數量依然占據著半壁江山，并且倉位在90%以上的高倉位基金較前一周再次上升了13%，其中許多基金的倉位已達到合同約定的上限位置，不過倉位在80%～90%的基金數量在上周則有小幅的下降。與此同時，其他倉位水平的基金數量變化不大。我們觀測到，目前已經有35.58%的基金的倉位接近募集合同中所述的配置上限，與前一周相比再度增加8.61個百分點，這說明有相當數量的基金接近滿倉運行，對股票市場后期的走勢繼續保持非常樂觀的看法。不過，也有2.62%的基金倉位配置接近合同約定的配置下限，且與前一周相比有1.5個百分點的上升。

　　按基金公司劃分，根據模型的測算，目前平均基金倉位較高的基金公司有農銀匯理、交銀施羅德、匯添富、工銀瑞信、建信、大成、中海、中郵和華商等基金公司，這些基金公司旗下偏股型基金的平均倉位均在90%的高位以上，而華富、東方、萬家和匯豐晉信等基金公司旗下偏股型基金的平均倉位則較低，均在65%以下；從主動性增減倉的幅度來看，近一周以來，友邦華泰、萬家、東方和富國等基金公司旗下偏股型基金有明顯的主動性減倉行為，而工銀瑞信、中海和信誠等基金公司旗下偏股型基金有較大幅度的主動性增倉行為。

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