3000點(diǎn)之上：基金主動性減倉家數(shù)上升7%
本報記者 李進(jìn) 上海報道
上證指數(shù)在突破3000點(diǎn)大關(guān)之后，并沒有遭遇到市場此前預(yù)期的在整數(shù)關(guān)口面臨的阻力。
7月6日，在鋼鐵、券商等板塊帶動之下，上證指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)，走出了繼7月1日躍上3000點(diǎn)之后的第四根小陽線，當(dāng)日上證指數(shù)漲1.18%報收于3124.67點(diǎn)，深證成指漲1.89%報收于12489.93點(diǎn)。兩市超過3000億元的成交量更是創(chuàng)下了自2007年10月12日以來的新高。
作為市場主要參與方的投資機(jī)構(gòu)基金公司們對于后市依然看好，盡管不少基金對于明年中國經(jīng)濟(jì)走勢的看法出現(xiàn)一些分歧，不過對于今年下半年度或者具體到三季度的行情出現(xiàn)了難得的趨同看多。
當(dāng)然，看空的聲音并非沒有，來自富國基金的觀點(diǎn)認(rèn)為，目前A股整體估值已經(jīng)不是非常具有吸引力，即估值水平向上抬升的空間較為有限；另一家合資基金公司民生加銀則明確認(rèn)為，“中期看已有強(qiáng)烈的調(diào)整需要，三季度發(fā)生調(diào)整的概率很大”。
盡管在下半年，基金投資策略方面存在一些看空和猶豫的聲音，但其中看多方顯然占據(jù)著主導(dǎo)的優(yōu)勢，由聯(lián)合證券近期發(fā)布的一份每周基金視野的策略研究顯示，合計38家基金公司對于后市的觀點(diǎn)之中，明確表明樂觀看多態(tài)度的占25家之多，而對于后市持有謹(jǐn)慎保守態(tài)度僅為7家，剩余6家公司態(tài)度并不明朗。
看多者說：流動性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
陸續(xù)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好像在佐證著這樣一個過程，經(jīng)濟(jì)回升被不斷驗證，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期得到持續(xù)的認(rèn)同，最終轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龅囊恢骂A(yù)期。
這或許可以解釋上周滬市主板開閘的消息沒有能夠阻擋指數(shù)突破3000之后繼續(xù)向上的走勢，除此以外，寬松貨幣政策帶來的充沛流動性則成為眾多機(jī)構(gòu)看好后市的一個重要原因。
國際投行渣打銀行用“多，很多，巨多，多極了”來形容中國如今流動性充裕的局面，其中國研究部主管王志浩認(rèn)為，“預(yù)計今年新增信貸或?qū)⑦_(dá)到9-10萬億元，明年新增信貸規(guī)模至少為6-7萬億元”，“直到2010年上半年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)、出口回升以及價格走高之前，央行整體貨幣政策似乎不會出現(xiàn)顯著調(diào)整”。
中海基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，充裕的信貸資金供給，不僅僅緩解了實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不力的擔(dān)憂，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇勢頭有望藉此得以延續(xù)，同時寬松的資金供應(yīng)對于股市來說也是一個正面因素，不斷發(fā)行的新基金更是直接增加了股市資金供應(yīng)。因此“來自于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與流動性的力量有望支持股市在7月繼續(xù)活躍”。
另一家積極看多的基金公司華安基金甚至認(rèn)為今年下半年的行情不會發(fā)生方向性的轉(zhuǎn)變。在其推出的中期策略報告中這樣描敘：“就中期市場而言，我們依然堅持今年以來一直相對謹(jǐn)慎樂觀的判斷，行情的三大核心推動因素：經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇尤其是下半年很可能出現(xiàn)的加速回升、基于寬松貨幣政策的流動性持續(xù)擴(kuò)張以及政府經(jīng)濟(jì)刺激政策的大力扶持，至少在未來一到兩個季度，我們相信都不會發(fā)生方向性的轉(zhuǎn)變。”
來自中國登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示，此前一周股票及基金新開戶數(shù)之和已經(jīng)創(chuàng)出了年內(nèi)新高。如果未來出現(xiàn)存款活期化跡象，不排除大盤將面臨加速上漲的局面。
而來自南方基金公司的看法則是，“維持震蕩上行態(tài)勢的可能性比較大”，因此目前應(yīng)當(dāng)注意行業(yè)輪動，關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中最為敏感和反應(yīng)較快的行業(yè)以及景氣度較好的板塊。
在制定今年下半年的策略上，大成基金給出了“抓兩頭，看中間”這六字箴言，其中，“兩頭就是上游的資源和下游的消費(fèi)服務(wù)，包括金融地產(chǎn)”。
同樣看好房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的還包括東吳基金，在他們看來，房地產(chǎn)不僅是作為投資拉動強(qiáng)大引擎，“我們更大膽預(yù)計銀行貸款將會加大向房地產(chǎn)行業(yè)的偏離”。
看空者說：估值和業(yè)績
值得關(guān)注的一點(diǎn)是，在眾多賣方研究機(jī)構(gòu)近期陸續(xù)發(fā)布的2009年下半年投資策略中，絕大部分券商分析師表達(dá)了繼續(xù)看好后市的看法，但此前一直困擾大家的估值則被有意無意的忽略，不再提及。
也就是說，如果姑且先認(rèn)可中國經(jīng)濟(jì)處于一個復(fù)蘇的過程之中，那么新的煩惱則是，目前的股價已經(jīng)在多大程度上反映了經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期？
雖然和國內(nèi)10年期國債收益率相比，A股市場仍舊具有投資價值；不過，截至目前兩市A股接近30倍的靜態(tài)市盈率，顯然使得A股整體估值已經(jīng)不再像半年之前那樣具有吸引力。
國泰基金的分析在近期的策略報告中已經(jīng)開始指出，隨著股市的持續(xù)上漲，估值壓力會增加，風(fēng)險也會逐步加大，我們還是需對市場走勢保持一定的謹(jǐn)慎態(tài)度。這一判斷直接導(dǎo)致了國泰基金旗下剛剛成立1個多月的國泰區(qū)位優(yōu)勢基金目前保持著較低的股票倉位，“我們在三季度會擇機(jī)建倉，在行業(yè)配置的選擇上將偏向于消費(fèi)和交通運(yùn)輸?shù)确烙园鍓K”。
針對股價上漲帶來估值方面的壓力，不少看多后市的基金認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景之下，不少上市公司基本面改善將帶來盈利預(yù)測的修復(fù)，如果賣方研究員相應(yīng)地調(diào)高了盈利預(yù)測，動態(tài)市盈率將不排除進(jìn)一步走低的可能。
這意味著，決定三季度指數(shù)走勢的壓力，一定程度上將取決于盈利預(yù)測的提高和陸續(xù)公布的上市公司中期及第三季度實際業(yè)績之間的差異。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至7月6日，合計638家上市公司發(fā)布的中期業(yè)績預(yù)告，有189家表示上半年業(yè)績將出現(xiàn)同比增長，不過有191家表示預(yù)計業(yè)績同比下滑，而預(yù)計上半年虧損的企業(yè)仍舊達(dá)到198家之多。
而在后市較為悲觀的合資基金公司興業(yè)全球看來，“微觀層面企業(yè)利潤是不行的”，“宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在不好，但宏觀的環(huán)境現(xiàn)在很好，因為經(jīng)濟(jì)不好，所以宏觀的政策環(huán)境會很好，這是股市上漲的動力”。
他們的分析師認(rèn)為，“如果政府選擇房地產(chǎn)作為在出口大幅回落后拉動經(jīng)濟(jì)的主要力量，則一定會在宏觀政策上給與更大的支持，泡沫將會產(chǎn)生，而且可能超出我們現(xiàn)在的預(yù)期，不過最終都會還的。”
當(dāng)然這一切還只是建立在宏觀經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的基礎(chǔ)之上，而在匯豐晉信基金看來，目前“何時能進(jìn)入新的增長周期依然是未知數(shù)”，這意味著今年下半年市場方面將蘊(yùn)含著中國經(jīng)濟(jì)二次探底、企業(yè)盈利低于預(yù)期和流動性下降三個方面的風(fēng)險。因此，“基于我們對企業(yè)盈利回升速度現(xiàn)在來看還無法與估值上行速度相匹配的判斷，我們對倉位的調(diào)整仍會保持謹(jǐn)慎態(tài)度”。
從操作上看，浙商證券7月6日公布的基金倉位監(jiān)測周報顯示，從6月29日至7月3日的一周內(nèi)，盡管基金平均倉位繼續(xù)攀升，但難以掩蓋其減倉意圖。
測算結(jié)果顯示，合267只偏股型(含股票型和混合型，不包括指數(shù)型)開放式基金平均倉位由此前一周的78.93%上升至79.57%，不過如果剔除掉各類資產(chǎn)市值波動對基金倉位的影響，全部基金主動性減倉了0.26個百分點(diǎn)。在這一周內(nèi)主動性減倉的基金占比達(dá)到62.91%，較之前一周55.81%的比例上升了近7個百分點(diǎn)。
據(jù)此浙商證券的分析師張燕華認(rèn)為，“由于基金的平均倉位已經(jīng)達(dá)到較高的水平，不排除基金近期有進(jìn)一步的主動性減倉行為。”
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