打開合同瞧一瞧

　　——三招教你看私募信托合同

　　好買基金研究中心 方圓

　　眾所周知，私募證券投資基金與公募證券投資基金有著明顯的區別，最典型的就是私募基金投資范圍較廣，投資限制較少以及20%的業績報酬費的征取等。但值得投資者注意的是，私募內部不同產品之間還是有相當的差別，而這些在私募信托合同中都有比較明確的揭示。但由于信托合同往往長達好幾十頁，里面很多內容都是千篇一律，所以很多投資人沒有興趣將合同看完。

　　其實，對投資人來說，信托合同中的一些內容是很重要的，應該加以關注，如費用情況、申贖的限制、投資范圍、投資理念、投資限制(風控)等。這里我們就信托合同中最重要的三個方面，做一些建議。

　　明明白白看費用

　　大多數私募產品的認購起點，即最低認購額為100萬，偶爾也有50萬的認購起點(如朱雀5)，部分私募的認購起點超過100萬，如200萬(匯利優選、從容優勢等)、300萬(如尚雅1，博頤精選等)。其實，超過300萬目前已經不算在信托50個自然人的限制中了，所以300萬目前是私募的最高準入點了。對投資人來說，由于私募單只產品金額較大，手中如果沒有200、300萬的金融資產，并不適合購買私募。另外，在選擇產品時，如果有300萬準備投入私募，如果不是對某家私募有特別的偏好，相對于購買一個300萬門檻的基金，不如拆開來投兩三家私募會比較好，這樣相對來說可以分散風險。

　　私募的認購費基本為1%，是價外收取。以100萬的認購額為例，投資者需要支付101萬，其中的1萬就是認購費。也有些產品沒有認購費(如混沌一號、揚子二號等)。私募還有另兩塊費用：固定管理費和托管費，以及浮動管理費率(業績報酬費)。前者加總一般在1.5%-2%之間，后者各私募產品基本都是20%。固定管理費和托管費比較簡單，比一下就明白高低，而業績報酬費的收取，卻比較復雜。比方說，其具體收取水平和收取頻率是有關系的。頻率越高，對投資人越不利。但太低的頻率，也可能使私募管理人失去做好業績的動力和生存的基礎(總是提不到業績報酬，團隊很難發展壯大)。就目前來說，私募業績報酬征收的頻率從每周到每年或到產品時間期結束后才收取都有。

　　費用能便宜些，對投資人當然是好事，而且，如果費用超過了合理水平，投資人是應該慎重考慮的，畢竟經過今年上半年的大發展，私募產品目前也比較豐富了。不過，對投資人來說，更重要的是選擇合適自己的私募產品，而不要過于看重費用。事實上，好的私募，一般也是傾向于收取一個市場化的費用的。

　　看清流動性的局限

　　私募基金的流動性遠不如公募，首先是絕大多數私募都有1個至少6月的封閉期，期間一般不允許贖回，或贖回需要收取較高費率(3%)，封閉期結束后才免贖回費。例如，星石3在認購后6個月內不可贖回，認購后6個月至一年為過渡期，贖回費率3%，一年封閉期結束后無贖回費；還有些私募基金依據時間來確定，如合志同方，贖回費在自信托計劃成立后2年內為1.5%，2年后為零；少數私募產品不收取贖回費，如新價值1。此外，結束了封閉期，可以開始贖回后，私募也不是每天都能贖回的，而是需要在指定的贖回日才可辦理，一般是每周、雙周或每月一次。因此，私募在流動性上有較大的局限性，這對需要較強流動性的資金來說并不合適。

　　投資范圍與限制

　　從投資范圍來看，私募規定的都較為寬泛，一般都包括法律范圍內許可的股票、債券、基金、其他理財產品等。但一些設計較激進的產品還留下融資融券、投資權證的口子，如從容較激進的從容成長系列等。關于投資限制，一般會從ST股票，持股額占信托資產比例及持股額占上市公司股本比例這幾個維度來確定。限制較嚴的不允許投資ST股票，兩個持有比例會限制的較低，如5%或10%。而較為寬松的則可以投資于ST股票(也有比例限制)，兩個持有比例較高，一般為20%或30%。投資范圍和投資限制上的規定，可以幫助投資人了解產品的激進程度和風格，有利于投資人更好地選擇合適自己的產品。比如說，希望買穩健一點的產品的投資人，可以選擇不做融資融券，不做權證，以及限制較嚴的產品。而激進的投資人，可以選擇一只合適的產品，盡情享受私募在投資上的靈活性：各種金融產品均可涉獵，可以集中一個行業，集中4只個股，這在公募中，是不可想象的。

　　仔細看一下信托合同中的這幾個方面，對私募多一分了解，就有更大機會選到合適的產品，做到知其然，更知其所以然。

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