中國銀河證券研究所 王群航

　　一、市場交易情況：收益與風險并存

　　上周，基礎市場行情走勢良好，各主要指數的周平均上漲幅度超過了5%，封基市場方面也隨之走出了風險與收益并存、上漲與下跌互現的復雜行情，各種類型可交易的基金二級市場價格表現情況各異。

　　(一)老封基

　　上周，老封基的二級市場行情再次開始發力，滬市方面的金泰、漢盛、漢興等，深市方面的普惠、普豐、天元等，紛紛率先走出了一聯串的陽線，很多基金的交易價格先后走上了今年以來的新高。老封基的行情如此走好，原因在于三個方面：基礎市場行情一直在漲，基金的凈值一直在升，這是促使行情出現的內在動力；老封基自身的二級市場行情走勢曾在前期盤整了二周左右，消化掉了很多短線獲利籌碼；封基的中期分紅即將開始，因為分紅新規中要求基金的紅利發放日距離收益分配基準日的時間不得超過15個工作日，即在7月22日之前，愿意中期分紅的封基必須把紅利分配出來，因此，一些看中紅利收益的機構投資者到了必須出手的時刻了。不過，對于普通投資者來說，紅利收益沒有實際意義，只要是能夠在二級市場上有收獲，本質上都是收益。

　　(二)創新型封基

　　這里主要關注的品種是瑞福進取和長盛同慶。瑞福進取上周的走勢很弱，不排除也有消化獲利籌碼的需要，畢竟前期的投機行情過度猛烈了些。截至上周末，長盛同慶的總換手率已經達到了64.83%，其中同慶A為60.54%，同慶B為67.69%。由于凈值的上升、換手率的提高，上周是長盛同慶上市交易以來價格表現最好的一周，A、B兩類份額的加權平均折溢價率在虧盈線上下震蕩，周四收盤時的加權平均溢價率達到了0.2%，是上市以來的最高點。后市，只要基礎市場行情還會有繼續發展的時間空間，同慶B就會有較好的二級市場價格表現機會。

　　(三)LOF

　　股票市場行情在漲，基金凈值也在漲，而且如果繼續看好股票市場的后市行情，LOF類基金也可以是良好的投資對象之一，因為大家可以在盤中交易的時候買進或賣出，而不必像傳統的申購贖回那樣一定要以按照收盤價格計算出來的凈值進行結算，從而達到積極控制成本和防范風險的功效。上周，受某些傳聞消息的影響，以及受到投機因素的感染，融通巨潮100LOF的二級市場行情漲跌表現都很劇烈，交易價格甚至被封牢在了漲停板上，三個交易日的最高漲幅高達20.12%；不過最后，該基金連續下跌，二個交易日下跌了14.4%。在基礎市場行情強勢上揚連攀新高的情況下，這只基金卻讓部分投資者遭遇到了虧損，實在是很窩心、很窩火的事情。造成這種情況的根本原因，在于很多投資者不了解LOF、不了解相關交易規則、投機心理過重。

　　二、績效表現情況：主動式產品成功挽回顏面

　　(一)以股票市場為主要投資對象的基金

　　上周很巧，恰好橫跨上下兩個半年，前兩個交易日屬于上半年，后三個交易日屬于下半年。上半年的開放式基金業績情況顯示，指數型基金大獲全勝，其中標準指數型基金上半年的平均凈值增長率為68.38%，增強指數型基金的平均凈值增長率為68.51%，是全市場中平均績效表現最好的兩個基金類別。指數型基金因此大放異彩，市場形象迅速提高。(筆者年初給出的投資策略就是重點投資指數型基金，而且只推薦三只產品，其中便有今年上半年的凈值增長冠軍易方達深證100ETF，還有一只是華夏上證50ETF，半年的凈值增長率也高于70%。)

　　如果以標準指數型基金上半年的平均凈值增長率68.38%作為市場的平均收益率，那么上半年，在具有主動式投資風格的股票型基金、偏股型基金、靈活配置型基金、平衡型基金當中，上半年的平均凈值增長率分別只有50.32%、45.22%、39.62%和34.83%，其中上半年績效表現能夠超過68.38%基金僅有6只。這四類基金的這種績效表現情況讓很多投資者對于基金公司的專業理財能力較為失望。造成這種情況的根本原因，在于很多基金為了控制風險，年初時的股票投資倉位較低。

　　不過，這些類別的基金很快就在上周的投資運作中大幅度挽回了顏面。根據測算，由于當前絕大多數基金的股票投資倉位已經超過了80%，部分基金已經超過了90%，全體此類基金的平均股票投資倉位可能在85%左右，因此，這些基金的凈值增長速度有具有了能夠跟得上一貫高倉位的指數型基金的基本條件。

　　上周，指數型基金的平均凈值增長率為5.77%，股票型基金、偏股型基金、靈活配置型基金、平衡型基金的周平均凈值增長率分別為5.56%、5.01%、4.63%和4.63%。雖然各類具有主動式投資風格的基金周平均凈值增長率不如指數型基金，但上述四類基金中總共有133只基金的周凈值增長率高于5.77%，數量增加了很多、很多。造成這種情況的重要原因是：上周的市場熱點主要集中在多數基金們重點投資的房地產、采掘、金融這三大板塊，其中前者在很多指數型基金的標的指數中占比不高，后者卻在很多指數型基金當中占有半數左右的權重，因此，這種市場板塊漲升表現的不對稱，使得上周很多具有主動式投資風格的基金績效表現好于指數型基金。

　　上周，在上述基金里，部分具體基金的績效表現很突出，周凈值增長率竟然超過了10%，高于市場平均水平將近一倍，如股票型基金當中的工銀瑞信大盤藍籌、交銀施羅德精選，靈活配置型基金中的交銀施羅德穩健，這種超高增長的績效表現，仿佛是在重現股改時代曾經有過的輝煌。這樣的業績，也到達了部分基金公司、部分銀行客戶經理們建議客戶的、投資基金的短期階段性收益目標。總體來看，在具有主動型投資風格的基金中，只要做得好，就可以為投資者創造出超額收益，因此，這些類型基金中的佼佼者值得廣大投資者重點關注。

　　(二)以債券市場為主要投資對象的基金

　　上周，股市行情很好，債市行情也不錯，因此，非純債型債券基金取得了較好的投資收益，平均周凈值增長率為0.57%，周平均績效表現接近此類基金上半年平均凈值增長率的一半，是一個難得的高績效表現周。銀華增強收益是上周的績效黑馬，周凈值增長率高達2.45%，高于一些以股票市場為主要投資對象的基金；另外，還有鵬華豐收、嘉實多元、華夏希望等22只基金的周凈值增長率高于1%。當股票市場行情日益火爆的時候，非純債型債券基金，尤其是其中只可以投資股票一級市場的“一級債基”，更應該成為廣大投資者密切關注的、隨時可以作為防范股市風險的避風港。

　　貨幣市場基金也是防范股票市場風險的良好工具，上周的平均周凈值增長率繼續平穩地保持在0.03%，天治天得利、工銀瑞信貨幣、融通易支付等基金取得了較高的短期投資收益。

　　上半年的開放式基金規模變動情況顯示，債券基金、貨幣基金遭遇到了相對最多的凈贖回。這其實是正常的市場現象，回顧上半年的基礎市場行情總體特征，全市場的投資者在選時方面做的實在是很好，即總體上較多地贖回了做債券的基金，較多地投資了做股票的基金。如此看來，還有一些基金經理在不斷地說選時很難、選時不可能做到，等等，實在可能就是要么在欺騙投資者，要么就是水平真的有限。

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