融通基金日前發(fā)布的7月份策略報(bào)告認(rèn)為，在政策兩難以及外圍市場(chǎng)短期趨穩(wěn)的支撐下，看好7月份市場(chǎng)，依據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷及美元的情景假設(shè)，大金融依然是配置的首選。

　　融通基金認(rèn)為，雖然當(dāng)前房?jī)r(jià)上漲較快，但考慮到平滑經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，在看到出口顯著反彈以幫助GDP完成8%的既定目標(biāo)之前，政策基調(diào)難以扭轉(zhuǎn)，那么流動(dòng)性寬松的局面不會(huì)發(fā)生根本變化。

　　如果房地產(chǎn)投資如愿反彈，出口負(fù)貢獻(xiàn)收窄，在全球流動(dòng)性寬松局面及中長(zhǎng)期美元貶值趨勢(shì)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大可能出現(xiàn)高增長(zhǎng)高通脹局面，屆時(shí)政策可能收緊，但在這之前A股市場(chǎng)是相對(duì)安全的。但若房地產(chǎn)投資低于預(yù)期，沒(méi)有中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，大宗商品價(jià)格缺乏需求端有利支撐，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨低增長(zhǎng)低通脹，經(jīng)濟(jì)的二次探底對(duì)A股市場(chǎng)的打擊可能更為直接，但可以避免更大泡沫對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值的損害。

　　對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的滯漲，融通基金認(rèn)為概率較小，根據(jù)基本供需曲線(xiàn)判斷，在沒(méi)有供給沖擊的情況下，經(jīng)濟(jì)底部出現(xiàn)滯漲在理論上不能支持。但不排除股票市場(chǎng)中出現(xiàn)滯漲預(yù)期，三季度末出現(xiàn)的概率偏大，屆時(shí)上下游將是獲得相對(duì)收益的選擇。

　　從行業(yè)配置上，融通基金認(rèn)為，依據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷及美元的情景假設(shè)，大金融依然是首選，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的變化和投資收益預(yù)期將利好保險(xiǎn)股。從近期美國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn)變化情況看，通脹預(yù)期有所降溫，流動(dòng)性超預(yù)期的難度也在加大，相對(duì)看淡缺乏業(yè)績(jī)支持的有色金屬，特別是在中報(bào)披露階段市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)注度在提升，而部分強(qiáng)周期能源、原材料行業(yè)在業(yè)績(jī)層面還是缺乏估值支撐。部分產(chǎn)能利用率恢復(fù)到較高水平的內(nèi)需主導(dǎo)型中間投資品景氣持續(xù)恢復(fù)，由于供給壓力消化，需求好轉(zhuǎn)將帶來(lái)價(jià)格的提升，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中早期，成本壓力尚未沿產(chǎn)業(yè)鏈充分傳導(dǎo)，看好符合上述特征的中間投資品，如鋼鐵、部分機(jī)械設(shè)備、細(xì)分化工品以及重卡等。相對(duì)估值偏低而又受益于股市財(cái)富效應(yīng)的品牌、高端消費(fèi)也有絕對(duì)收益空間。

　　（唐 健）

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