王斌

　　在上周六召開的南京證券2009年下半年投資策略研討會上，基金經(jīng)理們對下半年的行情也產(chǎn)生了分歧。

　　南方基金專戶投資部總監(jiān)呂一凡認(rèn)為，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展正處于剛剛復(fù)蘇，但是盈利尚未出現(xiàn)的階段，企業(yè)的盈利可能還需要一段時間以后才有所改變。由于此前流動性釋放已經(jīng)足夠，因此投資者不要期望會有更多的流動性釋放。

　　呂一凡指出，目前的估值水平已經(jīng)接近30倍市盈率，水平不低，因此期待市盈率繼續(xù)提升的可能性比較小，下一步市場的驅(qū)動力來自企業(yè)盈利的改善。

　　對于選股的策略，呂一凡則認(rèn)為行業(yè)的配置是一個首要的決定因素，而不是資產(chǎn)的配置。通過對行業(yè)平均估值和動態(tài)市盈率的分析發(fā)現(xiàn)，如果當(dāng)前的市盈率明顯低于歷史市盈率，可能蘊(yùn)含著機(jī)會。此前金融行業(yè)的平均市盈率不管靜態(tài)市盈率還是動態(tài)市盈率，都已經(jīng)低于歷史水平，由此給銀行股提供了很大機(jī)會。

　　泰達(dá)荷銀基金專戶投資部總經(jīng)理尹哲則表示，至少從短期市盈率來看，目前A股沒有泡沫，但是如果市場繼續(xù)逐步上升，則肯定有泡沫。對于2009年下半年，市場可能會走出一個階段性的資產(chǎn)泡沫行情，但不是一個大泡沫行情，而是階段性的。

　　“這個行情的關(guān)鍵是政策，什么時候政策開始轉(zhuǎn)向了，這個泡沫行情就逐步地消退，只要政策不在這個地方很明顯地轉(zhuǎn)向，沒有向大家強(qiáng)烈提示股市風(fēng)險的時候，我估計(jì)這個泡沫還會繼續(xù)，那么要觸發(fā)這個政策。”尹哲表示，當(dāng)經(jīng)濟(jì)真正好轉(zhuǎn)的時候，階段性的泡沫行情會基本消退。但如果短期市場炒作太過分，市場肯定會出現(xiàn)調(diào)整的。但是核心就是投資者必須關(guān)注政策，這是非常關(guān)鍵的。

　　然而，嘉實(shí)基金總經(jīng)理助理邵健卻認(rèn)為，從多項(xiàng)流動性指標(biāo)來看，流動性現(xiàn)在處于歷史最高的水平，其中信貸的增加是歷史最高的，而貸款增速也是過去10年以來最高的。盡管看到可能未來信貸的增速維持在高位，或者有點(diǎn)回落，包括廣義貨幣的增速有些下來，但是未來資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，最終反映為股票市盈率的上升，資金回報率下降等等。因此盡管目前資本市場的估值已經(jīng)不是一個很低的估值，但是在這樣一個流動性環(huán)境下，在未來有這種存款搬家預(yù)期的情況下，有可能估值會進(jìn)一步攀升。

　　邵健表示，房地產(chǎn)市場目前仍然有吸引力，但是同2003年已經(jīng)無法相比。部分一線城市的房價已經(jīng)非常貴，交易成本也大幅上升，因此已經(jīng)吸引不了投資者。所以，目前中國投資者的出路非常有限，基本股票相對有優(yōu)勢。此外，外圍市場漲勢不錯，A股市場啟動最早，漲得最快，但隨著其他經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)，可能外圍市場還會提供一些比較好的環(huán)境。因此，無論從流動性的變化還是從盈利的方向來看，證券市場在未來的一段時間都可能得到一定支撐。

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