2009年7月1日，上證指數重返心理關口3000點；7月2日，指數再上新臺階，收盤于306.56。

　　“只賺指數不賺錢”不僅是普通投資者的缺憾，基金經理也一樣。統計顯示，上半年幾乎所有基金都沒有戰勝指數。

　　不過基金經理經過半年的排名廝殺，反而變得樂觀了起來。

　　記者采訪中獲悉，對于下半年A股投資前景，不少基金經理從最初的擔憂、分歧，轉而異口同聲地唱多。他們認為：上半年市場主要是由寬松的貨幣政策、充裕的流動性推動的，在流動性未來趨勢還保持的情況下，雖然空間不是很大，但是這種力量還是持續存在的。今年下半年，隨著經濟復蘇跡象的明顯，推動市場上漲的驅動力很可能是來自于企業的盈利水平驅動的上漲格局。

　　基金排名戰：主動操作不敵指數

　　截至6月30日收盤，基金上半年的業績全部出爐，股票型基金當之無愧地成為上半年的投資明星。根據WIND資訊統計，230只股票型基金復權單位凈值增長率為59.48%。國投瑞銀基金公司旗下的瑞福進取以107.42%的凈值增長率位居榜首，易方達深證100ETF、華商盛世成長分別以73.04%和72.18%的凈值增長率緊隨其后。中郵核心成長和華夏復興分列第四和第五名。

　　然而，如果以單純平均收益率水平計算，上半年幾乎所有基金都沒有戰勝股票指數，指數型基金才是大贏家。

　　統計顯示，由于上半年上證綜指累計上漲了62.53%，創下17年來最大半年漲幅。同時上半年被動投資的指數型基金平均收益率高達68.30%，遠高于股票型基金的平均收益50.32%和混合偏股型基金的平均收益45.22%。

　　除去創新型封基瑞福進取，33只封閉式基金也表現不俗，上半年平均凈值增長率為38.89%。

　　相對于股基紅火的收成，債券型基金顯得“黯然失色”，117只債券型基金平均凈值增長率僅為1.69%，有超過30只債券基金甚至取得負收益。

　　特別值得一提的是，一直以來備受詬病的QDII基金也在今年上半年也一掃陰霾，以平均30.38%的凈值增長率交上一份令基民滿意的答卷。其中，海富通海外精選基金以55.09%的凈值增長率排名第一。目前已有的9只QDII基金中，有兩只QDII已經超越“1元”面值。

　　勝出者：迅速加倉和追捧熱點

　　剔除完全被動投資的指數基金，可以發現，雖然上半年指數大幅上漲，但是，由于震蕩格局的加劇以及選股能力的差異，對于主動管理型基金來說，其業績分化也非常大。

　　以凈值增長率比較，股票型基金第一名瑞福進取(107.42%)與最后一名銀河收益(7.43%)，其二者業績差距已經接近15倍。

　　那么，在上半年震蕩向上的格局之下，什么才是保證基金收益的制勝法寶呢？

　　高倉位是答案之一。

　　上半年，隨著股指不斷攀升，絕大多數的基金倉位也持續回升。

　　根據渤海證券基金倉位監測模型，截至6月26日，納入統計范圍的270只偏股型開放式基金的平均倉位為79.82%，比5月底的79.32%上升0.5%；其中股票型基金平均倉位為86.00%，較5月底的84.52%上升1.5%；混合型基金平均倉位為72.08%，比前一周分別上升3.77%與2.59%。

　　而要想獲得超額收益、跑贏指數，還需要基金經理踏準節奏。

　　以華商盛世成長為例，作為一只2008年9月成立的次新基金，初期的防守型風格使盛世成長年初的倉位只有44%。股票構成也是以電力設備和醫藥股為主，完全是低倉位的防守性組合。

　　“后來加到64%，但是(業績)仍然跟不上。”面對一季度典型的主題投資色彩的行情，華商盛世成長雙基金經理之一莊濤非常感慨。

　　與其觀望，不如出擊。“隨著貸款規模迅速增加、宏觀與行業政策面的支持力度逐漸加大，并基于多年來跟蹤熊市后反彈的市場特點所形成的經驗，我們果斷完成了風格跳躍，迅速加倉，由守轉攻。”莊濤說，“中間我們還比較成功地完成了幾次波段操作和行業轉換，各種投資主題輪換也與我們的判斷基本一致。”

　　公開資料顯示：華商基金持股比較偏重制造業，在制造業的配置比重高達39.9%。此外，對新能源也相當看好。二季度盛世成長又抓住了煤炭股行情。

　　“當時重倉新能源與煤炭主要是根據政策的方向，包括美國和國內對新能源都作為未來發展的重點方向之一。”華商盛世成長另一基金經理梁永強表示：“適度寬松的貨幣政策帶來了相對寬裕的流動性也會使得資產的價格有個上升的勢頭。

　　“在看不到政策導向掉頭趨勢的時候，我們仍然看好此類資產。” 梁永強強調。

　　空翻多原因：政策導向難改

　　此前，投資者對于經濟復蘇的進程或多或少地存在一些疑慮，也擔心流動性充裕的狀況能持續多久，因此對后市普遍采取了較為謹慎的態度，而且分岐很大。

　　進入6月中下旬，機構卻幾乎同時集體唱多，市場情緒以及整體預期也都一致向好。7月1日，上證綜指突破3000點并向上強攻。

　　對于機構的集體變臉，梁永強認為，這是由于“自2008年年底至今，政策的導向一直沒有改變，而且經濟復蘇的跡象越來越明顯，包括機構在內的市場投資者情緒開始轉向樂觀，在看多市場這一方面逐步達成了一致。”

　　多家基金公司在發布下半年策略報告時堅稱：下半年A股市場仍將延續上行趨勢。

　　國投瑞銀瑞福分級基金經理康曉云分析：“2009年和2010年內雖然有數額較大的大小非、IPO和再融資限售股解禁，考慮到部分大非為保證控股權而不會大量減持，加上適度寬松的貨幣政策將繼續貫徹執行，資金面依舊能夠支持股市溫和表現。”

　　經過半年來密集的政策推動和市場自身調整，在房地產、汽車等下游產業帶動下，鋼鐵、有色金屬、煤炭等上游產業開始頻現暖意。

　　在部分支柱產業回暖的帶動下，有工業晴雨表之稱的發電量指標也有望在6月扭轉去年10月以來連續8個月的負增長局面。

　　雖然今年以來走強的主要因素還是資金寬松加政策支持，但是，博時裕陽基金經理周力認為：“業績因素也正在起作用。實體經濟今年很可能還會是高增長、低通脹的局面，我們看到經濟增長環比的數據非常好。同比數據有分歧，但強勁的復蘇勢頭至少我們可以看到九十月份。”

　　事實上，目前“業績題材”正逐步成為市場熱點。周力認為：“這是從流動性推動下的主題投資轉到業績主導型行情。”特別是此前煤炭、銀行、地產板塊的上漲，都是基于業績改善的預期。”

　　不過，從628家上市公司中期業績預告看，大約有61.78%的上市公司整體“報憂”。實體經濟的“報憂”在多大程度上會影響到股市？

　　“企業盈利情況的“報憂”是在市場預期之中的，因此即使半年報在短期內對市場產生一定的影響，影響的程度也較為有限。”梁永強認為“我們不應過于看重這一短期影響，而是應該更多的著眼未來，參與到整個經濟復蘇的進程中去。”

　　不過，基金經理也對市場表現出些許擔憂。多位基金經理表示：下半年最大的投資風險來源于政策轉向的風險，這需要我們密切關注宏觀經濟的變化，根據變化及時調整我們的投資方向。”周力告訴記者：“我們比較關心的是政策，一旦物業稅出臺或者政府認為保8%的增長沒問題了，積極的經濟政策可能就要往回收了，最先做的可能會直接回收資金。如果出現這個時點要關注，資產配置要進行調整。”

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