□本報(bào)記者 徐國杰 上海報(bào)道

　　6月30日是2009年上半年最后一個(gè)交易日，年中收官股指已逼近3000點(diǎn)敏感區(qū)域，市場(chǎng)分歧也在逐漸加大，后市將何去何從？諸多基金公司認(rèn)為，推動(dòng)市場(chǎng)上升的大邏輯沒有改變，中長期趨勢(shì)繼續(xù)看好，同時(shí)下半年企業(yè)利潤有望回升，市場(chǎng)估值可能還有提升空間，就這個(gè)時(shí)點(diǎn)而言，還未到防守的時(shí)刻。

　　下半年企業(yè)利潤有望回升

　　國投瑞銀瑞福分級(jí)基金經(jīng)理康曉云30日向中國證券報(bào)記者指出，在4萬億投資計(jì)劃及各類產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃啟動(dòng)背景下，下半年企業(yè)利潤有望迎來回升，而這正是指數(shù)繼續(xù)上升的核心推動(dòng)力。康曉云認(rèn)為，首先是隨著以地產(chǎn)、汽車為代表的先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)恢復(fù)，會(huì)相應(yīng)帶動(dòng)中游制造業(yè)的產(chǎn)能和利潤回升；其次，國際大宗商品價(jià)格較前期有較大幅度下降，這使得各主要行業(yè)成本也會(huì)出現(xiàn)一定程度下降。

　　申萬巴黎基金也認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)未來幾個(gè)季度仍有望強(qiáng)勁反彈，2009年上市公司凈利潤有望正增長。中歐基金進(jìn)一步分析指出，從上市公司業(yè)績?cè)鲩L看，由于2008年上市公司凈利潤絕對(duì)水平仍較高，呈現(xiàn)逐季下降的格局，因此2009年上市公司凈利潤增速將為逐季走高的態(tài)勢(shì)。具體而言，中歐基金跟蹤的重點(diǎn)公司第一季度同比下降25%，預(yù)計(jì)全年增速有望達(dá)到兩位數(shù)。從估值水平來看，目前滬深300的2009年動(dòng)態(tài)市盈率22倍左右，市凈率3.1倍左右。藍(lán)籌板塊估值處于合理水平。

　　國投瑞銀認(rèn)為，目前的估值水平，如果從靜態(tài)的歷史對(duì)比來看，還在平均水平之下，雖然不便宜，但如果業(yè)績能有不斷提升，現(xiàn)有估值水平還有上升空間。

　　業(yè)績有了保障，再從資金面來看，流動(dòng)性依然保持充裕，中歐基金指出，目前A股的流通市值約為8萬億元。2009年和2010年內(nèi)將有數(shù)額較大的大小非、IPO和再融資限售股解禁，根據(jù)相關(guān)解禁日程，按當(dāng)前股價(jià)測(cè)算，2009年末的A股流通市值預(yù)計(jì)為11.4萬億元。考慮到部分大非為保證控股權(quán)而不會(huì)大量減持，實(shí)際流通市值將遠(yuǎn)低于這一數(shù)字。截至2009年4月末，全社會(huì)居民存款余額為24.8萬億元，并且適度寬松的貨幣政策將繼續(xù)貫徹執(zhí)行。預(yù)計(jì)資金面能夠支持股市的溫和表現(xiàn)。

　　下跌是結(jié)構(gòu)調(diào)整良機(jī)

　　雖然認(rèn)為市場(chǎng)中長期向好趨勢(shì)不變，不過申萬巴黎基金也指出，從短期來看，市場(chǎng)面臨一定的調(diào)整壓力，估值、業(yè)績、資金等因素將抑制市場(chǎng)向上拓展的空間。而估值水平向來是多空雙方爭(zhēng)議的焦點(diǎn)，目前行業(yè)平均PE29倍（流通股本加權(quán)），存在結(jié)構(gòu)性的高估。隨著上市公司半年報(bào)披露的臨近，微觀層面的盈利狀況能否迅速跟上也存在著較大的不確定性。進(jìn)入7月即將迎來上市公司半年報(bào)披露，半年報(bào)有望引領(lǐng)行情從估值驅(qū)動(dòng)回歸業(yè)績驅(qū)動(dòng)。

　　同時(shí)，雖然政策助IPO平穩(wěn)啟動(dòng)的意圖較為明顯，但I(xiàn)PO重啟勢(shì)必會(huì)分流資金，可能造成二級(jí)市場(chǎng)資金面的劇烈波動(dòng)。不過，申萬巴黎基金認(rèn)為每次的階段性下跌都將成為結(jié)構(gòu)調(diào)整的較好時(shí)機(jī)。

　　對(duì)行業(yè)或個(gè)股的選擇，基金基本上是沿著景氣復(fù)蘇這條主線尋覓，周期性行業(yè)、可選消費(fèi)、大宗商品的交易性機(jī)會(huì)等都是諸多基金準(zhǔn)備重點(diǎn)配置或參與的領(lǐng)域。如國投瑞銀基金下半年的策略即是根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程采取適度激進(jìn)的資產(chǎn)配置和行業(yè)配置策略，繼續(xù)堅(jiān)定持有或加大投資與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高度相關(guān)的周期性行業(yè)、內(nèi)需刺激相關(guān)的行業(yè)和地區(qū)主題機(jī)會(huì)、自主創(chuàng)新概念，特別是創(chuàng)業(yè)板概念，同時(shí)精選相關(guān)類別中業(yè)績修復(fù)快速的個(gè)股進(jìn)行重點(diǎn)投資。這其中，區(qū)域主題是不少基金公司關(guān)注點(diǎn)的交集，有基金認(rèn)為，區(qū)域主題將會(huì)是市場(chǎng)下一步深挖的方向。

　　申萬巴黎基金指出，區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異在2009年會(huì)加大，各地方財(cái)政投資的力度等因素共同決定了2009年區(qū)域經(jīng)濟(jì)完全會(huì)呈現(xiàn)不同的情況，這從此前各區(qū)域用電量增長從-20%到+20%不等就已經(jīng)可以看出區(qū)域經(jīng)濟(jì)的差異初現(xiàn)端倪。國投瑞銀基金則認(rèn)為，西部經(jīng)濟(jì)的后發(fā)和東部區(qū)域的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將是未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期主題。國投瑞銀給出了四個(gè)區(qū)域主題，即上海本地股、福建板塊、成渝板塊和珠三角板塊。

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